伯恩斯坦（Bernstein）表示，受美国拟议中的稳定币立法影响，Circle股价周二大幅下跌，但这一反应可能过度，其核心商业模式并未受到实质性冲击。

分析师：市场混淆“收益获取”和“收益分配”

伯恩斯坦分析师Gautam Chhugani、Mahika Sapra、Sanskar Chindalia和Harsh Misra在周三发布的客户报告中指出，市场在解读CLARITY法案时，将“谁赚取收益”和“谁向用户分配收益”混为一谈。

报告称，在当前模式下，“Circle赚取收益，Coinbase分配收益”。分析师认为，CLARITY法案草案的重点在于规范向用户分配收益的行为，而非限制像Circle这类稳定币发行方从基础储备资产中获得的收入。

CLARITY法案聚焦被动收益 分层奖励或仍有空间

根据最新草案，CLARITY法案拟禁止平台就被视为“在经济上等同于利息”的被动稳定币余额或相关产品向用户提供收益。不过，该提案允许基于用户参与度的活动奖励，例如与交易或支付行为挂钩的激励。

伯恩斯坦分析师在报告中表示，稳定币奖励的豁免条款“仍可能允许分配与用户活动分层相关的奖励”，并认为市场对草案的“本能反应可能未经过校准”。

Circle依赖储备收益 2025年收入预估26亿美元

报告指出，Circle的商业模式主要依托USDC储备资产产生的收益。这些储备资金主要投资于短期美国国债。伯恩斯坦估算，相关储备收入在2025年有望达到约26亿美元。

在股价表现方面，Circle自2月低点以来累计涨幅已超过160%。在CLARITY法案相关消息公布后，Circle股价周二一度下跌约20%。截至周三午间交易时段，Circle股票（代码：CRCL）已收复部分跌幅，当日最新涨幅超过3.5%。

维持“跑赢大盘”评级 看好USDC采用加速

伯恩斯坦在最新报告中重申对Circle的积极看法，认为随着USDC采用加速，公司基本面仍具支撑。

这并非伯恩斯坦本月首次表达看多立场。3月初，该行曾重申对Circle股票的“跑赢大盘”评级，并给出190美元目标价，接近当时股价的两倍。

最新报告进一步强调了USDC的增长势头。伯恩斯坦指出，USDC流通供应量已从两年前的约300亿美元增至800亿美元，驱动因素包括交易、抵押品用途、支付场景以及全球对美元资产的访问需求。

报告同时提到，链上交易量的上升，显示USDC在加密市场和跨境金融中的使用范围持续扩大。

目前，USDC是市值第二大的美元计价稳定币，仅次于Tether发行的USDT。