微软估值回落至多年低位深度实值长期看涨期权受关注

商业 2026-07-02 商业现场微软, 期权, 美股, 科技股, 衍生品 1 次浏览

科技股回调推低微软估值

近期与人工智能相关的科技股出现明显回调。报道显示，英伟达过去一个月下跌约8%，Meta下跌约11%，谷歌下跌约7%，“壮丽七巨头”中其他成分股亦出现不同程度回落。

在上述个股中，部分市场参与者将关注点集中在微软（纳斯达克代码：MSFT）。在近期抛售之后，微软估值水平已回落至自2018年12月以来未见的区间，被一些长期投资者视为近年来相对便宜的入场时点之一。

尽管股价短期承压，报道认为，微软围绕人工智能的长期业务布局仍在推进。公司持续将人工智能功能嵌入现有产品线，尝试开辟新的收入来源，并强化其在相关领域的竞争地位。

在此背景下，一些投资者在利用股价回调布局时，并非直接买入股票，而是关注通过期权工具，以较少前期资金获取类似股票的价格敞口。其中，深度实值长期看涨期权（LEAPS）成为部分长期投资者的选项之一。

深度实值LEAPS看涨期权的基本概念

报道将相关概念拆分为三部分进行说明：

看涨期权：是一种有到期日的合约，赋予买方在到期日或之前以约定执行价买入标的资产的权利（而非义务）。买入看涨期权的目的在于从标的股票价格上涨中获利，前提是这一上涨在合约到期前发生。
实值（ITM）：指期权具有内在价值。对看涨期权而言，当标的股票价格高于执行价时，该期权为实值，其内在价值为两者差额。例如，执行价为100美元、标的股价为150美元时，期权内在价值为50美元。期权价格除内在价值外，还可能包含时间价值（外在价值），因此实际成交价格通常高于单纯的内在价值。
LEAPS：即长期股权预期证券，通常指到期时间在一年或以上的标准期权合约。

综合上述要素，深度实值LEAPS看涨期权，是指执行价显著低于标的股票当前市场价格、且到期时间在一年以上的看涨期权。

报道将其比作在一到两年期限内“租用”股票：投资者以期权形式参与标的股价的大部分上涨，而期权价格通常低于直接买入同等数量股票所需资金，从而在不额外支付利息的前提下形成杠杆效应。

此外，深度实值LEAPS看涨期权的时间价值衰减（theta）相对较低。theta衡量的是期权因时间流逝而产生的价值损耗，这一因素对短期期权影响更为显著。

在选择“多深”的实值程度时，报道指出，关键并非股价与执行价的绝对差额，而是期权的Delta指标。

Delta反映的是当标的股价变动1美元时，期权价格理论上的变动幅度。Delta越高，期权价格与标的股价走势越接近。对深度实值LEAPS看涨期权，部分投资者倾向选择Delta在0.80以上的合约，有观点偏好Delta约0.90的期权，因为其价格变动几乎与标的股票同步。

微软相关LEAPS合约示例

报道以微软为例进行说明。当前微软股价约为368美元。

据报道，华尔街分析师普遍认为微软股价被低估，给出的目标价最高达到680美元，较当前价格高出约85%。

在寻找Delta约为0.90的微软深度实值LEAPS看涨期权时，报道以Barchart网站为例，说明了筛选步骤：

在网站上搜索微软股票；
在页面左侧选择“Long Call/Put”；
保持在“Long Call”标签页，在到期日下拉菜单中选择目标期限；
示例中选取到期日为2027年9月17日的合约（距示例时点约445天）；
按Delta从高到低排序，筛选出Delta接近0.90的合约。

在该示例中，筛选结果显示，一只执行价为225美元的微软看涨期权Delta约为0.8961，符合上述标准。

交易参数与情景对比

根据示例数据，上述225美元执行价的微软看涨期权报价约为每股161美元，即每份合约约16,100美元（对应100股标的）。

在同一时点，直接买入100股微软股票的资金需求约为36,857美元。通过该期权合约，投资者以约16,100美元的资金规模获得对100股微软的价格敞口。该合约处于约39%的实值状态，Delta为0.8961，意味着当微软股价每上涨1美元，期权价格理论上上涨约0.90美元，价格表现与标的股票较为接近。

报道指出，除Delta等指标外，盈亏平衡价也是投资者关注的关键参数。上述交易的盈亏平衡价约为386美元，仅较当前股价高约5%。当微软股价突破这一水平后，每上涨1美元，期权的内在价值和外在价值均有望增加。

由于该合约剩余期限超过一年，标的股价并不需要在短期内立即上涨，投资假设有较长时间窗口。

报道同时对比了一只约39%价外（OTM）的LEAPS看涨期权。该合约执行价为515美元，期权价格约为每股25.45美元，明显低于前述深度实值合约的价格。

不过，该价外期权的盈亏平衡价约为540.45美元，较当前股价高出约47%。这意味着，尽管价外LEAPS看涨期权的前期成本更低，但标的股价需出现更大幅度上涨才能达到盈亏平衡。相较之下，深度实值LEAPS看涨期权成本更高，但盈亏平衡点更接近当前股价，被认为具备更高的盈利概率。

报道指出，这也是不少长期投资者在建立看涨期权头寸时，更倾向选择深度实值LEAPS的原因之一。