周五公布的数据显示，美国3月通胀显著升温。美国消费者价格指数（CPI）当月环比上涨0.9%，同比上涨3.3%。

本次CPI数据被视为官方首次对美以对伊朗战争背景下美国消费者价格变化的衡量。数据显示，在伊朗封锁霍尔木兹海峡的情况下，能源相关价格波动对通胀的拉动尤为突出。霍尔木兹海峡通常承载全球约五分之一的石油和天然气运输。

分项来看，3月能源指数上涨10.9%。其中，汽油指数上涨21.2%，占当月各项价格涨幅的近四分之三。服务价格方面，机票价格3月环比上涨2.7%，同比上涨14.9%。

剔除食品和能源等波动较大项目后的核心通胀相对温和：3月核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.6%。

数据显示，自2024年夏季以来，年化通胀率未超过3%。此前通胀在2022年6月触及9.1%的高点后逐步回落。按时间线看，去年4月通胀曾降至四年低点2.3%，随后9月回升至3%，今年1月和2月又回落至2.4%。

战事带来的不确定性也叠加了此前由唐纳德·特朗普关税引发的脆弱性。油价方面，在特朗普宣布与伊朗达成为期两周的停火协议、伊朗同意在停火期间重新开放海峡后，油价有所回落，但仍处于高位。即便在协议宣布后，美国原油价格仍较冲突前高出10%，较年初高出近30%。

价格上行的影响也延伸至生产端。数据显示，2025年最后一个季度的国内生产总值（GDP）在周四从初值1.4%下调至0.5%。此外，供应管理协会（ISM）经理人调查中的价格指数出现13年来最大单月涨幅，从2月的63升至3月的70.7。

与此同时，劳动力市场仍表现坚韧。3月新增就业岗位178,000个，失业率降至4.3%。

通胀回升与就业韧性并存，使美联储在利率决策上面临更复杂的权衡。联邦储备委员会2月最后一次会议纪要于周三公布，其中提到“许多与会者”担忧长期通胀的影响，“这可能需要加息”。

在2022年通胀飙升后，美联储曾进行持续加息，将利率从接近零上调至2024年5.25%至5.5%的区间高点。目前利率区间为3.5%至3.75%。

牛津经济研究院首席美国经济学家伯纳德·雅罗斯在给投资者的报告中表示，美联储可能将能源供应冲击视为一次性推高通胀的因素，并将关注就业市场是否出现疲软；他同时警告称，下一个CPI报告“也将异常强劲”，并指出油价持续上涨、与政府停摆相关的统计异常消除等因素可能对4月CPI形成额外上行压力，能源价格冲击也可能逐步传导至食品和其他核心价格。