日本正加快将本国金融体系引入稳定币和代币化资产领域的步伐，银行、监管机构及大型金融集团正协同推进日元在区块链上的应用布局。

日本是全球第四大经济体，日元在国际金融体系中占据重要地位。根据国际货币基金组织（IMF）数据，日元在全球外汇储备中的占比为5.82%，位列第三。日元之所以具有系统性重要性，一个关键原因在于长期低利率环境下形成的“套息交易”机制：投资者以低成本借入日元，兑换成其他货币后投入高收益资产，使日元成为全球市场主要融资货币之一。

不过，这一在传统金融中居于核心位置的货币，在区块链经济中的存在感仍然有限。相关讨论在美国总统唐纳德·特朗普于去年1月就任后加速升温，各国围绕加密政策的博弈随之加快，日本也在此背景下加大了相关布局。

与美国类似，日本执政党提出了打造全球Web3中心的目标，而能否将日元以稳定币形式“上链”，被视为实现这一目标的关键条件之一。尽管本地加密行业已获得大型金融集团和银行的支持，但日本散户在加密资产领域的参与度依旧不高。

政府与大型金融集团联手推动“日元上链”

2025年10月，高市早苗出任日本首位女性首相。上任数月后，她解散众议院并提前举行大选，其所属的自由民主党（LDP）在次年2月8日赢得三分之二席位的超级多数。10天后，国会投票选举高市连任第二任期。

Startale集团首席执行官渡边壮太在接受Cointelegraph采访时表示，高市在政治和战略上被普遍视为与特朗普政府“保持一致”，这一点被认为加速了日本本地对加密资产的接受和部署。

2024年4月，自民党发布Web3白皮书，提出“使日本成为Web3中心”的目标。文件列出11项需要“立即”处理的加密相关议题，其中包括个人所得税制度改革、稳定币监管以及证券型代币等内容。

这些政策优先事项也体现在日本大型金融集团的区块链战略中。由北尾吉孝领导的SBI集团是日本规模最大的金融集团之一，其在加密和区块链领域的布局被视为具有代表性。

渡边介绍称，北尾在互联网兴起时期创立了SBI，被认为是推动日本“加密革命”的关键人物。Startale与SBI正共同开发名为Strium的一层区块链协议，目标是将其打造为代币化股票和现实世界资产（RWA）机构交易的结算基础设施。

在创立SBI之前，北尾曾在日本最大证券经纪商野村证券担任高管，随后在软银与孙正义共事，之后为软银创立了SBI。

渡边表示，SBI将加密资产发展的下一阶段视为证券和股票的“上链”，但这一方向需要获得政府监管批准。他指出，目前在链上设计衍生品相对容易，但若要在链上实现真正意义上的分红发放以及股票投票权行使，必须满足监管要求，他本人正在就此与日本政府进行磋商。

他同时强调，链上资产的分红无法在线下支付，因此需要以日元为支撑的稳定币作为基础设施之一。

日元稳定币与“链上套息交易”

日本利率水平及由此衍生的日元套息交易，对全球市场具有重要影响。日本银行在2024年3月将政策利率从-0.1%上调至0.1%，这是17年来首次加息。随后在7月，央行进一步将利率上调至0.25%，引发全球市场及比特币（BTC）价格波动。

在此背景下，以日元为支撑的稳定币被视为将日本低借贷成本引入区块链市场的工具之一，有望把传统金融中的套息交易模式延伸至去中心化金融（DeFi）领域。

在理论设计上，投资者可以以较低利率借入日元计价稳定币，再以该稳定币作为抵押借入美元稳定币，随后将资金部署于DeFi借贷、流动性提供或其他收益策略中，从而在链上复制甚至放大传统套息交易结构。

上周五，Startale宣布推出日元稳定币JPYSC，计划于第二季度上线。渡边表示，该稳定币专门为在链上实现日元套息交易而设计。

他称，只要能够发行由信托银行支持的日元稳定币，全球投资者和机构即可在区块链上执行日元套息交易。相较于传统跨境套息交易受制于日本与美国等市场营业时间不重叠、往往需要一至两天才能完成的情况，链上操作有望实现24小时不间断、即时结算。

从理论上看，这一模式可以将机构层面的日元融资需求引入DeFi。但Arctic Digital研究主管Justin d’Anethan在接受Cointelegraph采访时表示，除非相关稳定币拥有强有力的支持方和足够大的市值，否则链上套息交易对整体市场的影响可能有限。

渡边透露，他已就套息交易和日内掉期业务与美国“最大的一些金融机构”进行磋商，但未披露具体机构名称。他还表示，已与DeFi领域的“顶级玩家”建立联系。

目前，上述安排仍需获得日本监管部门批准，稳定币在银行资产负债表中的监管归类和处理方式尚未明确。包括美国证券交易委员会（SEC）在内的监管机构，也仍在就相关资本和会计要求进行讨论和澄清。

市场基础设施加速成型，散户参与仍然有限

日本市场上已存在以日元为支撑的稳定币JPYC，但其主要应用场景集中在支付领域。按当前约2000万美元的市值规模来看，JPYC尚难以满足大额借贷和深度流动性需求，对以套息交易为目的的机构投资者吸引力有限。

除SBI外，日本其他大型金融机构也在探索稳定币发行。据报道，日本三大银行——三菱UFJ、三井住友银行和瑞穗银行——正计划联合发行一种与日元挂钩的稳定币。

尽管传统金融巨头与政府层面均展现出对加密和区块链的兴趣，日本散户市场的活跃度仍然偏低。业内普遍将散户参与不足归因于高达55%的加密资产税负。

相关税制安排或将出现调整。日本正在探讨将加密货币从“支付工具”重新分类为“金融产品”，一旦实施，加密资产适用税率有望降至20%，并可能为基于加密资产的交易所交易基金（ETF）铺路。

现行方案中，税收减免改革预计自2028年起实施。对此，渡边认为时间安排偏晚。他表示，日本政府在相关改革上“动作非常缓慢”，在美国加快推进链上金融发展的背景下，日本若要“追赶”，应在2027年就启动税负调整。

在过去数十年中，日元通过套息交易在全球融资体系中扮演重要角色，但在加密资产领域的存在感仍然有限。当前，散户参与受到税制等因素制约，而政府与大型机构已开始从监管、基础设施和产品设计等层面布局，试图让日元在基于区块链的资本市场中发挥更大作用，其中，以日元为支撑的稳定币被视为这一进程中的关键工具。