Chainlink 联合创始人 Sergey Nazarov 近日表示，当前加密货币市场的下跌与以往熊市存在明显差异，一方面未出现类似 FTX 的大型机构性崩盘，另一方面现实世界资产（RWA）代币化仍在持续扩张。

市值大幅回调但未现系统性崩盘

根据市场数据，自去年10月创下约4.4万亿美元的历史高点以来，加密货币总市值已回落约44%，在约四个月时间内有接近2万亿美元市值从该领域蒸发。

Nazarov在周二通过社交平台X表示，市场周期属于正常现象，“重要的是这些周期揭示了行业进步的程度”。他认为，与2022年FTX倒闭及多家加密借贷机构相继出问题的阶段相比，本轮下跌并未出现类似的大型机构失败。

他指出，本轮调整期间，“没有出现导致大型机构失败或广泛系统性风险的大型风险管理失误”，在他看来，这表明行业在应对价格波动方面的可靠性有所提升。

RWA 代币化逆势扩张

Nazarov强调的第二个关键差异，是现实世界资产代币化及链上传统商品永续合约的持续增长。他表示，这一领域的扩张并未因加密资产价格回调而放缓，显示出超越价格投机的独立价值。

RWA数据平台 RWA.xyz 的统计显示，过去12个月内，链上代币化现实世界资产的总价值增长约300%。Nazarov认为，这说明链上RWA“并不紧密依赖于加密货币价格，而是提供了自身独特的价值，可以不受比特币或其他加密资产市场定价的影响而增长”。

不过，这一趋势尚未反映在与RWA叙事高度相关的Chainlink代币（LINK）价格上。自去年10月高点以来，LINK价格已下跌约67%；自2021年历史高点以来跌幅约83%。截至撰文时，LINK价格处于本轮熊市低位，低于9美元。

机构采用与基础设施需求

Nazarov表示，他观察到多项趋势正在汇聚，可能重塑加密行业的未来结构。其中，链上永续合约与资产代币化被视为提供了全天候市场、链上抵押品和实时数据等特征，这些功能正在稳步发展。

在他看来，机构采用将更多由这些基础功能驱动。随着更复杂的现实世界资产被代币化，对更复杂链上系统的需求将推高基础设施建设需求。

Nazarov称，如果当前趋势延续，他此前多年来的判断有望实现，即链上现实世界资产的总价值将超过加密货币本身，“我们行业的本质将发生根本变化”。

分析师：本轮或为“最弱熊市案例”之一

类似观点也出现在部分机构研究报告中。Bernstein分析师Gautam Chhugani在周一发布的报告中称，目前市场正经历“比特币历史上最弱的熊市案例”。

Chhugani带领的分析师团队在报告中写道，当前比特币价格走势更多反映的是“信心危机”，并未出现“破坏”或“隐藏风险集中暴露”的情况。

加密交易所BTSE首席运营官Jeff Mei则对Cointelegraph表示，本轮抛售的不同之处在于，其主要由“非加密催化因素”触发。

他提到的因素包括：市场对人工智能技术热潮可能放缓、进而引发股市回调的担忧，以及美联储主席候选人Kevin Warsh的任命预期——部分市场参与者认为，这一人事安排可能会减少金融体系流动性。