麦当劳公司（McDonald’s，代码：MCD）在2月11日发布财报后，受到多家机构上调目标价的推动。不过，截至3月中旬，其股价整体波动有限，一些市场参与者据此在期权市场采用做空价外认沽期权的策略。
截至3月16日（周一）午盘，麦当劳股价报326.82美元，与约一个月前2月17日的327.62美元基本持平。根据多种估值方法综合得出的目标价，当前股价被认为仍有约9%的上行空间，对应目标价约357美元。
自由现金流估值推算
有分析在2月15日发表于Barchart的文章中指出，麦当劳的自由现金流（FCF）及其自由现金流利润率表现强劲。基于分析师对公司收入的预测，该分析测算麦当劳可能产生约81.6亿美元自由现金流，并假设市场给予3.0%的自由现金流收益率：
- 81.6亿美元 / 0.03 = 2720亿美元市值
- 2720亿美元 / 当前约2338.8亿美元市值 ≈ 1.163
据此推算，麦当劳股价较当时水平存在约16%的潜在上涨空间，对应目标价约379.58美元，高于此前给出的374.92美元目标价。
多家机构上调目标价
除自由现金流估值外，多家机构近期也上调了对麦当劳的目标价：
- 雅虎财经数据显示，38位分析师的平均目标价为344.09美元，高于一个月前的340.03美元；
- Barchart统计的分析师平均目标价为346.82美元，较此前的342.81美元有所上调；
- AnaChart对23位分析师的调查显示，平均目标价为370.43美元，高于之前的367.16美元。
在此基础上，相关测算将多家机构的目标价取平均，得到约353.78美元，高于一个月前约350美元的水平。
此外，按照历史股息收益率方法估算的目标价约为338.57美元。
综合自由现金流估值、分析师一致预期目标价以及股息收益率估值三项结果，相关测算给出的平均目标价为357.31美元，较当前股价约有9.1%的空间，也较上月的353.83美元有所抬升。不过，过去一个月麦当劳股价整体保持平稳。
期权市场上的做空价外认沽策略
在股价相对平稳、目标价被多方上调的背景下，有观点认为，短期内通过做空价外认沽期权获取权利金，同时设定较低潜在买入价位，是一种可行操作方式。
以4月17日到期的期权合约为例，执行价为315美元的麦当劳认沽期权（较当前股价折价约4%），其期权价格中点约为3.01美元：
- 卖出一张该认沽期权，名义保证金约为31,500美元（对应100股标的）；
- 可获得约301美元权利金，单月收益率约为0.955%（301美元 / 31,500美元）。
在这一结构下，若麦当劳股价在到期时跌至315美元，卖方的实际盈亏平衡点约为311.99美元：
- 315.00美元 − 3.01美元 = 311.99美元
该价位较当前股价低约4.53%，被视为一个潜在的买入区间。相关数据还显示，该合约的Delta约为-0.24，被解读为在4月17日前股价跌至315美元的隐含概率不足25%。
有观点指出，如果类似操作在数个月内持续滚动执行，权利金收入将累积放大。不过，这一策略同时意味着在股价下跌时可能被动买入标的股票，投资者需根据自身风险承受能力进行选择。
总体来看，在分析师普遍上调麦当劳目标价、估值模型显示一定上行空间而股价短期表现平稳的情况下，期权市场上出现了通过做空价外认沽期权获取收益并设定潜在买入价位的策略。
