英伟达公司（Nvidia, Inc.，纳斯达克代码：NVDA）在最新财报发布后股价出现明显回落，有市场观点认为，该股可能处于“严重超卖”状态，当前估值与其自由现金流表现并不匹配。

根据2月27日发表于Barchart的一篇文章，作者在自由现金流（FCF）估值框架下测算，英伟达股价的合理水平较当时市场价格高出约50%。在此基础上，文章提出了两种围绕NVDA的期权操作思路：一是卖出一个月期价外看跌期权以获取权利金收益，二是买入六个月期价内看涨期权以放大潜在上涨空间。

股价回调与估值测算

截至2月27日（周五），NVDA收于177.19美元，低于财报前2月25日创下的195.56美元高位，但仍高于近期低点171.88美元。过去六个月中，该股最低价出现在9月5日，为167.02美元。

文章认为，从英伟达的自由现金流及其利润率表现来看，这一轮回调“看起来过度”。作者在2月27日发表于Barchart的另一篇文章《英伟达巨额自由现金流利润率或推动NVDA股价上涨45%》中，对公司估值进行了详细推算。

根据该测算，英伟达在2025年实现了44.7%的自由现金流利润率。以分析师对2026年约3643.8亿美元收入预估为基础，若假设自由现金流利润率为44%，则2026年自由现金流规模约为1603亿美元：

3643.8亿美元 × 0.44 = 1603亿美元

在此基础上，文章采用2.5%的自由现金流收益率作为估值参数，推算出公司整体估值约为64120亿美元：

1603亿美元 ÷ 0.025 = 64120亿美元

文章指出，这一估值水平较雅虎财经当时显示的43070亿美元市值高出约49%。据此，作者将目标股价定在每股263美元，相当于较177.19美元的收盘价高出约48.8%：

177.19美元 × 1.488 ≈ 263美元

文章认为，如果英伟达在2026年前后能够维持类似的自由现金流利润率水平，那么从自由现金流折现角度看，NVDA当前股价“显得被严重低估”。不过，作者同时指出，股价在一段时间内维持相对低位的情况也不能排除。

卖出短期期价外看跌期权

在上述估值假设下，文章提出了一种偏向价值投资思路的操作方式：通过卖出一个月期、价外看跌期权，在设定更低买入价位的同时获取权利金收益。

以2026年4月2日到期的期权合约为例，执行价为165美元的看跌期权较2月27日177.19美元的收盘价折价约6.8%。该合约的买卖盘中间价约为5.15美元。文章据此计算，若投资者卖出一张该看跌期权合约（对应100股标的），可获得约515美元权利金，折合一个月收益率约为3.12%：

5.15美元 ÷ 165美元 ≈ 3.12%

在保证金安排方面，文章假设投资者在券商账户中提供16500美元现金或等值购买力作为担保（对应165美元执行价 × 100股）。若NVDA股价在4月2日或之前跌至165美元或以下，该保证金将作为履约抵押。

操作流程方面，投资者以165美元执行价“卖出开仓”一张看跌期权合约，券商在收到现金担保后，将合约借给卖方进行卖出。后续投资者可以选择“买入平仓”了结头寸；若至4月4日前股价始终高于165美元，期权将到期作废，16500美元担保资金解冻，515美元权利金则为投资者保留的收益。

文章进一步计算，在上述情形下，投资者的理论盈亏平衡点为159.85美元：

165美元 − 5.15美元 = 159.85美元

这一价格较177.19美元收盘价低约9.79%。文章认为，这种在等待更低买入价的同时获取权利金的结构，是部分价值投资者偏好的策略之一。

对于风险偏好更为保守的投资者，文章还举例称，可以选择执行价为160美元的看跌期权。该执行价较177.19美元收盘价折价约9.7%，中间价约为3.90美元，对应一个月收益率约为2.3475%：

3.90美元 ÷ 160美元 ≈ 2.3475%

在这一合约下，盈亏平衡点约为156.10美元：

160美元 − 3.90美元 = 156.10美元

该价位较177.19美元低约11.9%。文章称，这一组合在提供更大下行缓冲的同时，权利金收益相对较低。

买入中期期价内看涨期权

文章同时指出，如果NVDA股价自当前水平开始回升，或在未来一个月内始终未触及165美元，卖出看跌期权的投资者将无法参与股价上涨带来的收益。

为应对这一情况，文章提出另一种思路：在卖出短期期价外看跌期权的同时，买入一张期限更长、执行价相同的价内看涨期权，以参与潜在上涨。

以2026年9月18日到期、执行价同为165美元的看涨期权为例，文章称该合约的中间价约为32.80美元，投资者需支付约3280美元购入一张合约。

在177.19美元现价下，该看涨期权的内在价值约为12.19美元（177.19美元 − 165美元），对应每张合约约1219美元。扣除内在价值后，时间价值约为20.61美元，即每张合约约2061美元：

32.80美元 − 12.19美元 = 20.61美元

文章假设，若投资者能够在接下来6个月中，每月通过卖出类似的价外看跌期权获得约515美元权利金，总计约3090美元，则基本可以覆盖上述时间价值支出。

在这一假设下，若6个月内累计卖出看跌期权获得约3000美元权利金，则买入看涨期权的净成本约为280美元：

3280美元（买入看涨期权成本） − 3000美元（卖出看跌期权累计权利金） = 280美元

文章据此推算，若最终行权，投资者的实际持股成本约为每股167.80美元：

（16500美元保证金 + 280美元净成本） ÷ 100股 = 167.80美元

在假设NVDA于9月19日收于220美元的情形下，文章计算的总收益约为5220美元：

22000美元 − 16780美元 = 5220美元

以16500美元现金担保为基数，6个月投资回报率约为31.64%：

5220美元 ÷ 16500美元 ≈ 31.64%

文章将这一结果与直接买入并持有NVDA股票进行对比。若投资者以177.19美元买入并持有至220美元，涨幅约为24.16%，100股账面收益约为4281美元：

（220美元 ÷ 177.19美元） − 1 ≈ 24.16%

文章指出，在期权组合策略下，投资者在整个期间可反复使用16500美元现金担保，同时通过卖出看跌期权累积权利金，并利用价内看涨期权参与股价上涨，整体回报率在上述假设下高于单纯持股。

文章最后表示，在当前估值假设和价格水平下，一些价值导向的投资者倾向于通过“卖出价外看跌期权+买入价内看涨期权”的组合方式参与NVDA，而非直接买入股票。上述测算及策略均基于文中给定的价格、时间和波动假设。