OpenAI自ChatGPT推出以来快速成长，但其商业模式正站在成本高企、风险集中的技术前沿：大规模构建前沿人工智能模型，并为此提前锁定万亿美元级别的算力和数据中心资源。业内人士指出，在当前阶段，这家公司的未来发展路径乃至生存空间仍存在较大不确定性。

高成本扩张依赖长期算力承诺

OpenAI正在投入数十亿美元，用于吸引顶级人工智能研究人才、采购精心筛选的训练数据，以及获取日益紧张的计算资源。这些支出主要由不断扩大的风险投资和战略合作伙伴股东承担，相关方普遍押注在未来数年内获得超额回报。

其中，计算资源被视为最大成本来源。行业惯例显示，人工智能公司必须提前数年锁定算力，而非按月或按季度滚动规划。数据中心从建设到投产同样需要多年周期，这迫使企业在需求尚未完全明朗的情况下做出长期承诺。

如果对未来需求预估不足，企业可能错失收入机会；若高估需求，则可能背负难以消化的固定成本压力，甚至被视为“生死攸关”的风险。

与Anthropic策略对比：激进与相对保守

OpenAI的竞争对手Anthropic同样在进行前瞻性算力投入，但其策略被认为更为保守。Anthropic首席执行官Dario Amodei在近期做客Dwarkesh Patel播客时表示，公司内部关注的是“每年增长10倍”的曲线。他提到，今年年初Anthropic预计年化收入为100亿美元，并假设收入可持续以10倍速度增长，但在算力采购上仍存在明显约束。

Amodei举例称，即便在这种增长假设下，公司也“不可能在2027年购买价值1万亿美元的计算资源”。在他看来，如果实际增长速度与预期出现一年偏差，或从每年10倍降至5倍，“你就会破产”。

与之相比，OpenAI采取了更高杠杆的扩张路径。该公司已承诺投入超过1万亿美元用于新数据中心建设，并从多家合作伙伴租赁算力资源，合作方包括亚马逊网络服务（AWS）、CoreWeave、MGX、微软、英伟达、甲骨文和Arm等。

万亿美元级合同与收入错配压力

根据PitchBook分析，甲骨文单独与OpenAI签订了一项为期五年的数据中心合作协议，总额约3000亿美元，预计到2027年每年最低承诺约为600亿美元。PitchBook还估算，OpenAI与微软之间约有2500亿美元的计算资源合同，此外OpenAI通过微软Azure的收入分成机制，每年向微软支付约50亿美元。

所有这些长期支出高度依赖OpenAI收入的持续快速增长。PitchBook数据显示，OpenAI目前年化收入约为250亿美元，其已承担义务与当前收入的比例约为40比1。如果未来收入增速未能达到内部关键目标，公司在支付计算和数据中心账单方面可能面临压力。

《华尔街日报》上周报道称，OpenAI在2026年初未能达到内部设定的收入和用户目标。报道援引消息称，首席财务官Sarah Friar曾私下向管理层警示，如果增长放缓，公司可能无法为未来的计算合同提供资金。OpenAI并未公开反驳该报道。相反，首席执行官Sam Altman与Sarah Friar在一份联合声明中表示，双方“完全一致，尽可能多地购买计算资源”。

PitchBook高级私营公司分析师Harrison Rolfes估计，OpenAI的现金亏损在2028财年可能接近740亿美元，随后或在2030年左右实现盈亏平衡。

Rolfes对《快公司》表示，《华尔街日报》关于OpenAI今年多次未达月度收入目标的报道——包括在企业和编码市场份额上被Anthropic和Gemini抢占——正是使当前财务结构显得“危险”的情形。他指出，每一次收入未达标都会加剧这些无法调整的固定义务压力。

护城河有限与市场定位差异

部分分析人士认为，如果OpenAI能够锁定一种竞争对手难以复制、且显著领先的产品，其“护城河”或可在一定程度上对冲激进扩张带来的风险。但目前市场对这一点看法不一。

哥伦比亚商学院教授Daniel Keum表示，“已经很明显，前沿模型正在迅速商品化。DeepSeek多次证明了这一点。”在他看来，用户在不同模型之间的切换成本“极低”。他认为，主要例外是谷歌和微软等公司，它们可以将人工智能深度嵌入Gmail、谷歌日历和微软Office等难以替代的既有生态系统。

Keum补充称，OpenAI虽然在一个“以指数级10倍速度增长”的市场中取得了早期领先，但在差异化和用户锁定方面，尤其是在消费者端，并未形成明显优势。相比之下，Anthropic更专注企业客户，企业级应用的切换成本通常更高，因此在客户黏性方面可能更具持续性。

高估值融资反映“AI起飞”预期

尽管存在上述疑虑，OpenAI近期仍以8520亿美元估值完成了1220亿美元融资，显示部分投资者仍然押注于较快的“人工智能起飞”情景，即企业在短期内大规模将人工智能整合进日常运营。正是对这一场景的预期变化，推动OpenAI及其同行提前大举投入基础设施建设。

Rolfes对《快公司》表示，OpenAI面临的风险并非“突然崩溃”，而是随着巨额、长期锁定的义务不断累积，“每一次收入未达标都会比大多数人预期的更快地缩减你的选择空间”。

拟上市公司财务风险有待进一步披露

OpenAI和Anthropic均预计在不久的将来推进上市计划，届时其财务结构和风险敞口将更加透明。目前市场情绪似乎更偏向Anthropic相对稳健的策略。

今年4月初，有报道称，在部分特定市场投资者网站上，投资者对OpenAI股票持观望态度，而对Anthropic股票兴趣上升。报道提出疑问：OpenAI是否掌握了投资者尚未充分认识的“人工智能起飞”节奏，抑或其当前押注只是对同一趋势的更高杠杆放大。