雷神公司（RTX）在盘前公布最新业绩与指引，显示第四季度及2025年自由现金流（FCF）表现强劲，并预计2026年自由现金流将继续保持高位。有测算认为，在当前估值假设下，公司股价存在一定上行空间。
截至报道时，RTX股价报198.17美元，日内涨幅逾2%，但仍低于1月16日创下的201.92美元阶段高点。自去年12月3日触及168.45美元低位以来，该股累计反弹约17.5%。
收入与自由现金流超预期
根据披露数据，雷神2025年收入超出市场普遍预期。分析师此前预计公司2025年收入为870亿美元，而实际公布值为886亿美元，高出预期约1.83%。
公司同时给出了较为积极的收入和自由现金流展望。第四季度自由现金流为31.95亿美元，使得2025年全年自由现金流接近80亿美元。根据Stock Analysis数据，2025年全年自由现金流为79.4亿美元。
与去年同期45.34亿美元相比，最新披露的自由现金流水平同比增长约75%；相较上一季度披露的过去12个月（TTM）52.37亿美元自由现金流，则环比提升约51%。
雷神还预计，2026年自由现金流将在82.5亿至87.5亿美元区间，对应收入指引为920亿至930亿美元。
自由现金流利润率显著提升
在利润率方面，雷神自由现金流占收入的比重明显提高。第四季度，公司在242亿美元收入基础上实现约32亿美元自由现金流，对应自由现金流利润率为13.18%，创下新高。
这一水平显著高于上一年度2.3%的自由现金流利润率，但低于第三季度17.9%的水平（数据均来自Stock Analysis）。
从全年看，79.4亿美元自由现金流约占销售额的8.96%，而截至第三季度的过去12个月自由现金流利润率为6.09%。相关数据被认为显示公司从运营中获取现金的能力有所增强。
在公司给出的2026年高端指引情形下，若实现87.5亿美元自由现金流并达到930亿美元收入，对应自由现金流利润率约为9.4%。有观点认为，这一利润率水平为公司估值提供了支撑。
估值测算与目标价区间
根据Yahoo! Finance数据，雷神当前市值约为2650亿美元。以过去一年约80亿美元自由现金流计算，对应自由现金流收益率约为3.0%。
在这一收益率假设不变的前提下，若公司2026年自由现金流达到指引上限87.5亿美元，对应市值可按以下方式测算：
- 87.5亿美元自由现金流 / 0.03 ≈ 2916.67亿美元
与当前约2650亿美元市值相比，上述测算值对应约10%的潜在增幅。若以当前股价198.17美元为基准，按10%涨幅推算，理论股价约为218美元（1.10 × 198.17美元 ≈ 217.99美元）。
在另一种假设下，若市场给予公司更高的自由现金流估值倍数，将自由现金流收益率从3.0%对应的约33.33倍（1 / 0.03）提升至40倍，则：
- 87.5亿美元自由现金流 × 40 ≈ 3500亿美元市值
相较当前2650亿美元市值，上述情形对应约32%的潜在涨幅。以此推算，股价理论水平约为261.58美元（1.32 × 198.17美元）。
在上述两种估值假设之间，有观点据此给出未来一年RTX股价约218美元至262美元的区间测算。
根据Yahoo! Finance统计，当前22位分析师对RTX的平均目标价为202.83美元，尚未反映上述更高估值假设。
期权示例：长期价内看涨期权
在上述估值测算基础上，有市场观点以期权为例，说明不同工具下的潜在收益结构。
以2026年8月21日到期、执行价190.00美元的看涨期权为例，其当前买卖价中点溢价约为22.60美元。按每份合约对应100股计算，单份期权成本约为2260美元，而直接按198.17美元现价买入100股股票则需约19829美元。
在相同资金规模下，约20340美元可买入9份上述看涨期权，对应名义标的股数为900股，成本与直接买入约100股现股接近。
在假设情形下，若RTX股价在2026年8月21日前后升至235美元，则该期权的内在价值为45.00美元（235.00美元 − 190.00美元）。扣除22.60美元期权成本，单份期权利润为22.40美元，9份合约合计利润约为20160美元，对应投入20340美元，名义回报率约为99%。
若投资者以当前价格直接持有100股，股价从198.17美元升至235.00美元，单股盈利36.83美元（文中示例以198.29美元为成本，对应盈利36.71美元），合计利润约3671美元，投入约19289美元，回报率约19%。
在该示例中，长期价内看涨期权的名义回报率约为直接持股的5.2倍。相关观点还指出，若期权在到期前卖出，由于仍包含时间价值，实际回报率可能与上述示例不同。
此外，有观点提到，投资者亦可通过卖出短期限（如1个月或更短）价外看跌或看涨期权的方式，部分对冲或摊薄长期看涨期权成本。
上述测算和示例均基于公司当前自由现金流指引及特定估值假设，相关数据和情形仅用于说明不同工具下的收益结构。
