一位全球宏观投资者认为，近期加密资产大幅回调与美国整体流动性环境有关，而非由加密货币市场自身问题触发。

据全球宏观投资者（Global Macro Investor）创始人兼首席执行官 Raoul Pal 表示，刚刚过去的周末中，加密货币总市值约蒸发 2500 亿美元，这一走势与美国流动性短缺高度相关。

Pal 在周日表示，市场上流传的“比特币和加密货币已经崩溃、周期结束”的说法与事实并不相符。他指出，软件即服务（SaaS）类股票同期也出现明显下跌，两者走势高度一致。

Pal 将比特币（BTC）与 SaaS 股票都归类为“长周期资产”，即其估值在很大程度上依赖对未来现金流和采用率的预期，因此对流动性环境和利率变化尤为敏感。他认为，这种相关性表明，当前抛售并非由加密货币或软件行业的特定利空驱动，而是反映了同一宏观因素的作用。

他提到，市场上同时出现了“加密货币已死”和“人工智能正在取代软件公司”等说法，但从资产价格表现看，更合理的解释是宏观流动性变化对不同高风险资产的共同影响。

Pal 还表示，黄金价格的上涨在当前阶段吸收了系统中大量边际流动性，而这些资金原本可能流向比特币和 SaaS 股票。在整体流动性有限的情况下，他认为风险最高的资产首先承压。

政府停摆与美国流动性

在谈及美国流动性状况时，Pal 指出，近期美国流动性“暂时枯竭”，与两次政府停摆以及“美国金融体系问题”有关。他称，2024 年通过逆回购操作进行的流动性抽离“基本完成”。

逆回购工具（RRP）是银行和货币市场基金在联邦储备银行隔夜存放现金的渠道。Pal 解释称，此前当美国财政部重建财政部一般账户（TGA）时，其对流动性的负面影响在很大程度上被逆回购余额的下降所对冲。但目前逆回购账户已基本耗尽，无法再起到缓冲作用，因此 TGA 的重建过程转变为“纯粹的流动性抽离”。

对美联储主席人选市场解读的分歧

围绕美联储未来政策路径，市场也出现不同解读。加密货币交易平台 BTSE 首席运营官 Jeff Mei 此前对 Cointelegraph 表示，本轮加密货币下跌，部分原因在于投资者预期变化——他们认为，若 Kevin Warsh 出任新任美联储主席，鉴于其对通胀和量化宽松的强硬立场，降息的速度和幅度可能低于此前预期。

Pal 则否定了围绕特朗普提名的美联储主席人选“过于鹰派”的担忧。他表示，Warsh 的职责和使命是“执行格林斯潘时代的剧本”。在他看来，这一“剧本”意味着在实施降息的同时，允许经济维持在较高景气水平，并依靠人工智能带来的生产率提升来抑制通胀。

Pal 称，Warsh 的主要政策工具将是降息，而流动性管理则更多由特朗普及 Bessent 通过银行体系来推动。

在谈话的最后，Pal 表示，对当前流动性收紧阶段“即将结束”持相对乐观态度。他称，尽管市场难以在每个阶段都做出完全准确的判断，但在他看来，随着对特朗普、Bessent 和 Warsh 可能采取政策路径的理解加深，其团队对 2026 年的前景仍保持“极度看好”。