前瑞士信贷首席投资官、现流动性基础设施公司 Theo 首席投资官 Iggy Ioppe 表示，在美国期货市场周末休市期间，黄金价格形成正逐步转向区块链网络。

芝商所黄金期货每周五美国东部时间下午 5 点收盘，至周日美国东部时间下午 6 点重新开盘。在这一时段内，受监管的期货市场处于非活跃状态，剩余交易主要通过亚洲的场外交易完成，且相关价格与成交情况并不公开披露。

在此背景下，PAXG、XAUt 等代币化黄金资产成为周末少数仍保持连续交易、且价格对外可见的黄金参考工具之一。Ioppe 在接受 Cointelegraph 采访时表示，就公开可见的价格形成而言，链上市场在周末“几乎承担了全部价格发现的责任”。

他指出，当芝商所期货在周日重新开盘时，价格往往会与周末链上市场的变动保持一致。“我们看到周末的价格变动在芝商所重新开盘时得到反映。”

代币化黄金市值一年增至 44 亿美元

伴随这一定价角色的变化，代币化黄金的整体规模和交易活跃度显著提升。根据 Cointelegraph 报道，过去一年，代币化黄金市值从约 16 亿美元增至 44 亿美元，增加近 28 亿美元，增幅约 177%。

报道显示，该领域的增速明显快于更广泛的黄金市场以及大多数主要现货黄金 ETF。代币化黄金持有者数量几乎增加三倍，新增钱包超过 115,000 个。相关资金流入约占真实世界资产（RWA）板块全部净流入的四分之一，规模超过代币化股票、公司债券和非美国国债的总和。

交易层面，2025 年代币化黄金累计交易量约为 1,780 亿美元，其中第四季度单季交易量峰值超过 1,260 亿美元。按交易量计算，代币化黄金已成为全球第二大黄金投资产品，仅次于 SPDR 黄金信托（SPDR Gold Shares）。

Ioppe 表示，目前市场参与主要由做市商和跨场所流动性提供者主导，他们通过在数字市场与传统市场之间进行套利，捕捉价格差异。同时，加密原生的宏观交易者也在其中扮演重要角色，这类参与者不仅通过代币化黄金获取金条价格敞口，还在地缘政治或宏观经济不确定时期，将其用作抵押品、对冲工具及收益策略的一部分。

他称，一些机构投资者，尤其是宏观和跨资产交易部门，会在周末监控链上黄金价格，以评估芝商所重新开盘前可能出现的价格缺口风险。不过，他强调，多数机构目前主要将这些价格视作信息参考，而非直接建仓依据。

24 小时交易为风险管理提供补充工具

代币化黄金市场 24 小时不间断交易的特性，被部分市场参与者视为风险管理上的一项实用补充。若在期货市场休市期间发生地缘政治事件，传统市场参与者无法通过期货或 ETF 及时调整头寸，而代币化黄金则允许在链上即时进行再平衡。

近期一例发生在周六。随着美国和以色列对伊朗的打击加剧地缘政治紧张，代币化黄金价格在周末出现上行，投资者增持 XAUT 和 PAXG，而比特币（BTC）和以太坊（ETH）价格则走低。根据 CoinMarketCap 数据，XAUT 价格一度升至 5,450 美元以上，PAXG 最高接近 5,536 美元，随后回吐部分涨幅。

流动性与监管仍是主要掣肘

尽管规模与交易量快速增长，Ioppe 指出，代币化黄金的进一步普及仍面临多重约束。他表示，目前该市场的流动性仍明显低于期货或交易所交易基金（ETF），大额交易在不显著冲击价格的情况下执行难度较高。

在监管方面，他认为透明度正在改善，但不同司法管辖区之间的规则差异，放缓了机构资金的部署进程。托管安排、会计处理以及资本监管要求在各地仍存在较大差异，增加了机构参与的复杂度。

在他看来，当前更现实的情形是代币化黄金与传统黄金投资产品并行存在，而非短期内出现替代关系。“近期最可能的发展是代币化市场与传统市场并行存在，各自发挥不同功能。”Ioppe 表示。