旧视频在比特币回调期再度走红
比特币近期一度跌破62,000美元关口，MicroStrategy（纳斯达克代码：MSTR）持有的比特币资产随之承压。就在此背景下，联合创始人迈克尔·塞勒（Michael Saylor）在2025年5月的一段旧视频近日在社交媒体上再次流传。
在这段视频中，塞勒表示：“如果世界其他地方的人知道我所知道的……并且他们同意我的看法，比特币明天就会涨到1000万美元。”该视频最初录制于比特币自2024年10月逾126,000美元高位回落、价格腰斩之后，如今在新一轮下跌中再度被广泛传播。
视频再度走红之时，MicroStrategy刚披露最新一笔比特币买入操作。根据监管文件，公司以平均每枚87,974美元的价格购入855枚比特币，总金额约7,530万美元。在当前约69,000美元的市场价格下，这部分新增头寸已处于账面亏损状态。
比特币持仓由巨额浮盈转为浮亏
据CCN报道，MicroStrategy目前共持有713,502枚比特币，累计购入成本约543亿美元，折合平均持仓成本为每枚76,052美元。按当前价格计算，这部分资产市值约500亿美元，账面未实现亏损超过40亿美元。
这一情况与去年10月形成鲜明对比。当时，随着比特币价格创出新高，MicroStrategy的比特币资产一度录得接近330亿美元的账面浮盈。随着价格回落，浮盈迅速收窄并转为浮亏。
股价方面，MSTR今年以来累计下跌约12%；过去三个月跌幅约44%；过去52周跌幅约60%。与2025年7月创下的457.22美元高点相比，股价回撤幅度已超过70%。
财务数据同样承压。2025年第四季度，MicroStrategy录得净亏损124亿美元，摊薄后每股亏损42.93美元；上年同期净亏损为6.708亿美元。同期营业亏损为174亿美元，而上年同期为10亿美元。
是否被迫出售比特币成市场关注焦点
在上述病毒式传播的视频中，塞勒将比特币价格的大幅波动视为机会。他称，“波动性是对信仰者的礼物”，认为剧烈波动会“吓跑游客、吓跑懒惰的人以及那些已经传统富裕的人”，从而为“时间多于资金”的年轻投资者在未来20年以较低价格积累比特币创造条件。
塞勒多次强调不会出售公司持有的比特币。近期抛售压力加大之际，MicroStrategy仍在持续增持。
不过，关于公司是否可能在压力之下被迫清算部分比特币的讨论有所升温。首席执行官Phong Le在去年11月底曾表示，如果公司股价跌破其持有资产价值，MicroStrategy可能被迫出售比特币。此后，塞勒补充称，公司只有在净资产价值（NAV）跌破1时才会考虑出售。
截至报道时，MicroStrategy的净资产价值约为1.1，仍高于这一临界水平，反映出股价相对于资产价值存在小幅溢价，但已明显低于比特币上涨期间的高倍溢价。
公司披露，目前持有约22.5亿美元现金储备，足以在不动用比特币资产的情况下支付约两年半的股息。管理层表示，计划维持足以覆盖两到三年股息支出的资金缓冲。
债务方面，首笔重大到期日为2028年9月。MicroStrategy发行的可转换债券为无担保债务，公司认为，比特币价格需要在较长时间内持续大幅下跌，才可能对偿债能力构成实质性压力。管理层指出，若未来长期股价溢价完全消失，导致公司无法通过资本市场为到期债务再融资，相关风险才会凸显。
杠杆与集中度引发批评
塞勒提出的“比特币可涨至1000万美元”的表述在社交媒体上引发大量质疑。有用户指出，如果假设所有人都同意某一资产的价值，那么理论上“任何东西都可能价值数万亿”，对其逻辑提出批评。
部分批评声音集中在MicroStrategy的资本结构上。反对者认为，公司通过债务融资大规模配置比特币，放大了杠杆和资产集中度风险。在比特币价格低于公司平均持仓成本的情况下，通过发行新股筹资买入比特币的模式效率下降，现有股东面临更高稀释压力。
也有评论者将当前情形与历史上的投机泡沫（如郁金香狂热）相提并论，并提出技术层面的担忧，包括比特币挖矿的能源消耗、减半周期对矿工经济性的影响以及网络集中度变化等问题。
“比特币优先”战略与华尔街评级
塞勒此前在采访中表示，他“毫无疑问”比特币将在2035年前超越黄金，成为更大的资产类别，理由包括稀缺性、采用程度和长期需求等。他同时坚持MicroStrategy的“比特币优先”战略。
这一策略在执行过程中面临现实挑战。公司曾寻求被纳入标普500指数（S&P 500），但在去年9月和12月的调整中均未入选。若能进入该指数，通常意味着获得更广泛的机构认可以及被动资金的配置。
指数编制机构MSCI去年曾建议，将像MicroStrategy这样资产负债表以数字资产为主的公司归类为“非运营公司”。塞勒对此表示反对，强调MicroStrategy仍是一家积极运营的企业，只是将比特币作为战略性资产使用。
运营层面，MicroStrategy在2025年实现了22.8%的比特币收益率，超过其既定目标区间的下限。第四季度，公司实现收入1.23亿美元，毛利润8,130万美元。截至2025年12月31日，现金及现金等价物为23亿美元，较上年同期的3,810万美元大幅增加，公司称这反映出美元储备的建立。
管理层在最新财报电话会上重申长期立场。首席财务官Andrew Kang表示：“我们的长期关注点保持不变。我们致力于增加每股比特币持有量，并在长期内构建持久的股东价值。”
MicroStrategy曾在2022年加密货币“寒冬”期间经历过约50%的股价跌幅，当时比特币价格在约16个月内持续低于公司平均入场成本。当前，公司在比特币价格回调和账面亏损扩大的背景下，再次面临类似考验。
尽管争议不断，华尔街分析师整体仍对MSTR维持积极态度。在覆盖该股票的16位分析师中，13位给予“强烈买入”评级，1位给予“适度买入”，2位给予“持有”评级。根据统计，MSTR的平均目标价为419.43美元，较当前股价隐含约215%的上行空间。
