欧洲央行在一份最新发布的工作论文中表示，随着稳定币使用规模扩大，资金可能从传统银行存款流向这类数字资产，从而削弱货币政策通过银行体系向贷款和实体经济传导的效果。

该论文题为《稳定币与货币政策传导》，于周二纳入欧洲央行工作论文系列。报告指出，稳定币通常与美元或欧元等法定货币挂钩，其采用率上升预计将对银行存款形成替代，影响银行的资金来源结构。

论文作者表示，研究结果显示，对稳定币兴趣的上升与零售银行存款的明显下降以及企业贷款投放的减少存在相关性。报告称，这意味着稳定币可能压缩银行向实体经济提供信贷的能力。

报告强调，这些影响具有非线性特征，会因稳定币采用的规模、具体设计特征以及所处监管框架的不同而呈现差异。

作为对稳定币持续监测的一部分，欧洲央行在报告中援引市场数据称，过去三年，稳定币整体市值已超过翻倍，达到3120亿美元，且预计到2028年可能增至2万亿美元。

在分析稳定币对银行体系的潜在影响时，论文重点讨论了所谓“存款替代效应”，即家庭和企业将资金从零售银行存款转移至数字资产。报告指出，银行高度依赖存款作为稳定且成本较低的资金来源，用以支持对家庭和企业的贷款业务。

论文指出，当存款减少时，银行可能被迫更多依赖批发或市场融资，而这类融资通常成本更高、稳定性较差，从而改变银行的负债结构和融资成本。

报告进一步认为，稳定币的存在会改变政策利率向银行融资成本和贷款利率传导的方式和力度，其影响同样取决于稳定币的采用规模、设计安排以及监管环境。作者表示，研究发现稳定币的采用干扰了多条货币政策传导渠道，可能削弱政策行动效果的可预测性。

论文还对外币计价稳定币的扩张提出额外担忧。报告称，若市场被非欧元计价的代币主导，国内货币政策与银行贷款之间的联系可能进一步减弱，相关风险将随之上升。

欧洲央行官员此前已多次指出，美元计价稳定币的扩散，可能引发关于货币主权以及欧元在跨境支付中角色的讨论。此次工作论文引用的数据显示，美元支持的稳定币在整体稳定币市场中占据主导地位。根据 CoinGecko 数据，当时美元挂钩代币的市值约为3010亿美元，占稳定币总市值的约97%。