美国对伊朗的军事行动正在重塑大宗商品市场的运行格局，其影响已从能源扩散至化肥、农产品等多个领域，并引发市场对通胀和粮食安全的再度关注。

战事与霍尔木兹海峡

市场参与者指出，此轮冲突与美国此前在中东的多次军事行动类似，在对对手反应缺乏充分认识的情况下展开。一旦以色列开始实施空袭和导弹打击，相关方面被认为应当预见到伊朗可能采取关闭霍尔木兹海峡的行动。

据报道，霍尔木兹海峡承担了约占全球石油消费量20%的运输通道，同时约三分之一的全球海运化肥贸易也经由该水道。一旦该通道受阻，能源与化肥供应链均会受到直接冲击。

在美国军事行动及伊朗回应的背景下，相关大宗商品价格本月出现明显上涨：

• 全球布伦特原油现货月合约（QAK26）本月涨幅接近64%；
• 美国WTI原油现货月合约（CLK26）3月涨幅高达78%；
• 馏分油（柴油、喷气燃料等）合约（HOJ26）上涨81%；
• 美国墨西哥湾尿素（氮肥）现货月合约（JCJ26）本月上涨32.5%，自2025年12月初低点以来累计上涨约76%。

这些价格变动显示，能源与化肥成本已同步走高。

通胀预期与金融市场反应

在通胀衡量方面，包含食品和燃料价格的“所有城市消费者消费价格指数”（CPI-U）成为市场关注的指标。数据显示，2026年2月CPI-U经季调后环比上涨0.3%，未季调同比上涨2.4%。

尽管具体含义存在不同解读，但价格持续上行的趋势已引发市场对通胀的担忧。随着燃料价格大幅走高，市场也在关注4月10日将公布的3月通胀数据表现。

从资产价格表现看，美元指数（$DXY）近期与大宗商品整体走势同步走强（不含黄金和白银），而美国主要股指（$INX、$DOWI、$NASX）则出现回落。与此同时，联邦基金期货远期曲线在上周发生明显变化，市场定价显示2026年内不再出现降息，11月合约（ZQX26）甚至隐含加息可能性。

投入成本与美国春季播种

在农产品领域，燃料和化肥价格上涨正在改变美国农户的种植决策。分析人士指出，更高的投入成本可能促使农户将部分玉米种植面积转向其他作物，尤其是大豆。

往年，11月大豆/12月玉米期货价差常被用作预测次年春季美国种植结构的重要参考。今年该价差在六个月追踪期内大部分时间低于过去10年平均周收盘价，按传统解读意味着玉米种植面积可能增加。然而，随着冬季投入成本开始上升，加之美国先后对委内瑞拉实施空袭并对伊朗采取强硬姿态，市场普遍认为价差信号被投入成本因素所削弱。

有市场观点认为，不论价差如何显示，玉米种植面积都将受到大豆扩种的挤压。美国农业部（USDA）在今年2月初发布的基线数据中，已对种植结构作出调整：

• 2026年美国玉米种植面积预估为9,500万英亩，较2025年“最终”数据9,880万英亩减少380万英亩；
• 大豆种植面积预估为8,500万英亩，较上一年增加380万英亩；
• 随后在USDA 2026年年度农业论坛上，玉米面积进一步下调至9,400万英亩，大豆维持8,500万英亩不变，据悉小麦面积则增加约100万英亩。

在此背景下，3月31日将发布的《预期种植报告》备受市场关注。若3月以来的价格与地缘政治变化被充分纳入，相关数据可能出现较大调整；若未能完全反映，则市场或将更多关注6月30日的种植面积更新。

玉米面积下调与价格结构

无论USDA最终公布的具体数字如何，市场普遍预期，2026年美国玉米种植面积将低于2025年水平。对于这是否会引发新作物玉米价格大幅上行，市场看法并不一致，但相关可能性已被纳入部分交易策略。

有分析回顾称，在此前的中长期投资策略中，12月玉米连续月线图在2024年8月底和2025年8月底均出现买入信号，形成约4.62美元/蒲式耳的2026年12月合约多头头寸。2026年3月，该合约（ZCZ26）最高触及4.9850美元。

同时，新作物2026年12月至2027年7月的远期曲线仍显示出计算后的“全商业升水”处于偏多水平。资金持仓方面，截至3月17日（周二），Watson在玉米期货上的净多头头寸达到312,340手，而在八周前，资金在该市场仍持有净空头51,700手。

在商业与非商业买盘共同推动下，分析人士将当前玉米市场，尤其是新作物合约，归类为九种市场类型中最偏多的一类。

（未完待续，第二部分将于周三发布。）