【要点】

• 若比特币价格在周五前未能突破71,000美元，超过九成看涨期权可能到期作废。
• 交易员关注美国与以色列-伊朗战争相关风险，以及通胀和信贷环境恶化的担忧。
• 在当前价格区间内，看跌期权在本季度到期中整体处于相对优势，多头被指需推动价格至75,000美元上方。

比特币（BTC）近期在窄幅区间内波动，市场目光集中在本周五即将到期的月度期权上。根据市场数据，本次到期的比特币期权名义价值约为186亿美元，部分交易员寄望该事件能为价格带来方向性突破。

过去一周，比特币价格大致在67,700美元至71,600美元之间震荡，走势与美国股市对美以伊朗战争相关消息的反应高度同步。报道指出，部分市场参与者希望借助本次期权到期带来的流动性和仓位调整，将价格推向75,000美元一线。

看涨期权占比高但优势受限

数据显示，3月到期的比特币看涨（买入）期权在整体未平仓合约中占据主导，总规模约112亿美元；看跌（卖出）期权规模约74亿美元，低约34%。

不过，考虑到比特币在过去七周内始终未能稳定站上74,000美元，这一名义上的看涨优势被认为实际效用有限。与此同时，WTI原油价格维持在每桶90美元上方，引发部分投资者对通胀持续性的担忧。

宏观与信贷压力加剧不确定性

在宏观层面，美国经济被指出现初步压力迹象。CNBC报道称，部分私人信贷基金因担心贷款质量恶化而采取限制赎回措施。报道提到，资产管理公司Ares Management、Apollo Global Management、Blue Owl Capital和Cliffwater近期被迫暂停或限制投资者提款，使规模约3万亿美元的私人信贷领域受到关注。

分析人士认为，这类宏观和信贷不确定性，可能为看跌方在本季度比特币期权到期中提供有利环境。为评估周五（UTC时间上午8点）到期前不同价格区间的力量对比，市场正重点观察各执行价附近的看涨、看跌期权分布。

Deribit数据：多数看涨期权深度虚值

在交易所层面，Deribit以约76%的市场份额居于首位，相关比特币期权未平仓合约约141亿美元，其后为OKX的7.1%和CME的6.6%。

尽管整体看涨期权需求更高，但数据显示，Deribit平台上的多头押注集中在较高执行价。该平台上执行价低于78,000美元的看涨期权名义价值约20亿美元，意味着约77%的看涨期权在当前价格附近很可能在周五到期时失去价值。

据统计，若比特币在季度到期时位于71,000美元附近，将有约92%的看涨期权未平仓合约处于虚值状态。部分仓位被认为可能在2月前建立，当时比特币价格曾高于86,000美元，这被视为当前大量高执行价头寸的原因之一。

相较之下，Deribit上执行价在66,000美元及以上的看跌期权未平仓合约约22亿美元，约40%的看跌期权在当前价格区间内仍具潜在影响力。从初步结构看，看跌期权在本次到期中略占上风。

不同价格区间下的期权结算格局

基于Deribit当前未平仓合约结构，市场对周五到期时不同价格区间的期权净结果进行了测算：

• 65,000美元至69,000美元：看跌期权净优势约18亿美元；
• 69,001美元至72,000美元：看跌期权净优势约9.5亿美元；
• 72,001美元至75,000美元：看跌期权净优势约4.3亿美元；
• 75,001美元至78,000美元：看涨期权转为占优，净优势约7.9亿美元。

在当前约70,900美元的价格水平附近，多数情形下看跌期权仍处于相对优势。相关测算显示，比特币价格需较现水平上涨约6%，突破75,000美元，才能使本月期权到期的整体结果更有利于多头。