要点：

• 比特币价格逼近7万美元，但期货溢价显著低于被视为“中性”的水平，显示衍生品市场情绪偏谨慎。
• 期权市场中看跌期权相对看涨期权的溢价仍处高位，反映专业交易员持续关注下行风险。
• 市场参与者将近期疲弱表现与机构清算、网络安全及量化交易等多重因素联系在一起，尚无单一主导解释。

价格回升未带动衍生品情绪同步改善

比特币（BTC）周三再度测试7万美元关口，较周二触及的62,500美元低点明显反弹。美国上市比特币交易所交易基金（ETF）在过去两日录得合计7.64亿美元净流入，在一定程度上对冲了此前连续八个交易日合计约12亿美元的资金流出。

这些大额申赎通常被视为机构资金活动的体现，显示当比特币价格跌破65,000美元时，市场仍存在较强买盘需求。不过，在价格回升的同时，比特币期货和期权市场的风险偏好并未同步修复。

截至周四，比特币期货相对于现货价格的年化溢价约为2%，远低于业内通常视作“中性”水平的5%。自1月31日比特币跌破维持逾九个月的85,000美元支撑位以来，期货市场的看涨动能被指明显减弱，杠杆多头兴趣显著回落。

期权偏斜显示恐惧情绪仍占上风

期权定价同样反映出专业交易员对下行风险的持续关注。周四，比特币看跌期权（卖出期权）相较于同等条件看涨期权（买入期权）的溢价约为14%。在被视为中性的市场环境下，该指标通常在-6%至+6%区间波动。

尽管这一偏斜水平较周二约28%的“恐慌”区间有所缓和，但在比特币价格回升至7万美元附近后，衍生品交易员的整体预期仍偏谨慎。多位市场参与者认为，这种态度与更广泛的风险规避情绪，以及对机构比特币清算和比特币网络长期安全性的担忧有关。

多种说法试图解释近七周跌势

围绕比特币在过去七周内累计约32%的跌幅，市场出现多种未经证实的解释。此次下跌被指始于2025年10月10日，当日加密货币市场发生大规模波动，约190亿美元杠杆头寸遭到清算。该轮抛售与美国总统唐纳德·特朗普宣布将中国商品进口关税翻倍至100%的时间点大致重合。

在这一事件之后，据报道，币安向部分因内部预言机定价错误、系统延迟及资产转移降级而被清算的用户支付了2.83亿美元赔偿。币安联合创始人及前首席执行官赵长鹏其后否认了有关该交易所故意引发2025年10月市场崩盘的指控。

另有部分市场观点将近期看跌情绪与量子计算相关担忧联系在一起。杰富瑞策略师克里斯托弗·伍德今年1月将比特币从其“贪婪与恐惧”模型投资组合中剔除，理由是比特币在长期安全性方面存在潜在风险。随后，开发者提出了BIP-360提案，旨在推动比特币链上后量子密码学方案的研究与应用。

量化交易与机构持仓亦受关注

比特币近期表现不佳的另一种解释，指向量化交易公司Jane Street。Terraform Labs法院指定管理人起诉该公司，指控其涉嫌内幕交易并在2022年5月Terra Luna生态系统崩溃过程中发挥了加速作用，这一诉讼使相关讨论再度升温。

Jane Street最新提交的13-F文件显示，其持有贝莱德iShares比特币信托ETF以及多家比特币矿企的股份。对此，CryptoQuant研究主管胡里奥·莫雷诺表示，这类持仓结构更符合典型的Delta中性策略特征。

与此同时，部分分析人士还将比特币走势与更广泛的风险资产表现联系起来。英伟达（NVDA US）周四在公布强劲财报后股价仍下跌5%，被视为投资者风险偏好回落的一个信号。在此背景下，比特币未能有效站稳并进一步冲击75,000美元关口，被认为与整体避险情绪升温有关。