对于数字资产国库（DAT）模式而言，曾经在资本市场引发关注的“短期热度”正在降温。AVAX One的Jolie Kahn表示，随着行业进入新的常态阶段，投资者逐渐意识到，企业仅宣布购买比特币等加密资产，已不再足以成为推动股价上涨的“简单叙事”。

Kahn称，这一降温并不意味着DAT模式终结，而更像是一轮“去泡沫”的清算过程。她指出，市场正在重新审视部分上市公司将自身运作成“缺乏相应风险架构与治理标准的对冲基金”的做法：通过融资筹集资金、买入加密资产并长期持有，寄望资产升值。

Kahn以自身证券法律与公司管理经验表示，单纯积累加密资产并不能构成稳健的商业策略。她提到，随着年度报告披露节点临近，相关策略与风险管理的缺口将更集中地暴露在投资者与市场审视之下。

“买入并持有”模式面临的风险审视

Kahn表示，当前不少DAT策略围绕单一目标展开：筹集现金、购买资产、持有。在市场上行阶段，这一模式可能表现良好，但在熊市或高波动环境中，股东将面临更显著的下行风险。

她称，投资者的关注点正在从“是否看好加密货币”转向更具体的问题，包括：公司为何选择特定资产、如何管理流动性、所投资协议面临哪些具体风险、采取了哪些风险缓释措施，以及当既定策略受阻时是否存在备选方案。

Kahn还指出，一些DAT公司在定期报告中使用较为通用的风险因素表述，往往重复波动性、黑客攻击等常见提示，但未能充分说明其国库资产的特有风险。她认为，这将成为新一代DAT公司在竞争中需要补足的关键环节。

年度报告披露被视为“核心工具”

在Kahn看来，随着披露截止期临近，DAT公司管理层与法律顾问需要重新审视文件质量。她表示，以10-K为例，风险因素部分不应简单重复监管数据库中常见表述，而应围绕发行人自身业务与国库策略，对短期与长期风险进行更有针对性的评估。

她称，成熟的DAT公司需要更透明地解释资本配置的权衡，例如为何将资金投入AVAX或BTC，而非研发或市场营销；以及公司如何在“加密寒冬”期间维持稳定收入以支撑运营。同时，公司还应披露为避免国库成为单点故障而设置的具体保护机制与控制措施。

AVAX One称以治理架构争取股东授权

Kahn表示，下一阶段DAT模式的差异化将更多体现在治理架构上，这不仅涉及合规，也关系到股东信任与受托责任。

她介绍，AVAX One在推进数字资产国库策略时，认为仅宣布转型并不足够，因此向股东寻求对数字资产战略的明确批准。她称，最终超过96%的投票股东支持该举措，并将其视为对“加密治理战略”的认可。

Kahn表示，公司计划在这一授权基础上，利用Avalanche生态系统支持金融科技相关方向。

监管环境被称为“必要的保护伞”

对于美国证券交易委员会（SEC）及更广泛的监管环境，Kahn表示，尽管行业内有人将监管视为障碍，但对上市DAT公司而言，披露义务是一种必要且有益的“保护伞”，有助于提升透明度并保护股东免受市场过度行为影响。

她称，上市公司若主动拥抱披露要求，而非仅满足最低标准，将有助于建立可验证的行为约束与安全保障，并与不透明的私人实体形成区分。

Kahn表示，数字资产国库管理的“狂野西部”阶段正在结束，市场将更倾向于奖励具备治理与风险控制框架的模式，而非仅依赖囤积加密资产的做法。