【导读】

Wintermute在最新发布的《2025数字资产场外交易市场》报告中指出，去年10月加密货币市场大规模清算事件后，散户交易者从山寨币大幅回撤，重新增持比特币和以太坊，改变了自2022年以来的交易偏好模式，并对2025年山寨币整体表现造成明显压力。

散户在十月清算后转向主流币

报告显示，自约2022年起，散户交易者整体上一直是比特币（BTC）和以太坊（ETH）等主流加密资产的净卖方，更倾向于配置山寨币。然而，这一趋势在2025年发生逆转。

Wintermute在报告中表示，2025年10月10日发生的大规模杠杆清算及随后的市场崩盘，构成了“一个明显的转折点”，加速了散户资金从山寨币回流至比特币和以太坊。

相关数据表明，在清算事件前，散户仍在主动削减对主流币的敞口；而在创纪录的杠杆仓位被集中清算后，散户迅速转向增持主流币。报告称，这一变化反映出散户在清算冲击后的“即时防御姿态”，以及对潜在传染风险和可能到来的熊市的担忧升温。

Wintermute指出，到2025年底，散户持仓结构已与机构投资者更为接近，在资产选择上“优先考虑流动性和韧性，而非边缘风险”。

山寨币季缺席 反弹持续时间大幅缩短

在散户资金回流主流币的背景下，本轮周期未出现典型意义上的“山寨币季”。报告称，山寨币在2025年的整体表现“明显不及大盘”。

Wintermute表示，2025年市场中围绕山寨币的各类叙事不断涌现，但难以形成持续行情。数据显示，2025年山寨币平均反弹持续时间约为19天，显著低于前一年约60天的水平。

报告认为，这一变化“反映出信心减弱和更多战术性风险承担”，即山寨币交易更偏向短期战术操作，而非基于高信念的中长期趋势布局。

从时间维度看，2022年至2024年间，山寨币反弹通常可维持45至60天，其间的主导叙事包括表情包币和与人工智能相关的代币等。而到2025年，山寨币反弹的中位持续时间仅约20天，反弹往往迅速消退，市场整体“明显显示出疲态”。

十月恐慌情绪减弱 市场信心有所修复

尽管进入2026年时山寨币尚未展现出持续动能，Wintermute指出，围绕去年10月崩盘的恐惧和恐慌情绪已逐步减弱，市场信心有所回升。

本月早些时候，Bitwise首席投资官Matt Hougan在谈及近期市场表现时表示：“我认为我们今年初的反弹部分原因是投资者已将10月10日抛诸脑后。”

市值数据亦显示出情绪修复迹象。根据CoinGecko数据，全球加密货币总市值今年迄今已上涨约10%，即约3000亿美元，于周三达到约3.34万亿美元，创年内新高。

在此背景下，主流币种成为散户和机构共同青睐的配置方向，而山寨币市场则在短线反弹与信心不足之间徘徊。