美股主要股指续创新高

周三，美国股市继续走强。标普500指数收于7022.95点，再创历史新高，涨幅0.80%；纳斯达克综合指数上涨1.59%，收报24016.02点。

市场在地缘局势紧张背景下维持上行。部分市场参与者关注伊朗相关冲突及霍尔木兹海峡可能关闭的持续时间对经济的潜在影响。

Citadel创始人Ken Griffin认为，若霍尔木兹海峡关闭持续6至12个月，可能引发全球经济衰退。他援引世界银行数据指出，过去55年全球仅出现过五次经济衰退，分别在1975年、1982年、1991年、2009年和2020年，平均约每11年一次；若2026年再度出现衰退，将是在17年内第三次出现全球衰退，频率明显高于长期平均水平。

另一方面，企业盈利数据继续支撑股市表现。路透社援引LSEG数据报道，标普500成分股公司第一季度合计盈利预计为6051亿美元，高于年初预测的5987亿美元。有观点认为，股价长期与盈利走势相关，因此这一数据被视为利好信号。

在整体风险偏好仍存分歧的环境下，期权市场出现的个股异常交易引发关注。

Shopify期权成交量与未平仓合约比率飙升

周三，Shopify（代码：SHOP）成为美股期权市场中成交量与未平仓合约比率（Vol/OI）最高的个股，其相关期权的Vol/OI比率达到335.96，几乎是第二高标的的两倍。当天美股整体期权成交量约为6840万张，明显高于过去90天平均的5890万张，其中看涨期权占比约64%。

在Shopify的各个合约中，6月18日到期、执行价95美元的看涨期权尤为突出。该合约为深度实值期权，昨日成交量达到45018张，占Shopify当日期权总成交量139776张的约32%。这一总成交量为过去三个月内的第三高单日水平，而该合约的成交量约为Shopify过去30天平均成交量的1.3倍，显示出明显的异常活跃。

从单份合约结构看，买入该6月18日95美元看涨期权的投资者需支付约37.15美元权利金，获得以95美元价格买入100股Shopify股票的权利。以当日收盘价127.41美元计，该期权内在价值约为32.41美元，时间价值约为4.74美元，盈亏平衡点约为132.15美元，高于收盘价约3.72%。

按隐含波动率推算，市场预计至6月18日Shopify股价可能在当前水平上下波动约18.39%，对应上行情形下股价或达150.84美元。在这一假设下，若通过该期权参与，按买入价37.15美元计算，至到期的年化收益率测算约为287%；若直接以127.41美元买入股票并在64天后以150.84美元卖出，对应年化收益率约为105%。

从静态结构看，对于看多Shopify的投资者而言，这一深度实值看涨期权并不显得极端。然而，进一步追踪成交细节后，市场观察人士发现，这一异常放量更可能与一名大户的滚动备兑看涨期权操作有关。

大额对冲仓位显示滚动备兑结构

成交明细显示，6月18日95美元看涨期权当日45018张成交量中，有一笔规模为45000张的大宗交易在美东时间中午12点成交，其余仅为零星小单（15笔合计18张）。

进一步追踪期权流向发现，这笔45000张的6月18日95美元看涨期权交易，与一笔规模为40000张的5月15日到期、执行价85美元看涨期权交易在同一时间发生。

据此，一种市场解读是：相关交易方正在对其持有的Shopify股票进行“滚动备兑看涨期权”操作，即在持股基础上，买回原先卖出的近月、较低执行价看涨期权，同时卖出更远月、较高执行价的看涨期权，以调整风险收益结构并锁定部分权利金。

具体来看，该交易方疑似以每张约40.50美元的价格买入40000张5月15日85美元看涨期权以平仓，同时以每张约34.10美元的价格卖出45000张6月18日95美元看涨期权开仓。整体上，执行价从85美元“向上”调整至95美元，到期日从5月15日“向外”延长至6月18日，合约规模则从40000张增至45000张。

市场推算，这一滚动操作可能基于此前已累积的可观权利金收入。相关分析认为，若该85美元看涨期权仓位在3月底伊朗局势紧张、Shopify股价在约110.61美元附近时建立，当时该合约买价约为30美元，卖出40000张可获得约1.2亿美元权利金。按当前约40.50美元价格回购40000张，平仓成本约为1.62亿美元。

在此基础上，卖出45000张6月18日95美元看涨期权，每张收取约34.10美元权利金，对应收入约1.53亿美元。综合计算，滚动操作在权利金层面带来约1.11亿美元的净收益。

市场观察人士指出，若该机构投资者此前已在更低价位大量买入Shopify股票，股价上涨带来的资本利得叠加备兑看涨期权权利金收入，将显著放大整体回报。

规避提前行权与持仓规模推算

除锁定部分收益外，滚动备兑看涨期权还被视为管理提前行权风险的一种方式。

假设该大户在3月底股价约110.61美元时卖出40000张5月15日85美元看涨期权，随着过去两周Shopify股价上涨约15%，原有看涨期权买方已获得较大浮盈。通过将仓位“向上、向外”滚动至执行价更高、期限更长的95美元6月合约，卖方在一定程度上延缓了被行权的可能性，因为新合约具有更高的时间价值、更高的执行价以及约129美元的盈亏平衡点，买方即刻行权的动机相对减弱。

从规模上看，Shopify目前约有13亿股流通股。45000张6月18日95美元看涨期权对应的标的股票约为450万股，约占流通股的0.3%。市场据此假设，若该大户实际持股规模约为此的两倍，即约900万股，对应市值约11.5亿美元。

在这一假设下，若类似约1.11亿美元的权利金净收益能够在每个季度重复实现，将对年度整体回报形成显著增厚。由于Shopify目前不派发股息，滚动备兑看涨期权被部分机构视为在持有成长股的同时获取稳定现金流的一种工具。

目前，关于该大额期权交易主体身份及其整体策略安排，市场尚无更多公开信息。上述推演基于公开成交数据及常见备兑策略结构，对具体投资意图不构成确定性判断。