美国在格陵兰问题上的地缘政治博弈，使其与欧盟之间的经济金融联系进一步凸显。一些欧洲政策制定者在讨论应对美国被视为“好战”立场的工具时，将抛售美国债务形容为可能的“核选项”。

在达沃斯论坛期间出现所谓“交易框架”后，美国接管格陵兰的设想一度降温，相关表态的语气有所缓和。但多位欧盟国家领导人仍在评估事态进一步升级时可动用的反制手段。

其中一个选项是动用被称为“贸易大炮”的措施，即限制美国进入欧盟市场。若实施，可能使美国企业失去欧盟这一重要市场，造成数十亿美元损失。另一项更具象征性的选项，则是抛售欧洲持有的大量美国资产，包括美国国债在内的债务工具。

抛售美债的现实约束

在1月21日之前，欧洲领导人据称正在讨论一揽子应对方案。丹麦向格陵兰派遣特种部队，其他国家元首则提出以“贸易大炮”施压美国的设想。

部分人士主张将美国债务作为谈判筹码。前荷兰国防部长迪克·贝尔林表示，如果欧洲决定抛售所持美国债券，将给美国带来严重麻烦，可能引发美元大幅贬值和高通胀，“美国选民不会喜欢那样”。

德意志银行首席外汇策略师乔治·萨拉韦洛斯在近期一份报告中指出，尽管美国拥有强大的军事和经济实力，但其关键弱点在于依赖外部资金为巨额经常账户赤字买单。他提到，外国投资者合计持有约8万亿美元的美国债券和股票，“是世界其他地区总和的两倍”。

然而，欧盟是否真有能力、有条件大规模抛售美债，存在多重疑问。首先是欧盟层面如何对相关持有人施加约束，其次是在全球“去美元化”讨论升温的背景下，如此规模资产的潜在接盘方是谁。

范德堡大学法学院教授兼副院长耶沙·亚达夫对 Cointelegraph 表示，外国政府通常是相对稳定的长期买家，除非面临严重压力，一般不会轻易抛售所持资产。

据《金融时报》报道，欧洲持有的美国债务大部分并非由各国政府直接持有，而是集中在养老基金、银行及其他机构投资者等私营部门。亚达夫指出，英国、卢森堡和比利时的对冲基金已成为美国国债的重要买家。

在此结构下，即便欧洲主要国家有意减持美国债务，也需要对这些私营机构施加强制性要求。亚达夫认为，短期内欧洲政府不太可能对对冲基金购买美国国债设限。法国兴业银行首席外汇策略师基特·贾克斯则写道，局势可能需要进一步升级，相关机构才会为政治目的牺牲投资表现。

亚达夫补充称，欧洲方面或许会考虑调整对被视为最安全的政府债务作为抵押品的使用方式，但核心难题在于，美国国债作为全球避险资产几乎没有可比替代品。美国国债长期被视为“无风险”资产，且市场流动性极高。

他表示，即便德国等高度稳定、安全的国家增加发债，其债券市场规模仍相对有限，“很难想象它们能取代美国国债市场的位置”。

潜在新买家同样有限。亚达夫指出，中国已在放缓增持美国债务的步伐。亚洲投资者整体也缺乏吸收如此庞大美国资产的能力。MSCI 全亚洲指数（涵盖亚洲发达和新兴市场的大中型股票）市值约为13.5万亿美元，而据《金融时报》数据，富时全球政府债券指数规模约为7.3万亿美元。

荷兰合作银行分析师在报告中写道，从理论上看，美国巨额经常账户赤字意味着，一旦国际储户大规模撤出美国资产，美元可能面临下行压力。但考虑到美国资本市场体量庞大以及替代市场的局限性，这种“集体撤出”在操作层面可能并不现实。

稳定币崛起为美债新买家

在传统官方和机构投资者之外，稳定币发行方正成为美国债务的新兴重要买家。

根据美国被称为“GENIUS 法案”的稳定币立法框架，在美国运营的稳定币发行商必须以美元和美国国债作为储备资产，为其发行的代币提供支持。

亚达夫表示，稳定币发行商的快速扩张意味着其对美国国债的需求同步上升。如果这一趋势持续，将为美国政策制定者带来显著优势，同时也进一步强化了稳定币发行商的持续运营与美国国债市场流动性和受欢迎程度之间的关联。

不过，稳定币发行商在美债市场角色的上升并非没有风险。若传统买家减少配置，尤其是在欧盟抛售或大幅削减敞口的情形下，稳定币发行商的集中持有可能放大市场波动。

亚达夫与曾在美联储支付与清算部门工作的布伦丹·马龙此前指出，美国债务市场在2020年3月和2025年4月曾经历流动性冲击事件。

他们认为，如果稳定币发行商遭遇挤兑，而市场流动性不足、缺乏对手方接盘相关证券，发行商可能难以及时变现所持国债，进而出现资不抵债风险，并对美国国债市场信誉造成冲击。

在全球格局日益多极化、经济与军事紧张加剧的背景下，传统盟友之间的裂痕有所显现。拉脱维亚总统埃德加尔斯·林凯维奇表示，“我们尚未脱离困境……我们是否处于不可逆转的裂痕？不是。但存在明显且现实的危险。”

在当前格局下，这种“危险”不仅涉及欧洲与格陵兰的主权争议，也延伸至美国债务市场的稳定性，以及欧盟是否会、以及在多大程度上动用抛售美债这一极端选项。