美联储近期发布的一份分析性工作论文建议，在“未清算”衍生品市场的初始保证金框架中，将加密资产单独划分为一类资产。论文所称“未清算”衍生品，包括场外交易及其他未通过集中清算所处理的衍生品合约。

论文指出，与传统资产类别相比，加密资产价格波动更为剧烈，其市场行为也与现有标准化初始保证金模型（SIMM）中使用的风险分类并不一致。作者认为，现行模型下的风险类别——包括利率、股票、外汇和大宗商品——不足以准确反映加密资产的风险特征。

该论文由Anna Amirdjanova、David Lynch和Anni Zheng共同撰写。三位作者在文中提出，应对不同类型的加密货币采用独立的风险权重设置。其中，“浮动”加密货币包括比特币（BTC）、币安币（BNB）、以太坊（ETH）、卡尔达诺（ADA）、狗狗币（DOGE）和瑞波币（XRP）；“锚定”加密货币则包括稳定币等与法定货币或其他资产挂钩的代币。

论文建议，以一个在浮动数字资产与锚定稳定币之间均衡配置的基准指数，作为衡量加密市场整体波动性和市场行为的代理指标。作者表示，该指数的历史表现和行为特征，可作为输入参数，用于对加密资产的风险权重进行更贴合实际的“校准”。

初始保证金是衍生品市场的核心风险管理工具之一，交易对手在建立头寸时需缴纳抵押品，以降低违约风险。论文指出，由于加密资产价格波动幅度较大，相关衍生品交易在保证金设定上需要更高的缓冲，以应对潜在的强制平仓风险。

作者认为，上述建议反映出加密资产作为一类独立资产的市场发展状况，同时也体现出美国联邦监管机构在为这一不断扩张的行业预作监管框架安排。

美联储调整银行参与加密业务相关立场

在监管实践方面，美联储此前已对银行参与加密相关业务的监管表述作出调整。去年12月，美联储撤销了其在2023年发布的一份指导意见中关于限制美国银行开展加密货币相关业务的部分内容。

该份2023年指导意见曾指出，受美联储董事会监管的无保险及有保险银行，在从事包括加密资产相关在内的新型银行业务时，将适用相同的活动限制。

此外，美联储还提出，为加密公司提供“精简”主账户访问权限的设想。此类账户可直接接入中央银行系统，但其权限低于传统意义上的完整主账户。上述安排被视为对加密相关机构接入央行基础设施方式的一种设计思路。