11月大豆期货近期持续走高，市场普遍认为，与可再生柴油相关的强劲国内压榨需求是主要支撑因素之一。美国农业部（USDA）在5月供需报告（WASDE）中预计，2025/26市场年度美国大豆压榨量将达到创纪录的27.5亿蒲式耳，反映出加工利润处于相对良好水平以及生物质柴油需求延续增长。

在此背景下，即便美国产量预计回升至44.35亿蒲式耳，压榨需求的上调正在收紧供需平衡，减弱库存明显累积的空间。业内观点认为，相较以往更多依赖出口的阶段，目前国内需求为价格提供了更为稳固的底部支撑，尤其是在传统上仅靠出口难以推动价格反弹的季节性时段。

季节性与需求共振

从季节性规律看，大豆期货价格往往在夏季天气市期间表现偏强。今年的走势除受天气因素关注外，还叠加了技术面改善及贸易情绪回暖等因素。尽管南美供应被认为相对充足，市场对美中农业领域进一步达成协议的预期，为美国大豆出口前景增加了一定风险溢价。

价格结构方面，11月大豆期货在回调过程中多次获得买盘支撑，低点逐步抬高，显示商业和投机盘在关键价位附近仍有承接意愿。市场参与者关注，如果压榨需求维持当前预期、出口承诺有所改善，价格有可能延续其在关键生长季节偏强运行的历史特征。

技术面：合约高点再度成为焦点

根据Barchart数据，11月大豆期货周线图显示，该合约低点出现在2025年1月，为每蒲式耳9.83美元；合约高点则出现在2023年1月，为每蒲式耳12.41美元。在自低位反弹的过程中，价格最初在上述高低点区间的中位附近遇阻，随后回落至上升中的50日简单移动平均线（SMA）附近获得支撑，再度反弹。

其后，11月合约再次向中位区域发起上攻，回调时该中位区域由压力转为支撑，价格在此附近企稳并反弹至当前水平。技术图形显示，11月大豆期货整体走势偏强，市场关注其是否具备进一步测试甚至挑战合约高点的条件。

MRCI季节性研究：短窗口内上涨概率偏高

Moore Research Center, Inc.（MRCI）的研究对11月大豆期货的季节性表现进行了统计。以过去15年数据为样本，MRCI指出，在当前价格已处于上升趋势且接近合约高点的背景下，图表中标示的一个季节性买入区间（黄色框）值得关注。

15年平均价格走势（蓝线）显示，大豆价格通常在6月中下旬附近形成阶段性高点，随后在进入收获季节时逐步回落。MRCI在此基础上进一步细化，选取了一个“最佳季节窗口”进行测试：统计显示，在过去15年中，有12年（约80%）的11月大豆期货在6月12日的收盘价高于5月31日收盘价。

该季节性窗口仅覆盖13个日历日，研究认为，这一时间段为在季节性高点前布局多头、并在高点显露疲态时考虑反向操作提供了参考。假设测试结果显示，该模式的平均净收益约为每蒲式耳0.21美元，折合每份合约约1040美元。

MRCI还指出，在这15年中，有8年在该窗口内未出现单日收盘价回落的情况，即价格在该阶段呈现出相对平稳的上行特征。研究认为，这一模式背后可能存在可重复的基本面驱动因素，但并未对具体原因作进一步量化说明。

风险提示与可交易工具

研究机构强调，季节性模式虽可为市场参与者提供参考，但不应被视为单一决策依据。交易行为仍需结合技术信号、基本面变化、风险管理策略以及当期市场环境综合考量。

目前，围绕大豆的主要可交易工具包括：

• 芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货合约：标准合约（代码 ZS）及迷你合约（代码 XK）；
• 大豆期权合约；
• 以大豆为标的的农业类ETF，例如 SOYB。

展望：11月大豆仍为重点关注品种

在创纪录压榨需求预期、技术结构偏强以及历史季节性模式共振的背景下，11月大豆期货在当前阶段受到交易者和套期保值者的持续关注。MRCI统计的6月季节性窗口在过去15年中表现出一定稳定性，其中8年未出现单日收盘回调，被部分市场参与者视为具有参考价值的历史特征。

在天气、出口节奏及相关政策动态仍可能影响供需预期的环境下，风险管理被普遍视为重要考量因素。市场参与者将继续关注未来数周的天气状况及出口进展，以评估11月大豆能否在现有基础上进一步接近甚至测试既有合约高点。