近期市场焦点仍集中在美股财报季，但部分市场参与者指出，固定收益市场正在出现值得高度关注的变化。
长期美债收益率出现“突破式”上行
报道提到，10年期美国国债（ZNU26）收益率近期出现明显上行走势，尽管周三有所回落，但自2024年9月约3.6%的水平已升至截至周二收盘的4.6%以上。相关观点认为，这一轮利率上行并非由美联储加息直接驱动，而是债券市场持续抛售推动收益率攀升，进而对股票市场形成压力。
有市场人士将当前情形形容为“先缓慢、后突然”的典型过程，认为股市对这一结构性变化的反应可能具有滞后性。
利率上升被视为股市的重要潜在压力源
在上述观点中，长期利率的持续走高被视为当前股市上涨行情的潜在“关键变量”，并被认为在经济的三个方面形成显著阻力：
- 对高负债企业的再融资成本构成压力；
- 抬升杠杆交易成本，影响投机性资金行为；
- 以更具吸引力的无风险收益率，对股票资产形成直接竞争。
其中，对小盘股的影响尤为受到关注。相关分析指出，罗素2000指数成分股中约40%的公司被视为依赖低成本债务维持运营的“僵尸企业”，这些公司通过疫情期间的廉价融资得以存续。当前环境下，将约3%的存量债务以约8%的利率再融资，可能显著压缩利润空间，并引发一轮财务困境。
杠杆成本上升与股息板块面临竞争
长期收益率上行还被认为会直接影响使用保证金交易的投资者。随着保证金利率上升，杠杆成本提高，可能抑制部分投机性交易活动，削弱市场风险偏好。
同时，更高的无风险收益率被视为对传统股票投资的直接替代，尤其可能分流原本配置于高股息板块的资金。在这一背景下，部分市场观点认为，当前收益率走势显示通胀可能较市场普遍预期更为顽固。
报道指出，30年期美国国债收益率已升至2007年以来的最高水平，有观点认为，宏观环境正在回到自互联网泡沫以来未曾出现的利率区间。
小盘股估值与基本面结构引发担忧
从历史回报和估值水平看，有分析制作的比较表显示，小盘股整体表现表面上并不逊于大盘股及部分海外市场。以iShares罗素2000 ETF（IWM）代表的小盘股，与由Invesco标准普尔500等权重ETF（RSP）代表的标普500成分股，以及由iShares MSCI EAFE ETF（EFA）代表的发达市场股票相比，在三年和五年期回报上大致相近，市盈率估值也相对接近。
然而，相关分析指出，对小盘股内部结构的进一步拆分显示出不同图景。研究者采用此前用于大盘股的基本面筛选标准，反向应用于Barchart定义的“小盘股”（市值在3亿美元至30亿美元之间），共筛选出约1900只股票。在剔除粉单股和便士股后，形成了一个小盘股样本名单。
对该样本的初步观察显示，其中不少公司负债水平较高，且存在利润率为负的情况。分析者回顾其在MBA课程中的经验指出，这类财务特征通常不利于企业在利率上升周期中维持稳定表现，尤其是在当前利率环境已明显高于约六年前“利率大幅下行”时期的背景下。
基于上述筛选结果，相关观点认为，小盘股板块中存在估值与利率环境不匹配的风险，而这一点在主流市场讨论中尚未被充分反映。
市场参与者提醒关注债券市场信号
有长期从事技术分析的市场人士表示，当前多年代别美债收益率的“突破式”上行，正在改变股市运行的基础条件，而部分押注股市持续上涨的投资者可能尚未充分重视这一变化。
上述人士基于其40多年技术分析经验构建了名为“ROAR”的评分体系，用于帮助个人投资者进行风险管理和投资组合构建，并通过其研究平台发布相关研究报告。
