比特币期货未平仓合约（Open Interest，OI）在经历去年第四季度明显去杠杆后，于今年1月出现回升，部分分析人士认为这反映出加密货币市场风险偏好正在逐步恢复，但整体力度仍较温和。

根据市场数据，自年初以来，比特币期货未平仓合约以名义价值计已上涨近13%。这一变化出现在此前的调整之后：CryptoQuant分析师“Darkfost”指出，过去三个月，比特币期货未平仓合约从约381,000枚比特币降至314,000枚，跌幅约17.5%，同期比特币价格自10月初以来累计回调约36%。该分析师认为，这一阶段反映出市场处于“风险降低”和杠杆头寸被解除的过程。

Coinglass数据显示，按美元计价的比特币期货未平仓合约在1月1日降至约540亿美元的八个月低点，此后逐步回升至1月19日的610亿美元以上。1月15日，该指标一度升至约660亿美元，为八周来高位。

Darkfost表示，目前未平仓合约呈现“逐步回升”的迹象，暗示市场风险偏好在缓慢回归。他同时称，如果这一趋势得以延续并进一步强化，将“可能越来越支持牛市势头的延续”，但就当前水平来看，反弹仍属相对温和。

从更长时间维度观察，期货未平仓合约规模仍明显低于去年10月初约920亿美元的历史高点，当前水平较该峰值下滑约33%。有分析人士上周表示，这一变化同样可被视为“去杠杆信号”，通常与重要底部阶段相对应，被认为在“有效重置市场”的同时，为后续潜在的反弹提供更为稳固的基础。

在衍生品结构方面，比特币期权未平仓合约近期已超过期货。Coin Bureau联合创始人兼首席执行官 Nic Puckrin 周日表示，上周比特币期权未平仓合约总额已高于期货未平仓合约。

期货合约通常被视为对比特币价格方向的直接杠杆押注，交易者需在约定的结算价格和日期履约，若价格走势不利，可能面临被强制平仓的风险。相比之下，期权合约赋予持有人在特定价格买入或卖出标的资产的权利而非义务，不涉及强制平仓机制，被部分市场参与者视为有助于抑制波动、提升整体市场稳定性。

链上数据服务商 Checkonchain 的统计显示，目前各大交易所比特币期权未平仓合约总额约为750亿美元，而期货未平仓合约名义价值约为610亿美元。

Puckrin认为，这一结构变化意味着“大资金通过对冲和到期机制构建头寸，影响价格走势，不再只是单纯的涨跌押注”。他表示，这可能在未来减少强制平仓引发的连锁反应，形成更多关键支撑位，使散户杠杆更容易被困在重要价位附近，从而令比特币市场的表现“更接近结构化金融体系，而非赌场”。

目前，在比特币期权市场中，10万美元执行价对应的未平仓合约规模最大。Deribit 交易所作为主要加密衍生品平台之一，在该执行价附近持有约20亿美元相关头寸。