私募二级市场参与者激增

自2010年起从事私营公司股票经纪业务的Glen Anderson表示，晚期私募市场的机构投资者数量在十余年间大幅增加，从当初的“屈指可数”扩展至如今的数千家。

作为专注私募证券的投资银行Rainmaker Securities总裁，Anderson称，该机构已促成约1000只私营公司股票的交易。他表示，目前二级市场正处于“历史上最紧张激烈的阶段之一”，其中Anthropic、OpenAI和SpaceX是市场关注的核心标的。

Anthropic需求“几乎无卖盘”

Anderson对Anthropic的市场表现与本周早些时候彭博社的报道基本一致。他表示，Anthropic股票在二级市场上极为紧俏，几乎难以获得。

彭博社援引Next Round Capital创始人兼CEO Ken Smythe的说法称，买方资金对Anthropic的兴趣高涨，有买家表示手握约20亿美元现金准备投入Anthropic，而市场上约6亿美元规模的OpenAI股票出售需求则鲜有接盘方。

Anderson称，Rainmaker在交易中观察到类似情况。“我们市场上最难买到的股票是Anthropic，”他在迈阿密的住所接受TechCrunch采访时表示，“几乎没有卖家。”

他认为，Anthropic此前与美国国防部的公开对峙在一定程度上推高了市场需求。Anderson表示，这一事件起初被视为对公司不利，但最终却提升了公司在部分投资者心中的形象，使其在市场叙事中与OpenAI进一步区分开来。

OpenAI热度降温但仍具规模

在Anderson看来，当前市场对Anthropic和OpenAI的态度正在发生变化。过去几年，许多机构投资者倾向于“同时押注所有主要参与者”，如今差异化选择的重要性有所上升。

他表示，许多机构投资者仍希望同时持有Anthropic和OpenAI的股份。“最终哪种AI模型会胜出尚无定论，”Anderson说，但在二级市场上，Anthropic的势头更为强劲。

不过，他并不认同“非此即彼”的简单对立。“我不会说这是非此即彼的对话，”他表示，只是目前OpenAI相关交易的活跃度“远不如Anthropic”。

在估值方面，Anderson大致印证了彭博社的测算：OpenAI在二级市场上的交易价格对应的公司估值约为7650亿美元，较其最新一级市场约8520亿美元的估值存在折价。他强调这是凭记忆回忆，但认为彭博给出的数字“在合理范围内”。

OpenAI方面则试图加强对二级交易的管控。该公司发言人此前对彭博表示，任何声称能通过特殊目的载体（SPV）等方式获取OpenAI股权的机构，投资者都应“极为谨慎”。发言人称，公司已通过银行建立授权渠道，且不收取费用，以对抗其所称的“高费率经纪模式”。

据彭博报道，包括摩根士丹利和高盛在内的银行，已开始向其高净值客户提供OpenAI股票，且不收取业绩提成费用。与此同时，高盛对寻求Anthropic投资机会的客户仍按惯例收取15%至20%的利润分成。

SpaceX估值未经历大幅回调

与多数私营科技公司不同，SpaceX在2022年至2024年间并未经历明显的估值回调。Anderson表示，在这一时期，许多私营公司在此前估值快速攀升后，其二级市场股价从高点回落了60%至70%，而SpaceX则是Rainmaker覆盖范围内“少数未出现大幅调整的公司之一”。

他称，这家火箭和卫星公司股价“几乎一直稳步上涨”。

Anderson认为，SpaceX管理层在估值和定价上的“纪律性”是原因之一。他表示，SpaceX在每轮融资或回购报价中，并未试图“榨取最后一分钱”。在他看来，许多公司会在每轮融资中追求股价最大化，但这种做法“没有留出任何犯错的余地”。

相较之下，Anderson认为SpaceX采取了更为保守的策略，“没有过于贪婪”，这为早期投资者带来了可观回报。他举例称，2015年，Google和富达向SpaceX投资10亿美元，当时公司估值约为120亿美元。以该轮价格入场的投资者，如今的账面回报已超过100倍，而SpaceX在计划IPO前的估值已超过1万亿美元。

SpaceX秘密递表或重塑IPO资金分配

SpaceX本周已秘密提交首次公开募股（IPO）申请。据报道，该公司计划筹资500亿至750亿美元，预计最早可能在6月完成上市。若按这一规模计算，此次IPO有望成为历史上规模最大的市场首发之一，仅2019年估值达1.7万亿美元的沙特阿美上市可与之相比。

Anderson表示，关于SpaceX递交IPO申请的消息已经改变了其股票在二级市场的交易动态。

“今天，我看到大量SpaceX投资者来找我，说‘你能给我SpaceX股票吗？’”他称，目前买方需求“非常活跃”，但可供出售的股份在减少。随着公司接近IPO，现有股东更不愿出售，因为他们“可以看到流动性事件即将到来”。

大型科技IPO或面临“先来后到”的资金约束

对于OpenAI和Anthropic而言，上市路径则更为复杂。据报道，两家公司均在探索公开募股的可能性，并释放出或将于今年启动相关进程的信号。

Anderson认为，SpaceX率先提交IPO申请，将在很大程度上测试市场对超大规模科技股发行的承接能力。他表示，市场上可用于IPO的资金“是有限的”，“SpaceX将吸收大量流动性”，先行者将优先获得资金，后续公司则可能面临“更严格的审查和更少的资本”。

他指出，这种“先来后到”的资金分配动态在多个所谓垂直领域都会出现，人工智能公司也不例外。若IPO时机过早，企业将直接面对市场的即时反馈；若选择在其他大型公司之后上市，则可能发现“最大笔的资金已被投入”。

Anderson的更多观点将出现在即将播出的StrictlyVC Download播客中，该节目每周二更新。近期节目嘉宾包括Whoop CEO Will Ahmed以及投资人Bill Gurley等。