潘特拉资本近日表示，随着资金实力差距拉大，数字资产国库（Digital Asset Treasury，DAT）领域在2026年可能出现明显整合，由少数大型企业主导比特币和以太坊等主要数字资产的持有与新增配置。

这家资产管理公司在周三发布于社交平台X的帖子中称，预计2026年DAT市场将经历“残酷的淘汰”，最终仅剩“少数主导性的企业国库”存续。潘特拉资本指出，其余参与者要么被收购，要么被市场边缘化，只有“一个较长尾的代币赢家”有望随之受益。

潘特拉资本表示，今年以来，这一集中趋势在比特币（BTC）和以太坊（ETH）企业国库中已经有所体现，新增购入主要由资金最充足的机构主导。

以太坊企业持仓高度集中

在以太坊方面，潘特拉资本指出，最大的企业持有者BitMine在新年后持续稳步增持，而多数其他以太坊导向的国库公司在2026年尚未披露新的收购计划。

BitMine披露称，在截至本周二的一周内，该公司购买了35,268枚以太坊，约合1.04亿美元。目前其持有以太坊约420万枚，按市值约129亿美元，占以太坊总供应量的3.48%。自年初以来，BitMine累计增持92,511枚以太坊，投入资金约2.77亿美元。

除BitMine外，总部位于香港的投资公司Trend Research今年迄今已购入41,500枚以太坊，约合1.26亿美元。潘特拉资本指出，除上述机构外，其他以太坊DAT尚未公开披露新的大额购买活动。

Trend Research通过去中心化借贷协议Aave进行借贷，以此为其以太坊购入提供资金支持。这一做法意味着，其并未依赖公开上市国库公司常用的股票发行等传统融资方式。

比特币国库由Strategy领衔

在比特币领域，潘特拉资本认为，企业持仓集中度更高。由迈克尔·塞勒（Michael Saylor）领导的Strategy被视为公开上市公司中最主要的比特币买家之一。

根据披露数据，Strategy上周购买了22,306枚比特币，耗资约21.3亿美元，使其比特币总持有量增至709,715枚，累计购入成本约539亿美元，平均买入价格为每枚75,979美元。

数据服务商Bitcoinquant的统计显示，企业比特币国库合计持有约113万枚比特币，约占比特币总供应量的5.4%。潘特拉资本同时提到，具体占比会因对“国库公司”定义不同而有所差异。

中小国库公司承压

潘特拉资本指出，比特币和以太坊在少数大型企业持有者中的集中度持续上升，引发市场对中小型国库公司可持续性的关注，尤其是那些在早期市场反弹阶段依赖债务融资或股权发行扩张头寸的机构。

去年12月底，加密国库公司ETHZilla出售了价值7,450万美元的以太坊，用于偿还高级担保可转换债券。潘特拉资本认为，这一案例反映出资金实力相对有限的参与者在当前环境下面临的财务压力。

在潘特拉资本看来，随着头部机构持续增持比特币和以太坊，DAT领域的竞争格局正逐步向少数大型企业集中，中小玩家在融资和资产配置上的空间被进一步压缩。