康菲石油股价随油价波动

截至6月12日（周五），康菲石油（ConocoPhillips，代码：COP）收于116.98美元，当日上涨约1.4%。该股价仍低于约一个月前5月19日创下的125.11美元高点。

在过去三个月中，自伊朗战争爆发以来，COP股价最低点出现在5月29日，为113.98美元。同期，2026年6月交割的WTI原油（CLM）期货价格走势与之大致同步。据Barchart图表显示，CLM在5月初出现下跌，COP股价亦有回落，随后价格反弹，近期再度出现调整。

市场人士指出，这种油价与股价的联动，使得部分投资者预期油价可能再次走弱，从而推高了相关看跌期权的定价水平。

一个月期价外看跌期权隐含收益率超1%

此前一篇发表于5月18日的Barchart文章提到，当时6月18日到期、执行价115.00美元的COP看跌期权中点权利金为1.92美元。该执行价较5月18日COP当日122.41美元的股价折让约6%，属于价外期权。

以115.00美元执行价计算，当时卖出该现金担保看跌期权的名义收益率约为1.667%（1.92美元/115.00美元）。

截至6月12日，该6月18日到期、执行价115.00美元的看跌期权中点价格已回落至1.14美元。尽管权利金下降，该期权仍为价外期权：以COP 116.98美元的收盘价计算，115.00美元执行价折让约1.69%。

在此背景下，有市场参与者考虑将原有6月合约的策略展期至下一个到期月份。

展期至7月合约的收益测算

根据当时市场报价，7月17日到期、执行价105.00美元的COP看跌期权中点权利金约为0.94美元。与6月12日COP 116.98美元的收盘价相比，该执行价折让超过10%。

以105.00美元执行价计算，卖出该现金担保看跌期权的名义收益率约为0.895%（0.94美元/105.00美元）。

若投资者此前已卖出6月18日到期、执行价115.00美元的看跌期权，并计划通过买回该合约并同时卖出7月17日到期、执行价105.00美元的合约进行展期，则：

• 回购6月合约需支付约1.14美元；
• 卖出7月105.00美元执行价合约可收取约0.94美元；
• 每份合约净支出约0.20美元（0.94美元 - 1.14美元 = -0.20美元），即净借记20美元/合约。

考虑到投资者在5月18日最初卖出6月合约时已获得1.92美元权利金，两个月合计净收入约为1.72美元（1.92美元 - 0.20美元）。

若以两个月期间115美元与105美元执行价的平均值110美元作为名义本金，2个月收益率约为1.56%（1.72美元 / 110美元）。

另一种展期选择：执行价110美元

市场报价还显示，7月17日到期、执行价110.00美元的COP看跌期权中点权利金约为1.86美元。以110.00美元执行价计算，该合约的一个月名义收益率约为1.69%（1.86美元 / 110美元）。

若投资者同样通过买回6月18日到期、执行价115.00美元的看跌期权（成本约1.14美元），并卖出7月17日到期、执行价110.00美元的看跌期权（收入约1.86美元）进行展期，则：

• 展期净收入约0.72美元（1.86美元 - 1.14美元）；
• 叠加最初5月18日卖出6月合约获得的1.92美元，两个月总净收入约为2.64美元。

以两个月期间115美元与110美元执行价的平均值112.50美元作为名义本金计算，两个月收益率约为2.33%（2.64美元 / 112.50美元）。

有市场观点据此测算，若类似操作在一年内每两个月重复一次，理论上年化收益率约为13.98%（2.33% × 6）。

上述测算基于当时期权市场中点报价及执行价水平，反映的是在特定价格与波动率条件下，卖出短期价外现金担保看跌期权所对应的名义收益率区间。