影院行业正处于调整期，不同公司表现出现明显分化。

2025年以来，IMAX股价累计上涨逾44%。这一涨幅出现在公司宣布全球票房创纪录之前。IMAX披露，其全球票房收入达到12.8亿美元，较2024年增长逾40%，并较2019年创下的此前纪录高出13%。

与之形成对比的是，多家传统院线运营商股价大幅走弱。AMC股价在2025年下跌超过60%，Cinemark下跌约25%，同时经营影院和酒店业务的Marcus Corp.股价下跌约28%。

业内人士指出，这一股价表现差异反映出影院运营商在应对行业结构性变化方面面临压力。

疫后票房复苏不及预期

美国国内票房在新冠疫情后出现回升，但仍未恢复至疫情前高位。数据显示，当前票房规模较2018年创下的118亿美元纪录低约25%。

2025年全年票房也未达到分析师年初提出的90亿美元预期。一些行业观察人士认为，这表明疫情后影院面临的挑战可能比此前设想更为持久。

德州资本证券股权研究执行董事Eric Wold在接受CNBC采访时表示，在消费者支出承压、经济前景引发担忧的背景下，消费者在娱乐方面更加谨慎，流媒体服务仍然是具有吸引力的选择。

与此同时，消费者观影习惯持续向家庭娱乐倾斜，好莱坞整体影片产量减少。华尔街融资环境趋紧、制片厂并购整合，以及疫情和双重劳工罢工导致的制作停摆，共同压缩了院线可供排片的影片数量。

MoffettNathanson高级研究分析师Robert Fishman称，投资者以及业内人士目前仍在尝试判断未来票房的“新常态”为何。

在整体银幕数量收缩的背景下，IMAX的业务模式和定位受到关注。

高端大银幕需求提升

在新片供应相对有限的情况下，观众走进影院时更倾向于选择高端观影体验。IMAX被视为这一趋势的主要受益者之一。

据票务数据机构EntTelligence统计，2025年美国院线放映中，超过16%的电影票售出给高端大银幕（PLF）影厅，高于2024年的15%和2023年的13.8%。

PLF影厅通常配备更大银幕、更高规格音响系统和升级座椅，票价也高于普通影厅。2025年，美国普通电影票平均价格为13.29美元，而PLF影厅平均票价约为17.65美元。2024年，高端影厅平均票价约为16.88美元。

随着好莱坞将更多资源投入大制作影片，而中低成本影片更多转向流媒体平台，PLF银幕在院线中的角色被认为愈发重要。大制作影片通常更能从PLF票房中获益，观众也更倾向于在配置先进的影厅观看动作场面密集、视觉效果突出的作品。

多部计划于2026年上映的重磅影片均与IMAX绑定，包括迪士尼的《星球大战：曼达洛人和格罗古》、环球影业与克里斯托弗·诺兰合作的《奥德赛》、Netflix与格蕾塔·葛韦格合作的《纳尼亚》，以及华纳兄弟与丹尼斯·维伦纽瓦合作的《沙丘：第三部》。

上述影片均使用IMAX胶片摄像机拍摄，并计划登陆IMAX银幕。公司预计，2026年全球票房有望达到14亿美元的新高。

IMAX首席执行官Rich Gelfond在周三发布的一份声明中表示，考虑到未来片单的安排以及公司市场份额持续稳定提升，电影制作人、制片厂和全球观众持续选择IMAX体验，公司目前“看不到放缓的迹象”。

截至9月底，IMAX在全球拥有超过1700个场馆，并披露拥有478份建设IMAX银幕的合同积压。公司指出，IMAX银幕占全球总银幕数量的比例仍不足1%。

轻资产模式对比传统院线

AMC、Cinemark和Marcus同样布局高端大银幕业务，并持续加大相关投入，但整体进度仍被视为处于追赶阶段。

除与IMAX的既有合作外，AMC计划在美国增加更多杜比影院，并在全球范围内扩展Screen X和4DX影厅。Cinemark则在去年宣布，将新增20家Screen X影厅，以推动高端观影业务。

不过，高端影厅改造和扩张需要大量资本支出。以AMC为例，公司在疫情前进行的大规模装修投入带来了数十亿美元债务，疫情期间的停业进一步加重了负担，目前仍在消化相关债务。

与此相比，IMAX采用轻资产运营模式，通过技术授权和合作分成减少自有重资产投入。公司并不直接租赁影院物业，而是与院线运营商签订协议，在对方影厅安装IMAX系统，并从相关场次的票房收入中分成。

AMC、Cinemark、Marcus及其他院线运营商则需承担租金、水电等固定成本，票房收入在与制片厂分账后，仅能部分覆盖上述支出。卖品收入——包括爆米花、饮料及其他食品——成为其弥补成本、维持运营的重要来源。

在影片供给不足或片单吸引力不强时，这一模式的盈利能力容易受到冲击。

2025年第一季度，AMC、Cinemark和Marcus均录得净亏损。随着影片供应在第二、三季度有所改善，Marcus和Cinemark恢复盈利，而AMC则连续两个季度仍处于亏损状态。

IMAX方面，2025年前三季度均实现盈利。公司披露，2025年前九个月净利润为4300万美元，同比增长67%。

包括IMAX、AMC、Cinemark和Marcus在内的多家影院相关上市公司，预计将在未来数周陆续公布2025年第四季度及全年财报，市场将继续关注不同业务模式在行业调整期的表现差异。