传统计算逼近物理极限 量子计算商业化进展加速

有观点认为，传统计算基础设施在全球范围内正接近物理性能上限。一些调研结果显示，超过81%的商业领袖认为传统优化能力已基本触及顶点。在此背景下，专注量子计算的 D-Wave Quantum Inc.（纳斯达克代码：QBTS）被视为相关需求的潜在受益方。

据介绍，D-Wave 在 2026 年第一季度的订单金额迅速超过 3,280 万美元，公司称，仅 1 月单月收入就已超过其 2025 财年全年总收入。相关表述认为，这反映出量子计算在商业场景中的应用正在加速落地。

量子处理器性能被指显著优于传统超级计算机

围绕“量子霸权”的讨论仍在持续。近期有研究人员在 D-Wave 的量子处理器上开展了自旋玻璃物理模拟实验。据描述，该实验涉及极其复杂的大规模组合问题实例，研究人员称相关计算在 D-Wave 处理器上可在极短时间内完成。

相关说法指出，如果在目前被认为是全球最强大的传统超级计算机之一 Frontier 上执行同样的计算，可能需要数百万年时间，且理论上将消耗远超全球年度电力消耗的能源。上述对比被用来强调量子计算在特定类型问题上的潜在性能优势。有观点据此认为，量子计算“革命”已从理论阶段进入活跃的商业实践阶段。

知识产权与硬件迭代被视为竞争核心

在业务布局方面，D-Wave 表示，其通过量子计算相关的知识产权组合以及双平台硬件的快速迭代，巩固在细分市场中的地位。公司方面将自身定位为在量子优化领域具备技术与专利壁垒的参与者，并强调其硬件平台的持续升级能力。

量子技术被纳入地缘战略考量

量子计算的地缘政治属性也受到关注。有观点称，量子计算正被视为界定现代全球地缘政治优势的重要技术之一。相关表述指出，中国实体目前掌握了全球约 60% 的量子专利，美国方面已将量子技术视为具有存在性意义的技术与军事挑战。

在此语境下，量子计算企业的技术路线、专利储备及产业化进度，被部分观察人士纳入更广泛的科技与安全框架中加以审视。

三重收入模式与业务结构

在商业模式上，D-Wave 采用多元化收入结构。据公司介绍，其收入主要来自三部分：

• 专业服务；
• 按使用量计费的 Leap 云平台（公司称该部分占新签合同价值的 25% 以上）；
• 物理量子计算机系统的销售，该部分被描述为高毛利业务，并可带来即时资本回笼。

公司方面认为，上述“三重架构”有助于在不同客户需求和技术成熟阶段实现收入来源的分散与互补。

收入与毛利率大幅提升 资金储备被称“充裕”

在财务表现方面，D-Wave 披露，2025 财年收入为 2,460 万美元，同比增幅为 179%。公司同时表示，其非 GAAP 毛利率已提升至 86.0%，并将此视为在复杂硬件平台上实现“类软件”利润率的体现。

在资本结构方面，公司称通过约 4 亿美元的“积极市价发行”（at-the-market 发行）补充了资金。截至相关披露时点，D-Wave 表示其总流动资金超过 8.84 亿美元。公司方面认为，这一资金储备有助于支持后续的收购与高强度研发投入，并在一定程度上缓解市场对流动性和融资风险的担忧。

净亏损与估值水平引发分歧

尽管收入与毛利率显著提升，D-Wave 在 2025 财年仍录得净亏损 3.551 亿美元。公司解释称，该亏损主要由认股权证负债的公允价值重估等非现金项目驱动。

在估值方面，相关数据指出，公司股票市销率约为 1,237 倍。与此同时，空头持仓约占流通股的 12.47%。部分看空者认为，在当前估值水平下，公司绝对收入规模仍然偏小，且未来业务扩张与技术路线执行仍存在不确定性。

技术路线与整合前景仍待验证

在技术规划上，D-Wave 正推进 Advantage3 路线图，目标是将其量子架构扩展至 10 万个量子比特。公司方面承认，这一目标需要克服巨大的工程挑战，包括多芯片处理器结构的精确部署与集成。

市场上也有观点认为，当前对 D-Wave 与 QCI（Quantum Computing Inc.）之间潜在合并协同效应，以及公司在门模型量子计算方向上的延展空间，仍存在低估现象。一些投资者倾向于将 D-Wave 视作以高毛利优化软件为核心的企业，而对其硬件与架构扩展能力关注相对不足。

据披露，TIKR 的高级估值模型给出的目标价为每股 75.42 美元，对应预期总股东回报率约 274.5%。相关观点认为，随着量子计算在不同行业的应用边界被不断拓展，D-Wave 有望在其所处的商业领域保持重要地位。

作者信息显示，本文观点来自拥有 18 年金融市场经验的分析人士 Udi Jacoby，其目前担任 Trade The Pool 高级分析师。