截至6月5日，围绕西方石油公司（Occidental Petroleum，代码：OXY）的卖空认沽期权策略在近两个月持续录得正回报。相关交易记录显示，在油价和OXY股价波动较大的背景下，该策略整体表现稳定，作者认为在未来一个月继续采用类似操作仍具合理性。
标的股价与油价走势
6月5日（周五），OXY收于56.93美元，较此前高位有所回落。Barchart平台的三个月走势图显示，尽管期间波动明显，OXY股价整体大致维持在一个相对平稳区间内。
与此同时，原油期货价格持续走高。Barchart数据显示，WTI 2026年6月到期的期货合约（代码：CLM26）价格呈上行趋势。报道指出，这一走势被视为OXY股价可能出现反弹的潜在支撑因素。
在此背景下，卖空价外（OTM）OXY认沽期权的投资者通过收取权利金获利，而在多数情形下并不需要实际买入标的股票。报道指出，由于行权价低于当时市场价，这类认沽期权被执行的概率相对有限，卖方通常可以保留全部权利金收入。
既有卖空认沽期权交易表现
根据此前两篇发表于Barchart的相关文章，相关策略自4月以来已实施多次。
第一篇文章发表于4月20日，题为《西方石油股价已远离高点——是买入OXY还是卖空价外认沽期权？》。当时，OXY股价为53.79美元。文中以卖空5月22日到期、行权价50美元的认沽期权为例：
- 期权权利金为0.97美元；
- 以50美元行权价计算，卖方当期收益率约为1.94%（0.97/50.00）。
到5月15日，第二篇关于OXY的文章发布时，OXY股价已升至56.84美元。5月22日到期的50美元认沽期权权利金已降至约0.04美元，几乎失去交易价值，这一结果符合卖方预期。
5月22日的第三篇文章《卖空OXY认沽期权奏效——尤其是在油价持续上涨时》进一步讨论了新的卖空标的：
- 卖空6月18日到期、行权价52.50美元和55.00美元的认沽期权；
- 当时OXY股价为56.84美元，两档期权分别价外约3%和7%；
- 对应权利金分别为0.88美元和1.71美元；
- 以行权价为基数，卖方即时收益率分别约为1.67%（0.88/52.50）和3.109%（1.71/55.00），平均约为2.41%。
截至最新观察，这两档期权权利金均已明显回落：
- 6月18日到期、行权价52.50美元的认沽期权，中间价由0.88美元降至约0.33美元；
- 同到期日、行权价55美元的认沽期权，中间价由1.71美元降至约0.97美元。
上述合约距到期仅剩约一周时间，且行权价仍低于OXY现价。报道指出，对于已持有这些合约的投资者，选择展期被视为一种可考虑的操作；而新的卖空方则可关注约四周后到期的价外认沽期权。
新一轮1个月期OXY认沽期权示例
文章以7月10日到期的OXY期权为例，说明新一轮1个月期卖空认沽策略的结构：
- 行权价为53美元，较56.93美元的现价折让约6.9%；
- 该合约的认沽期权中间价约为1.10美元；
- 以53美元行权价计算，1个月期权收益率约为2.075%（1.10/53.00）。
在操作层面，投资者需在券商账户中预留约5300美元现金或等值购买力，然后通过“卖出开仓”方式建立1张行权价53美元的认沽期权空头头寸。上述5300美元作为保证金，用于应对OXY股价跌至53美元或以下、认沽期权买方选择行权的情形。若被指派，卖方将以53美元价格买入100股OXY，合计支出5300美元。
同时，卖方在建仓时即收取约110美元权利金，对应即时收益率约为2.075%（110/5300）。
报道指出，即便OXY股价跌至53美元并被指派买入，投资者的净支出为约5190美元（5300-110），相当于以每股51.90美元的成本持有OXY股票，较6月5日56.93美元的收盘价折让约8.84%。
Barchart数据显示，该期权的Delta约为25%。文章据此称，市场隐含OXY在7月10日前跌至53美元的概率相对有限，卖方在获得约2.0%当月收益的同时，被指派买入股票的可能性并不算高。
策略收益与同期持股回报对比
文章对近三个月内连续三次卖空价外OXY认沽期权的预期收益率进行了汇总，前提是假设相关合约到期时均未被行权：
- 4月20日文章中的5月22日到期合约：约1.94%；
- 5月22日文章中的6月18日到期合约：约2.41%；
- 本次示例的7月10日到期合约：约2.075%。
在上述假设下，三次策略的合计预期收益率约为6.425%。
同期若直接买入并持有OXY股票，回报表现略有差异：
- 3月6日OXY收于54.19美元，持有至6月5日56.93美元，期间涨幅约5.06%（未计分红）；
- 若以3月5日53.24美元买入，至6月5日的涨幅约为6.93%；
- 若以4月20日54.48美元买入，至6月5日的涨幅约为4.50%（56.93/54.48-1）。
文章指出，前两次卖空认沽期权策略的收益率合计约4.35%，若再加上7月10日到期合约的2.075%，整体表现与同期持股回报相近甚至略有优势。
报道最后总结称，在上述时间区间内，卖空价外OXY认沽期权在获得与持股相似收益的同时，还为投资者在股价下跌时提供了更低的潜在买入成本。
