联合健康集团（UnitedHealth Group）周二公布的第四季度业绩显示，经调整盈利略高于市场预期，但公司同时发布了弱于预期的营收指引。在医疗成本高企的背景下，这家美国最大私营保险公司母公司正推进业务转型。

四季度业绩略超预期

根据公司披露及LSEG对分析师预期的统计，联合健康第四季度主要业绩数据如下：

• 调整后每股收益为2.11美元，略高于市场预期的2.10美元；
• 营收为1132亿美元，略低于预期的1138.2亿美元。

公司第四季度净利润为1000万美元，合每股收益0.01美元，显著低于上年同期的55.4亿美元、每股收益5.98美元。联合健康表示，若剔除业务剥离、重组以及其业务单元Change Healthcare遭遇大规模网络攻击相关费用，调整后每股收益为2.11美元。

公司营收较上年同期的1008.1亿美元有所增长。

业绩发布前后相关动向

此次财报发布距联合健康首席执行官斯蒂芬·赫姆斯利（Stephen Hemsley）及明尼苏达州其他大型企业高管联名发表公开信仅两天。该公开信在一名37岁美国公民、重症监护护士亚历克斯·普雷蒂（Alex Prate）被联邦移民执法人员枪杀事件后，呼吁“立即缓和州内紧张局势”。

转型计划与营收指引

联合健康表示，正寄望于新领导团队推动转型计划。公司称，该战略包括缩减会员规模、提高价格、削减福利以及提升透明度，目标是在过去两年经历一系列挑战后恢复盈利能力和公司声誉。

在前瞻指引方面，联合健康预计2026年营收将超过4390亿美元，同比下降约2%。公司在声明中称，这一预期反映了“企业范围内的合理调整”。该数字明显低于分析师普遍预期的4546亿美元。

首席财务官韦恩·德维特（Wayne DeVeydt）在接受采访时表示，从销售指引来看，“这是联合健康集团十年来首次出现营收下降”。

收入预期下调的三大因素

德维特将营收预期下降归因于三方面因素：

1. 业务剥离：公司已在第四季度以及今年晚些时候计划剥离部分业务，包括英国和南美业务。
2. 会员规模缩减：预计到2026年，美国业务的会员总数将大幅减少，降幅超过300万。
3. 医保编码调整影响：2026年将是向医疗保险新编码系统V28过渡的最后一年。德维特称，该系统通过调整患者诊断权重，降低了对保险公司的支付水平，预计将导致约60亿美元营收损失。其中约20亿美元将影响保险业务单元UnitedHealthcare，其余部分将影响医疗服务单元Optum。

德维特表示，通过剥离南美和欧洲业务，公司在第四季度“纠正了方向”，“消除了摩擦”，目前正专注于美国国内业务，“基本上加强了资产负债表，并重新定位公司，以实现投资者历来所见的增长”。

政府支付政策与医疗成本压力

在财报发布前一日，联合健康及其他健康保险公司股价大幅下跌。此前，美国医疗保险和医疗补助服务中心（CMS）提议，将医疗保险优势计划（Medicare Advantage）的支付率在下一年度基本维持持平。该计划为私营运营的保险项目，目前覆盖超过一半的医疗保险受益人。

这一政府支付率决定了保险公司可收取的月度保费和计划福利水平，从而影响其利润空间。

联合健康指出，过去两年，医疗保险优势计划参保人的医疗成本明显上升，原因包括更多老年人返回医院接受在疫情期间推迟的手术，如关节和髋关节置换。德维特表示，第四季度相关医疗成本“仍然较高且居高不下，但未超出预期增长”。

医疗福利比率展望

联合健康预计，2026年其保险业务的医疗福利比率——即支付的医疗费用与收取保费的比率——将为88.8%，上下浮动50个基点。这一水平较公司预计2025年的89.1%有所改善。

公司指出，较低的医疗福利比率通常意味着收取的保费高于支付的福利，有助于提升盈利能力。