油价持续走高，带动康菲石油公司（ConocoPhillips，代码：COP）股价维持在相对高位。市场上有观点认为，在当前环境下，通过定期卖出该股的认沽期权和备兑看涨期权收取权利金，仍可获得较为可观的短期收益。

油价反弹推升康菲石油股价

截至5月15日（周五）收盘，康菲石油股价报122.41美元，当日上涨近3%（+2.89%）。该股自5月8日触及113.87美元的近期低点后反弹，但仍低于3月27日创下的133.80美元阶段高位。

与此同时，原油价格显著回升。西得克萨斯中质原油（WTI）2026年6月合约（代码：CLM26）期货价格已升至每桶105美元上方。与4月17日的近期低点82.59美元相比，涨幅明显，且已接近4月29日的前高107.14美元。

此前，市场在4月中旬一度认为伊朗相关冲突趋于缓和，油价随之回落，但这一判断随后被迅速修正。报道指出，随着市场重新评估美伊冲突进一步升级的可能性，油价再度走强，相关能源股及其期权定价水平均受到影响。

在此背景下，康菲石油期权的隐含波动率和权利金水平均处于相对高位，为期权卖方提供了较高的名义收益率空间。

现金担保认沽策略回顾

此前一篇发表于4月13日的文章曾提出，通过卖出康菲石油现金担保短期认沽期权获取权利金收入的策略。当时，康菲石油股价约为122.55美元。

该策略建议卖出5月15日到期、执行价为110美元的认沽期权。当时该合约的中间价权利金约为1.22美元，按执行价计算，名义收益率约为1.109%。该执行价较当时股价折价逾10%。

按照该设计，卖方需在经纪账户中以现金形式预留约1.1万美元作为担保，以应对在到期前若股价跌破执行价时，按110美元价格买入100股康菲石油的潜在义务。

到5月15日到期时，康菲石油股价始终高于110美元，该认沽期权最终到期作废，权利金归卖方所有，经纪公司释放此前冻结的1.1万美元担保资金。报道认为，这一结果为类似策略的继续实施提供了参考。

新一轮康菲石油认沽期权卖出方案

在当前价格水平下，报道给出了一种新的短期认沽期权卖出示例：

• 合约：6月18日到期的康菲石油认沽期权；
• 执行价：115美元（较5月15日收盘价折价约6%）；
• 中间价权利金：约1.92美元。

在这一设定下，卖方需在经纪账户中预留约1.15万美元现金作为担保，卖出1张合约可获得约192美元权利金收入。作为交换，卖方在到期前若股价跌至115美元或以下，将承担以115美元价格买入100股康菲石油的义务。

根据报道引用的历史波动率及Delta指标测算，康菲石油股价在到期前跌至115美元执行价的概率被估算为不足25%。

在权利金收入的影响下，该策略的理论盈亏平衡点被计算为：

115美元 − 1.92美元 = 113.08美元

这一价格较5月15日收盘价低近10美元，约折价7.6%。报道还指出，若投资者此前已通过类似策略获得权利金收入，综合持仓的实际盈亏平衡水平将进一步下移。

备兑看涨期权策略示例

在股价维持相对高位的情况下，报道同时提到，持有康菲石油现股的投资者也可通过卖出备兑看涨期权获取额外权利金收入。

一项示例为：

• 合约：6月18日到期的康菲石油看涨期权；
• 执行价：135美元（较5月15日收盘价溢价逾10%）；
• 中间价权利金：约1.21美元。

在该方案中，每持有100股康菲石油并卖出1张135美元执行价的看涨期权，可获得约121美元权利金，对应一个月名义收益率约0.988%（1.21美元/122.41美元）。报道援引Delta指标称，该合约的Delta低于19%，被解读为股价在到期前升至135美元的概率较低。

报道还提到，部分愿意在相对较低价格水平出售持股的投资者，可能选择执行价为130美元的看涨期权。以当前持股成本约12,241美元（按122.41美元×100股）计算，卖出该执行价的看涨期权可获得约224美元权利金，对应一个月名义收益率约1.829%。

期权卖方机会仍存

综合上述示例，报道认为，在油价维持高位、康菲石油股价处于相对强势区间且期权权利金水平较高的情况下，通过卖出价外认沽期权以及备兑看涨期权，仍可为相关市场参与者提供一定的短期权利金收入空间。