比特币价格周三大幅走高，一度升至本周高点约69,500美元，较不到24小时前触及的62,400美元低位显著反弹。市场参与者将本轮涨势与美国现货比特币交易所交易基金（ETF）资金流入回暖，以及美国近期政策信号趋于稳定、带动更广泛风险资产情绪改善联系在一起。

从衍生品市场看，比特币期货未平仓合约规模回落，资金费率保持相对平稳。相关数据被解读为，本轮价格上行主要由现货买盘推动，而非杠杆多头集中入场。

宏观信号与ETF资金流入提振情绪

美国总统唐纳德·特朗普周二晚间在国情咨文中，将其执政首年形容为“史诗级经济转机”，并提到抵押贷款利率下降，以及2025年最后三个月核心通胀下降1.7%。

市场参与者认为，这一表态在此前关税及最高法院相关动向引发波动之后，释放出政策不确定性有所缓和的信号。受此影响，美国股市转涨，风险偏好回升，部分资金重新流向包括加密货币在内的风险资产。

在此背景下，美国现货比特币ETF资金出现明显改善。周二相关产品录得约2.577亿美元净流入，结束了此前连续五周合计约38亿美元的资金赎回局面。其中，富达旗下产品吸引约8,300万美元资金流入，贝莱德旗下iShares比特币信托则增加近7,900万美元。

期货数据指向杠杆出清 风险过度下行压力缓解

在比特币价格突破69,000美元后，期货市场数据显示，总未平仓合约规模稳定在约235,167枚比特币，低于本周早些时候超过240,000枚比特币的水平。未平仓合约的回落被视为近期波动期间部分高杠杆头寸已被清理。

与此同时，综合资金费率小幅为负，约为-0.0037%。负资金费率意味着空头需向多头支付费用，显示在价格上行过程中，市场并未出现交易者大规模追逐多头杠杆的情况。

市场观察指出，未平仓合约降温与资金费率由负值逐步向中性靠拢的组合，显示杠杆水平经历了一轮重置，而非出现过热迹象。价格向69,000美元附近反弹的过程中，并未伴随多头杠杆头寸的明显放大。

从成交结构看，累计成交量差（CVD）有所上升，显示现货买盘增加，被视为本轮反弹的重要推动力量之一。

做市商期权头寸与订单簿动态影响波动

市场分析师BackQuant表示，衍生品交易在本轮行情中仍扮演重要角色。期权数据表明，部分做市商目前处于所谓“正伽玛”头寸。

在伽玛为正的情况下，做市商通常在价格下跌时买入、价格上涨时卖出，以维持对冲头寸的稳定。这类操作被认为有助于平抑短期波动，限制价格单边快速突破的幅度。

另一位交易员LP则关注比特币在60,000至63,000美元区间的订单簿表现。据其观察，该区间此前出现较强买盘力量，有效吸收了抛压，自价格触及该区间以来，比特币已累计反弹约8%。

这位交易员同时指出，如果未来价格在上述区间附近再次遭遇明显卖压，可能意味着买方动能减弱，并可能触发新一轮下行反转。