作者：Igor Mandrigin，Gateway.fm 联合创始人兼首席技术与产品官
近年来，Hyperledger 等私有分布式账本系统被多家银行和金融机构用于试验区块链技术。这类框架提供许可访问、隐私保护以及较强的机构控制，被视为在加密资产仍被广泛认为高度投机、监管不明朗阶段的一种“安全选项”。
随着市场环境变化，代币化资产、稳定币结算以及机构层面的加密资产敞口在全球金融体系中逐步普及。观点认为，曾经符合银行风险偏好的封闭许可模式，正逐渐演变为限制其参与新一代金融基础设施的因素。
Igor Mandrigin 在一篇署名文章中表示，在当前地缘政治和宏观经济环境下，金融机构需要考虑从传统私有分布式账本架构，转向基于零知识（ZK）证明的公共许可层2基础设施。他认为，这类新型系统在保持监管要求的隐私和合规标准的同时，也能提供现代金融业务所需的互操作性和可扩展性。
从“控制”导向转向“连接”导向
文章回顾称，大约十年前，企业采用区块链技术的主要诉求是“可控的分布式系统”。当时公共区块链在性能、成本和隐私方面存在明显不足，Hyperledger 等私有链方案通过封闭环境、已审查参与方和集中治理，为机构提供了可审计且不对外暴露交易细节的基础设施，在当时被视为合理选择。
Mandrigin 指出，目前的市场格局已发生变化：
- 代币化货币市场的日交易量已达数十亿美元；
- 稳定币正加速融入全球结算体系；
- 层2解决方案为公共链带来更低成本、更高速度以及增强的隐私能力；
- 零知识技术可以在不披露底层敏感数据的前提下，证明合规性或信用状况。
在他看来，曾经被视为必须在“隐私”和“开放性”之间做出的取舍，正因相关技术进展而被重新定义。
私有链“孤岛”属性被指构成战略负担
Mandrigin 表示，问题不在于私有区块链在技术层面会失败，而在于其在战略层面可能难以适应新的市场结构。他认为，传统分布式账本技术（DLT）最初并非为跨链通信、全球流动性整合或实时资产结算而设计，更像是与不断扩大的链上生态系统相对独立的“数字孤岛”。
文章称，随着去中心化金融（DeFi）协议、代币化国债以及机构稳定币市场在公共基础设施上实现互联互通，流动性正在向开放网络集中。Mandrigin 认为，无论私有网络在合规方面多么完善，其封闭属性使其难以直接接入这些流动性池。
他指出，银行若长期停留在封闭系统中，未来在追赶开放、互操作基础设施方面的难度将不断增加，并将其比作在自动化结算时代仍依赖传统清算所模式的机构风险。
公共许可层2被视为“中间路径”
针对监管机构和企业 IT 部门对公共链波动性、透明度和治理结构的担忧，Mandrigin 提出，基于零知识密码学的公共许可层2网络，可能为金融机构提供一种折中方案。
据其介绍，这类网络允许：
- 在公共基础设施上运行的同时，通过许可机制控制参与方；
- 利用零知识证明实现选择性披露，例如在不公开具体交易数据的前提下，证明反洗钱（AML）和了解客户（KYC）等合规要求已被满足；
- 基于以太坊等底层网络，直接连接稳定币发行方、代币化货币市场以及现实世界资产（RWA）相关协议。
Mandrigin 认为，这并不意味着银行需要放弃既有安全和合规框架，而是通过在同一开放生态系统中构建业务，获得可扩展、可通信且支持实时结算的基础设施。
文章提到，环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）已开始使用以太坊层2网络 Linea 测试其全球消息传递基础设施的链上版本。Mandrigin 将此视为对银行业的信号，认为如果全球银行间通信网络正在尝试与区块链整合，传统机构难以长期忽视这一方向。
市场实践被视为“前车之鉴”
Mandrigin 在文中列举了部分市场参与者的动向。他指出：
- Visa、Stripe 等支付网络正在公共链上试验稳定币结算；
- 代币化美国国债和机构 DeFi 协议正在吸引对冲基金和资产管理机构，将资金配置到链上收益产品，而非封闭许可网络。
在他看来，这些实践表明，代币化金融正在逐步成为资本市场的新基础设施形态。文章认为，继续依赖传统 DLT 模式的银行，可能在下一代结算体系中弱化其中介角色；而选择迁移至公共层2的机构，则有机会在可编程、可组合的金融服务中扮演“入口”角色。
Mandrigin 进一步表示，若大型金融机构在开放、由零知识技术驱动的层2网络上构建业务，可能带来以下结果：
- 不同网络间的流动性整合，提高市场效率，降低传统市场与加密原生市场之间的摩擦；
- 代币化资产在机构间更顺畅地流转，推动链上国债、信用市场及消费者支付的应用；
- 为加密市场带来更多来自传统金融的交易量；
- 为银行开辟托管、合规即服务、可编程存款等新收费模式，同时降低结算成本和对手方风险。
他同时指出，若银行拒绝调整基础设施，将可能长期处于与全球流动性脱节的状态，更多地扮演观察者角色。
转型挑战与合规考量
Mandrigin 承认，从私有基础设施迁移至公共层2并非易事，涉及安全模型更新、合规框架调整以及与监管机构和技术方的持续协作。他认为，相比之下，继续依赖难以扩展或互操作的系统，可能带来更大的长期风险。
文章最后指出，基础设施现代化与合规要求之间并非“零和关系”。在他看来，机构无需放弃隐私保护或监管合规，即可在开放基础设施方向上推进，但需要重新审视“私有即安全”的既有假设。他总结称，在代币化金融的发展背景下，真正的风险在于被孤立于主流流动性和基础设施之外。
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