美伊在“停火”名义下交火　霍尔木兹仍为战区

多名消息来源显示，三艘美国海军驱逐舰于前夜穿越霍尔木兹海峡，其间遭到伊朗导弹、无人机及小艇攻击。美国随后反击，打击了伊朗的三个港口——班达尔阿巴斯（Bandar Abbas）、格什姆（Qeshm）和班达尔卡尔甘（Bandar Kargan）。

美国中央司令部表示，此次行动的目标包括导弹发射场、指挥控制设施以及情报节点，并称美方资产未遭到打击。

美国前总统特朗普将这次行动称为对伊朗的“轻轻一击”，并表示此前达成的停火“仍然有效”。他在社交平台Truth Social上发文称，如果伊朗不“迅速签署协议”，美方将“更猛烈、更暴力地击败他们”。他随后又对记者表示，若无法达成协议，将会出现“一道巨大的光芒从伊朗发出”的情况。

在停火框架仍被双方口头维持的同一天，美伊发生直接交火，霍尔木兹海峡继续处于高风险状态。报道指出，战争已进入第69天，而黄金价格在上述事态发展中波动有限。

停火停在纸面上　商业航运仍大幅受阻

尽管美伊双方均宣称停火继续存在，但近期军事行动并未减弱。伊朗方面称，美国先在贾斯克附近袭击一艘伊朗油轮；美方则指责伊朗向美军驱逐舰发射导弹并派出小艇，美军随后击沉部分伊朗小艇。双方互指对方率先动武。

报道指出，过去数周形成的模式是：停火标签仍在，但海湾地区军事行动持续升级。船只被扣押、无人机被发射、港口遭到打击、小艇被击沉。所谓“停火”在外交层面对双方均有用处：

• 特朗普方面不愿承认停火失败，以避免在支持率约34%、油价约4.56美元的背景下被视为重启战争；
• 伊朗方面则利用停火争取谈判时间，同时维持对海峡的影响力。

从市场角度看，关键不在于“停火”表述，而在于霍尔木兹海峡是否真正开放。当前数据显示，海峡对商业航运仍高度受限：每日仅约四艘商船通过，而战前水平超过120艘。报道援引退役中将吉布森本周一的评估称，伊朗只需持续制造风险感知，即可将商船流量压制在极低水平，从而在事实上保持海峡关闭，“商业信心才是重心”。

“自由计划”一度叫停　沙特与科威特限制成关键变量

本周二，特朗普宣布暂停针对霍尔木兹的“自由计划”，理由是“取得了巨大进展”。然而，NBC新闻周三披露的情况显示，真正原因与沙特及科威特的立场有关。

据报道，在特朗普周日通过社交媒体、未事先与利雅得沟通的情况下公开“自由计划”后，沙特暂停了美国对苏丹王子空军基地的使用，并关闭了沙特领空对相关军事行动的开放。科威特也中止了飞越许可。

在缺乏沙特领空和基地支持的情况下，美国难以为“自由计划”提供所需的“防御伞”，包括战斗机、加油机和支援飞机。报道指出，这一举动令沙特在行动节奏上拥有实质性否决权。

沙特采取行动的原因被认为包括两方面：

• 沙特领导层是在Truth Social上而非通过正式渠道获悉“自由计划”，被动接收信息；
• 在伊朗周一向阿联酋发射19枚弹药、导致富查伊拉油区起火后，美国高级官员对相关袭击表态谨慎，沙特担心若自身遭遇类似攻击，美方可能同样保持有限介入。

报道援引消息称，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼（MBS）随后致电特朗普，表达关切并通知基地和领空关闭。特朗普在数小时内宣布暂停“自由计划”，并以“巨大进展”作为公开说法。

在第二次特朗普与MBS通话后，沙特和科威特解除相关限制。五角大楼表示，行动可能“最早本周”重启。但报道指出，一旦“自由计划2.0”引发伊朗再度攻击海湾基础设施，沙特有可能再次关闭领空和基地，行动节奏将取决于沙特的容忍度，而不仅是美国的军事能力。

