彭博情报最新研报显示，随着美元稳定币在支付场景中的使用扩大，Coinbase与Circle共享的USDC相关收入在公司整体业务中的权重正持续上升，并可能在监管规则变化下显著放大。

稳定币收入已成重要业务线

彭博情报预计，到2025年，Coinbase的稳定币收入（主要来自与Circle共享的USDC收益）将占公司总收入的约19%。在USDC支付应用进一步加速的情形下，该部分收入被认为存在两倍至七倍的增长空间。

根据Coinbase在2025年第四季度致股东信中披露的数据，公司2025年全年稳定币收入约为13.5亿美元，高于2024年的9.11亿美元。其中，2025年第四季度稳定币收入为3.64亿美元。报告指出，来自USDC余额的利息收入已成为相较于波动较大的交易手续费而言利润率更高的一条业务线。

尽管Coinbase在2025年第四季度录得净亏损6.67亿美元，彭博情报仍维持上述对稳定币收入占比及增长潜力的判断。

稳定币交易量创纪录 USDC按交易价值领先

数据还显示，稳定币在实际使用层面已进入主流。2025年，稳定币交易总量创下33万亿美元纪录，其中USDC相关交易约为18.3万亿美元。按交易价值计算，USDC领先于Tether发行的USDt，尽管后者在市值上仍处于领先位置。

收益安排引发监管与游说博弈

稳定币规模和收益的重要性提升，使其收益分配安排成为美国政策与监管讨论的焦点之一。

2025年7月，美国总统唐纳德·特朗普签署《美国稳定币国家创新指导与建立法案》（GENIUS法案），为“支付稳定币”建立联邦监管框架，并明确禁止发行方向持有人支付利息或收益。该条款获得部分银行业游说团体支持，理由是带收益的稳定币可能分流传统银行体系存款。

银行及其盟友希望在参议院就2025年《数字资产市场透明法案》（CLARITY法案）进行谈判时进一步收紧规则，堵上他们认为的“漏洞”——即允许非发行方关联机构（例如Coinbase等交易平台）将部分储备利息以“奖励”形式返还给客户。

据介绍，参议院正在讨论的市场结构法案草案，可能扩大收益禁令范围，阻止Coinbase向用户提供任何与稳定币余额挂钩的奖励。

Coinbase曾在今年1月撤回对CLARITY法案的支持，原因是反对其中限制其向客户提供稳定币奖励的相关条款。

Coinbase或在禁奖情形下保留更多USDC收益

目前，Coinbase通过与Circle的合作，从USDC储备产生的利息收入中获得分成，两家公司根据USDC的分发比例进行收益分配。

据报道，Coinbase首席执行官Brian Armstrong在与投资者沟通时表示，如果国会最终禁止稳定币奖励，公司将不再向用户分配相关收益，从而保留更多来自Circle的收入份额，使稳定币业务线在财务上更具盈利性，但用户将不再获得这部分收益。

Cointelegraph称已就此联系Coinbase，但在其报道截稿前尚未收到回复。

CLARITY法案进程及潜在影响

CLARITY法案将商品期货交易委员会（CFTC）与证券交易委员会（SEC）在数字资产领域的监管分工安排，与对第三方提供稳定币收益的更严格规定捆绑推进，目前仍在参议院审议中。

参议员Bernie Moreno表示，他预计CLARITY法案最早可能在4月通过国会。

在稳定币收入已接近Coinbase整体收入五分之一、链上美元交易量创下历史新高的背景下，彭博情报认为，围绕稳定币收益的最终监管规则，可能对Coinbase商业模式的影响，超过下一轮加密资产价格周期本身。