加州正关注新一轮大型科技公司首次公开募股（IPO）可能带来的税收收入，但多名税务及金融业内人士表示，与以往科技股上市潮相比，本轮 IPO 对州财政的提振或将更为温和且节奏分散。

多家“独角兽”拟上市 引发对税源的期待

SpaceX 上周完成 IPO，最新估值约 2.5 万亿美元，使其大量在加州霍桑办公室附近工作的员工在账面上成为百万富翁。总部同样位于加州的 Anthropic 和 OpenAI 也被市场普遍预期将在今年晚些时候登陆资本市场，相关报道提到，两家公司上市时的估值可能接近 1 万亿美元。

这轮潜在的科技财富释放，被拿来与 2012 年 Facebook 在门洛帕克上市相比较。加州财政部当时估算，Facebook IPO 为州政府带来约 13 亿美元税收，而 Facebook 上市时的估值仅为 1040 亿美元。以此对比，当前这些估值更高的科技公司理论上有望为加州贡献更大规模的税收收入。

不过，受访专家和财务顾问对 CNBC 表示，由于股权薪酬安排、私募市场交易以及员工可使用的税务筹划工具发生变化，本轮 IPO 的税收效应可能被削弱。

股权薪酬结构变化 或削弱“上市当年”税收高峰

IPO 相关税收主要来自两部分：一是员工受限股票单位（RSU）归属时产生的普通所得税，二是股东出售增值股票时缴纳的资本利得税。

在许多私营科技公司，RSU 通常采用“双重触发”结构，即员工需同时满足持续受雇和出现流动性事件（如 IPO 或被收购）两个条件，股票才真正归属并计入应税收入。这种安排往往在公司上市当年集中释放大量应税收入，形成明显的税收高峰。

加州立法分析办公室指出，SpaceX 采用了不同的股权激励方式，其 RSU 归属仅与雇佣状态挂钩，而不依赖于 IPO 等流动性事件。许多员工在过去数年中已陆续就这些股票缴纳所得税。

该办公室在一份书面说明中表示，这种薪酬结构使得与 SpaceX IPO 相关的税收规模更难估算。“收入总额更多取决于持有 SpaceX 未上市股票和股票期权的员工和投资者所做的财务决策。与以往 IPO 相比，SpaceX IPO 的税收收入可能不那么即时且更难预测。”

该办公室负责向州议员提供预算和财政政策建议，目前尚未就 SpaceX、Anthropic 或 OpenAI 的 IPO 发布具体税收预测。但其对 CNBC 表示，这些公司上市“有望为州财政带来补充”，并称“过去主要科技 IPO 为州政府带来了显著的所得税收入，这些即将到来的 IPO 当然也有潜力做到这一点”。

加州财政部同样尚未公布相关收入测算，理由之一是企业在市场环境不利时可能推迟上市。OpenAI 和 Anthropic 近几周已向监管机构提交保密版 S-1 文件，未来上市时间和节奏仍存在变数。

财政部在此前预算报告中提到，市场波动曾对其预测构成挑战。Facebook 上市后股价回落，财政部曾将其 IPO 相关税收预估从 19 亿美元下调至 13 亿美元。

私募市场提前变现 分散 IPO 税收效应

除股权结构外，私营公司允许员工在上市前出售股票的做法也在改变税收节奏。财政部在预算文件中指出，越来越多未上市公司通过二级交易或内部要约收购，为员工提供提前套现渠道，从而减少了 IPO 时集中待售的股票规模。

SpaceX、Anthropic 和 OpenAI 的员工在公开发行前已多次获得变现机会。2025 年 10 月，OpenAI 完成一笔总额约 66 亿美元的二级股权出售，现任及前员工可按 5000 亿美元估值出售股份。此前有报道称，OpenAI 还计划在 8520 亿美元的后估值基础上推进一笔要约收购。

初创股权管理公司 Carta 洞察经理哈姆扎·沙德表示，随着企业上市周期拉长，要约收购作为回馈员工和早期投资者的方式愈发常见。他指出，这类交易产生的收益同样需要纳税，但税收在时间上被提前分散，使监管机构更难在 IPO 当年准确预测收入规模。

“过去，早期未上市流动性并不普遍时，税收收入会在 IPO 及其后集中出现，”沙德说，“但现在这取决于每家公司是否愿意进行要约收购，要约收购的规模和频率。”

哥伦比亚商学院金融学教授迈克尔·尤恩斯则表示，条件优厚的要约收购和二级交易主要集中在“最顶尖的初创公司”，且往往对员工可出售股权比例设有限制。

高净值税务筹划工具增多

随着大型科技公司在私有状态下的估值不断攀升，金融机构开始向更多持股员工提供此前主要面向创始人的税务筹划方案。

财富管理公司 Cresset 税务策略主管兼董事总经理理查德·洛瑞介绍，一些初创公司员工如今可以通过向捐赠者建议基金捐赠未上市股票来获得税收扣除。他表示，十年前此类安排多见于超高净值人群，因为能够接受和管理这类资产的慈善机构有限。

“历史上，拥有私有公司股权且能够赠与的人，通常是拥有自己控制结构（如私人基金会）的百万富翁或亿万富翁创始人，他们可以决定接受什么，”洛瑞说，“现在围绕这一点形成了一个小型产业，让更多人能够利用这些机会。”

英属哥伦比亚大学金融学副教授威尔·戈纳尔指出，部分员工还会选择以股票作抵押贷款，而非直接出售持股。通过这种方式，股东以支付利息替代资本利得税，同时保留股票以参与未来股价上涨。这一被称为“买入、借贷、去世”的策略曾被 SpaceX 创始人埃隆·马斯克采用，他曾以持有的特斯拉股票为抵押获得大额贷款。

长期从事税务和会计研究的分析师罗伯特·威伦斯表示，尽管避税安排愈发复杂，加州特许经营税务局的审计能力也在提升，该机构在执法方面以严格著称。

“关键在于股票何时获得。应税事件是股票归属，如果你是加州居民，几乎无计可施，”他表示，“我认为加州期待着一笔丰厚的资金注入。”

一次性收入与人才流动担忧

业内人士同时指出，IPO 带来的税收属于一次性收入，且高税负可能对人才流动产生影响。

尤恩斯对 CNBC 表示，他担心较高的税收可能促使部分新近致富、且通常具有创业意愿的员工离开加州。他称：“这并不是说加州现在应该降低税率，但我认为必须考虑到税收对人们创业决策的长期影响，而创业是该州财富增长的重要驱动力。”

目前，加州官方机构尚未就 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 等公司 IPO 的税收规模给出明确预估，但普遍承认，这些大型科技企业上市有望为州财政带来一定增量，同时也面临节奏分散、规模难测等不确定因素。