黄金反应平淡　白银短期跑赢　矿业股显露疲态

在上述地缘局势下，贵金属市场表现出现分化。分析指出，黄金价格在美伊交火及霍尔木兹风险持续的背景下反应有限，未出现明显避险拉升。

技术层面上，此前有观点将黄金价格123美元视为潜在上行目标，但日线收盘价未能有效突破该水平。更受关注的是矿业股和白银的相对表现：

• 代表中小型黄金矿企的GDXJ指数在早盘一度强劲反弹，但最终收跌，日线形成带有较大成交量的“射击之星”形态，被视为较强的反转信号；
• GDXJ收盘位于近期跌势的38.2%斐波那契回撤附近；
• 黄金ETF GLD收于50%回撤附近；
• 白银ETF SLV则收于61.8%回撤位之上。

这意味着，短期内白银表现优于黄金，而矿业股明显落后。分析人士指出，这一组合在历史上常见于贵金属市场下跌前阶段。当前反弹是否已经结束尚无定论，但有观点认为，市场可能在重测前高后再度回落，整体反弹阶段接近尾声。

油价—通胀—美联储通道主导黄金　日元干预影响有限

在读者关注日本央行干预日元是否会削弱美元走强、从而影响贵金属走势的背景下，相关分析认为，日元干预对黄金的主导逻辑影响有限。

报道梳理称，当前贵金属看跌逻辑主要基于“油价—通胀—美联储”通道：

• 霍尔木兹局势紧张推升油价；
• 油价高企抬升通胀预期；
• 通胀顽固使美联储维持高利率或延后降息；
• 高利率支撑美元，对黄金构成压力。

在这一框架下，日本方面的外汇干预被认为难以改变核心变量。美元指数（DXY）构成中，欧元权重约57.6%，日元约13.6%，英镑约11.9%，加元约9.1%，瑞典克朗约4.2%，瑞士法郎约3.6%。即便日元出现较大波动，对DXY的直接影响仍相对有限。

举例而言，若日元升值5%，按权重折算对DXY的影响约为0.7%（13.6%×5%）。相比之下，欧元对指数的影响约为日元的四倍。历史经验也显示，单纯依靠外汇干预、而不配合加息等货币政策调整，其效果多为短期、难以逆转趋势。

报道回顾称：

• 2022年9—10月，日本干预约9.2万亿日元（逾600亿美元），美元兑日元从152回落至146，但数周后再次升至150上方；
• 2024年4—7月，日本再度干预约5.5万亿日元，日元短暂走强后再度走弱。

在当前日本央行利率约0.5%、美联储利率区间3.50%—3.75%的背景下，利差仍被视为美元兑日元的主要驱动力，而非干预本身。

有观点认为，日元干预在边际上确实略微放松了全球金融条件：美元计价债务的偿付压力有所缓解，新兴市场货币阶段性走强，对风险资产形成一定支撑。但近期美股反弹被认为更多受其他因素驱动，包括“恐慌买入、缓解卖出”的交易模式、大型科技公司公布的资本支出计划，以及市场对伊朗战争即将结束的预期等。

在此背景下，分析人士认为，日本央行或日本财务省的干预行为更多反映市场压力，而非稳定信号。日元此前的显著走弱被视为套利交易和利差驱动的结果，这些力量同样支撑美元。干预本身并未改变油价、美国核心PCE通胀水平或霍尔木兹海峡的通行状况，因此对黄金的中枢逻辑影响有限。

结语

综合来看，在霍尔木兹海峡风险持续、“自由计划”受制于沙特与科威特立场、美伊在“停火”名义下继续交火的背景下，黄金价格反应相对平淡，白银短期跑赢黄金，矿业股则显露疲态。分析指出，当前贵金属市场的关键变量仍集中在油价、通胀及美联储政策路径上，而日元干预对这一通道的影响有限。