比特币ETF整体持仓临近“成本线”

比特币（BTC）现货交易所交易基金（ETF）投资者正面临一轮“信念考验”。链上分析平台 CryptoQuant 的最新研究显示，美国比特币现货 ETF 的净持仓自历史高位以来已缩水约60亿美元，整体持仓价格正逼近其平均入场水平。

研究指出，目前比特币现货 ETF 投资者的整体持仓处于浮亏边缘。ETF 的“实现价格”（realized price）——即整体持仓的平均买入成本——约为86,600美元，当前 BTC 价格在这一水平附近徘徊。

CryptoQuant 撰稿人 I. Moreno 在报告中表示，当价格在实现价格附近波动时，边际 ETF 持有人不再主要是逢高锁定收益的卖方，而是在“选择容忍回撤，还是在盈亏平衡点附近退出”的投资者。

他称，从历史经验看，这一区域往往构成“心理转折点”：

• 若价格维持在实现价格之上，通常有助于增强投资者信心并稳定资金流；
• 若价格持续低于该水平，则往往会加速赎回，因为投资者失去利润缓冲后更倾向于减仓。

净持仓较高位回落逾8% 被视为首次“大考”

CryptoQuant 的数据显示，自2025年10月净持仓达到约726亿美元的历史高点以来，美国现货比特币 ETF 已出现累计逾60亿美元资金流出，当前净持仓约为665亿美元。

当时，比特币价格曾创下126,200美元的纪录高位。此后价格回落，对通过 ETF 配置比特币的机构资金形成明显压力。附带图表显示，自10月以来，ETF 持仓规模已从峰值回落约8.4%。

Moreno认为，这一回落幅度“代表了自 ETF 获批以来，这一相对新兴投资群体面临的首次重大压力测试”。

尽管资金流出和价格波动持续，报告指出，过去六个月中 ETF 实现价格本身的波动性已趋于稳定。Moreno写道，尽管累计资金流出约60亿美元，但 ETF 的整体实现价格仍“相对稳定并持续上升”。

他表示，这意味着 ETF 投资者已经承受了显著压力，当前的资金流出更可能来自“较不坚定的资本”，包括周期末期入场者，或希望在更大亏损出现前锁定剩余利润的交易者。

1月下半月资金流出占主导

从资金流向看，1月下半月对比特币现货 ETF 并不有利。英国投资公司 Farside Investors 的最新统计显示，自1月16日以来，净资金流出成为主导趋势。

在最新一个统计日中，仅有周一录得小幅净流入，规模约为680万美元，同时仍有三只 ETF 产品出现资金净流出。

Bitwise：大型经纪行正逐步开放比特币ETF

在资金承压的同时，部分业内机构对未来潜在需求仍持积极态度。加密资产管理公司 Bitwise 欧洲研究主管 Andre Dragosch 表示，美国大型经纪行正在逐步向客户开放比特币现货 ETF。

Dragosch 周三在社交平台 X 上称，“拥有数万名财务顾问的美国大型经纪行持续进入比特币 ETF 市场。其中一家就在今天刚刚批准。”他还表示，市场对这一进展的看涨程度“远远不够”。

Dragosch 指出，相关经纪行的具体名称属于“内部情报”，目前无法对外披露。

在比特币价格围绕 ETF 实现价格反复拉锯、存量资金承压的背景下，市场正关注这些潜在新买家是否会对现有资金流出形成对冲。