观点作者：Tramplin 创始人 Ilya Tarutov

激励结构被指不利于普通参与者

作者认为，加密货币发展受挫并非源于技术缺陷，而在于行业内部的激励结构设计，使这一体系逐步演变为对其原本希望服务的普通用户并不友好的环境。

自2017年以来，加密市场的多个周期被描述为呈现类似轨迹：初期情绪高涨，散户资金大量涌入，随后出现流动性陷阱和大幅回撤，最终导致信任受损，而信任修复往往需要数月甚至数年。周期通常从乐观出发，在过度自信中见顶，最后在恐慌和绝望中结束。

在这种背景下，市场参与者常将失败归因于宏观环境、监管因素或整体市场状况。作者指出，这些因素固然重要，但真正决定周期结果的，是激励机制本身的设计方式。

高风险倾向与“仅靠质押”的局限

作者指出，加密系统在无形中推动用户承担更高风险，这与投资者普遍存在的心理预期有关——“更高回报意味着必须承担更大风险”。

在现有模式下，部分代币通过质押可获得年化几个百分点的收益。尽管质押市场规模已超过2450亿美元，但平台普遍提供的2%至10%年化收益率，对仅有几千美元或更少资金的用户而言，年收益可能不足100美元，难以被视为实质性改变。

与之形成对比的是，衍生品平台向用户提供复杂且高杠杆的交易工具。作者援引数据称，2025年相关交易量创下85.7万亿美元的纪录。在此结构下，投机、高杠杆操作以及由“害怕错过”驱动的交易行为被不断放大。

作者认为，原生质押本身操作相对简单、风险相对可控，奖励来源也直接来自网络，但围绕质押构建的各类平台仍在鼓励高频交易、循环加杠杆等高风险策略，“仅仅质押”难以解决更深层次的问题。

在作者看来，散户投资者需要的是一种参与方式：既无需持续暴露在高风险之中，也不至于在市场波动中沦为信息更充分、行动更迅速参与者的“退出流动性”。

“储蓄层”与现实世界的对照

针对上述问题，作者提出，应围绕“资本保值”设计加密领域的储蓄型产品，即构建一个以储蓄为核心的“储蓄层”。

这一“储蓄层”被描述为需要遵循一套清晰且不可妥协的原则，包括：以资本保值为首要目标、保持完全透明，以及通过奖励纪律性而非速度或投机行为。该机制应同时适用于10美元（USDT）和10万美元（USDT）等不同规模的资金。

作者将这一构想与现实世界的储蓄产品进行对比。例如，英国的高级债券并不承诺高固定收益，而是在保护本金的前提下，为持有人提供赢取奖品的机会。

根据英国国家储蓄投资机构（NS&I）2025年数据，当年共发放71,722,056个奖项，总额达49.5亿英镑（约合66亿美元），新开账户超过47万个，合格的高级债券持有量增至1,346亿英镑。作者认为，这类产品的核心在于围绕信任和资本保值进行设计，而非投机。

在美国，奖品联结储蓄产品也因类似原因逐步受到欢迎。作者指出，这类激励结构有助于人们更容易形成持续储蓄的习惯。

简单透明与小额友好的激励设计

作者提出，加密领域的“储蓄层”机制必须足够简明，能够用一两句话向他人解释清楚。如果用户无法用通俗语言说明奖励来源，说明该设计在透明度上仍存在不足。

在具体设计上，无论奖励来自可见的收益来源，还是基于明确定义的概率模型，系统都应如实告知其能够提供和无法提供的内容。

作者强调，激励结构必须对小额资金同样有效，应优先奖励持续参与而非短期速度，奖励纪律而非投机，使得长期、稳定的参与比“抢先进入”更为重要。

同时，系统也应明确避免将破坏性风险设为默认选项。其目标应是尽量减少亏损，帮助用户保持盈利状态，并鼓励长期留在体系之中。作者将这一定义为“储蓄层”的真正含义——帮助普通用户持续参与，而不是在无形中将其排除在外。

调整技术目标与未来抉择

展望后续市场周期，作者认为，如果新的周期中仍未引入保护普通用户的机制，散户将继续在“大炒作、大承诺和剧烈崩盘”的叙事中反复经历同样的结果。

在作者看来，需要改变的并非底层技术本身，而是技术被用来优化的目标。产品设计应从“最大化交易量”转向“减少亏损”，并在当前阶段尽快进行调整，以避免行业参与者在未来周期中重蹈覆辙。

作者将加密货币的未来概括为一个选择：是优先保护普通用户，还是继续围绕短期收益进行优化，并指出，只有前者才可能为行业带来可持续的发展路径。

观点作者：Tramplin 创始人 Ilya Tarutov。