华尔街对大型投行调整宏观预测一向高度关注，尤其当调整原因涉及地缘冲突、油价飙升及经济衰退风险时，更容易引发市场警惕。高盛近期发布的最新报告即属此类。

下调增长预期 上调衰退概率

高盛经济学家在最新展望中下调了对美国中期经济增长的判断。该行将美国2026年国内生产总值（GDP）增速预测从此前的2.5%下调至2.2%。

报告将这一调整的主要原因归结为美国与伊朗之间的新一轮战争及其对全球能源市场造成的冲击。高盛同时上调了美国经济在未来12个月内陷入衰退的概率，认为经济开始收缩的可能性约为四分之一。

在高盛看来，美国经济正面临通胀上行与增长放缓并存的局面，这一组合被市场普遍称为“滞胀”，并被视为对经济和政策环境都较为不利的情形。

能源供应受扰 推升通胀预期

高盛指出，油价是本轮预测调整中最直接的触发因素之一。约20%的全球石油贸易需经由霍尔木兹海峡运输，该航道被视为全球最关键的能源运输要道之一。过去两周，该海峡航运受扰，推动国际油价大幅走高，航运保险成本显著上升，市场开始将潜在的长期中断风险计入价格。

报告认为，能源供应受扰的影响已超出油价本身。油价上涨推高运输成本和制造成本，最终传导至消费端价格，削弱家庭实际购买力，对整体经济活动形成压力。

在此背景下，高盛上调了对美国通胀的预测。该行预计，到今年年底，美国整体个人消费支出（PCE）通胀率将升至2.9%，较此前预测上调0.8个百分点；核心PCE通胀率预期则从原先水平上调0.2个百分点至2.4%。

高盛强调，虽然数值调整幅度并非极端，但方向性变化意味着在经济增速被下调的同时，通胀风险有所抬升，这加剧了滞胀情景的担忧。

美联储面临政策两难

在高盛的情景设定中，上述变化将使美联储的货币政策选择更加复杂。传统上，当经济增长放缓时，央行倾向于降息以支撑活动；而在通胀上升时，则通过加息抑制物价压力。当增长放缓与通胀上行同时出现时，政策取向将面临明显权衡。

高盛目前预计，鉴于通胀风险上升，美联储可能会推迟进一步降息的时间点，倾向在今年较晚阶段才考虑新的宽松举措。报告指出，如果过早降息，可能重新点燃通胀压力；但若较长时间维持较高利率，则可能对经济增长造成更大拖累。

报告提到，历史上20世纪70年代的滞胀时期曾给决策者带来类似难题，当时两次石油输出国组织（OPEC）石油冲击引发价格飙升和工业活动受挫。不过，高盛并未将当前情形与当时危机等量齐观，而是强调当前环境仍明显温和于当年。

市场波动加剧 关注能源与政策信号

在上述预期调整背景下，近期美国金融市场波动有所加大。国债收益率上行，股市在过去一周内震荡加剧，能源市场亦出现明显波动。布伦特原油价格再度突破每桶100美元关口，而有关当前冲突持续时间的官方预期仍不明朗。

高盛认为，战争持续时间越长，通胀压力越可能加大，美联储推迟降息的时间也可能相应延后。该行将此形容为一系列“连锁反应”，并认为这一过程已在市场定价中部分体现。

报告指出，高盛下调美国经济前景并不意味着经济即将立即陷入衰退，但衰退已成为一个“现实可能性”，市场参与者需要更加重视相关风险信号。

在高盛看来，能源价格是当前前景中的关键不确定因素之一。如果油价在较短时间内趋于稳定，持续性冲击可能得到缓和；若冲突拖延导致油价继续攀升，则通胀压力可能进一步上行。

报告还提到，美国经济高度依赖居民消费，而汽油价格上升在实际效果上类似于对家庭的额外税负，可能挤压其他消费支出，从而对企业盈利和整体经济活动产生影响。

高盛预计，美联储未来的政策路径将成为市场关注焦点之一。如果降息进程被推迟，金融环境可能在更长时间内保持偏紧，企业盈利和股市表现或将面临压力。

总体而言，高盛认为，当前市场周期的下一阶段可能伴随更高波动性。该行强调，本轮预期调整不仅与油价相关，更反映出美国经济在地缘冲突和能源冲击背景下面临的不确定性上升。