全球投资者仍在消化一年前“DeepSeek冲击”对市场情绪与估值体系的影响。当时，一款中国AI模型的快速走红引发拥挤交易松动，全球AI相关资产出现大幅波动，部分标的市值在短时间内蒸发数千亿美元。时隔一年，中国开发者在开源模型与低成本服务上的进展再度引发关注，市场开始评估来自中国的下一轮竞争压力是否会对AI产业链的定价逻辑带来新的扰动。

从意外突破到估值重估

回顾当时的市场反应，DeepSeek模型在成本与性能上的表现改变了交易者对“高端封闭系统利润池”的预期。随着DeepSeek市场份额上升、更多中国模型获得关注，投资者对从芯片制造商到云平台等一系列公司进行重新定价，此前这些公司往往被赋予“主导地位稳固”的估值假设。

在这一轮波动中，NVIDIA成为最受关注的标的之一。去年1月底的一个星期一，NVIDIA股价收跌17%，市值蒸发近6000亿美元。市场当时的核心担忧在于，更便宜且性能更强的中国AI模型可能改变未来算力需求与硬件投入的预期。除NVIDIA外，谷歌母公司等美国科技巨头在相关消息发酵后也承受压力。

中国AI的两项突出特征：开源与低成本

过去一年里，中国开发者在全球AI生态中的角色被市场重新审视。报道提到，2025年成为一个关键节点，包括阿里巴巴的Qwen、DeepSeek以及百度在内的中国企业在开源模型榜单上表现突出，并在多项基准测试中频繁位居前列。这一变化使投资者更难继续沿用“最强系统必然绑定美国或欧洲平台”的单一假设。

与此同时，价格因素进一步放大了竞争影响。2025年初，中国人工智能提供商开始以显著低于西方竞争对手的成本提供具备竞争力的模型服务，市场观察认为，这一趋势影响了资金对中国科技基金及相关交易所交易产品的关注度。对于开发者与企业客户而言，中国模型在能力与价格上的组合，正在重设对前沿AI能力“应付价格”的预期。

市场为何担忧“第二次中国冲击”

在DeepSeek事件一周年之际，投资者总结的一个重要经验是：AI板块估值对竞争性意外高度敏感，尤其当冲击来自中国时更易触发快速再定价。尽管美国股市主要指数在当时波动后逐步修复，但市场人士认为，事件传递的信号仍具现实意义。

当前的担忧集中在，中国新一轮创新可能对OpenAI、谷歌与Anthropic等美国头部机构的商业模式形成压力，尤其是对其高端定价能力的挑战。市场也回顾了此前的连锁反应：当单一产品发布暴露拥挤交易的脆弱性时，科技股可能出现集中抛售，而NVIDIA当日17%的跌幅被视为这一风险的典型案例。

芯片与硬件链条面临的再评估

NVIDIA的剧烈波动被部分分析视为对其增长叙事的一次集中检验：市场不仅在回应单条消息，更在重新评估其未来增长对“西方AI主导”假设的依赖程度。相关回顾指出，NVIDIA此后被要求通过战略调整来支撑估值逻辑，从单纯的高增长叙事转向更为谨慎的路径。

这一变化也折射出芯片制造商与硬件供应商的共同处境。一方面，算力需求仍然强劲，西方与中国开发者持续训练更大模型，并将其应用于搜索、工业自动化等场景；另一方面，DeepSeek事件强化了市场对另一种可能性的关注——如果中国企业能够以更低成本、更高效率实现相近性能，达到一定能力水平所需的硬件总支出可能低于此前的乐观预期。

波动之后：市场关注结构性变化

对于投资者而言，现实挑战在于区分短期波动与结构性变化。DeepSeek引发的剧烈调整被视为一次提醒：当少数美国公司在AI叙事中占据高度集中权重时，任何叙事转向都可能放大组合风险。同时，市场也在将其视为AI格局走向多极化的早期信号。

在最新的风险评估框架中，阿里巴巴、Qwen、DeepSeek与百度等中国企业被更多视为AI生态的关键参与者，而非边缘变量。随着中国模型在开源榜单上保持存在感并推动价格下行，市场正在重新绘制跨区域、跨行业的AI风险图谱，并持续关注这一竞争态势对软件订阅、云服务利润率以及芯片产业链定价的潜在影响。