Lam Research Inc.（纳斯达克代码：LRCX）股价近期持续走强，带动其看跌期权溢价明显上升。有市场观点认为，投资者可利用这一溢价水平，通过卖出深度虚值看跌期权获取短期收益。
股价近期表现与估值假设
6月22日（周一），LRCX股价单日上涨逾5.2%，收于409.54美元。自6月5日触及303.28美元的近期低点以来，两周内累计涨幅约35%。
此前有文章指出，基于自由现金流（FCF）测算，LRCX的内在价值被认为高于当前股价水平。相关测算以公司2027财年（截至2027年6月30日）营收预测为基础，假设营收为305.4亿美元，自由现金流率为25%，自由现金流收益率为1.288%。在此假设下，自由现金流约为76.35亿美元，对应的合理市场价值约为5919亿美元：
- 305.4亿美元 × 0.25 = 76.35亿美元自由现金流
- 76.35亿美元 ÷ 0.01288 ≈ 5919亿美元合理市场价值（FMV）
其后，分析师将2027财年营收预测小幅上调至306亿美元。在相同自由现金流率和自由现金流收益率假设下，自由现金流约为76.5亿美元，对应合理市场价值约为5939.4亿美元：
- 306亿美元 × 0.25 = 76.5亿美元自由现金流
- 76.5亿美元 ÷ 0.01288 ≈ 5939.4亿美元合理市场价值
按上述测算，与截至6月21日约5121.6亿美元的市值相比，合理市场价值高出约16%。以6月21日409.54美元的收盘价计算，对应的目标价约为每股475.07美元：
- 409.54美元 × 1.16 ≈ 475.07美元
在另一种情形下，若假设自由现金流收益率调整为1.25%，以76.5亿美元自由现金流计算，对应合理市场价值约为6120亿美元：
- 76.5亿美元 ÷ 0.0125 = 6120亿美元
与约5121亿美元市值相比，增量约1000亿美元。以股价测算，这一差额对应约19.53%的潜在上涨空间，目标价约为489.52美元：
- 409.54美元 × 1.1953 ≈ 489.52美元
华尔街目标价动态
公开数据还显示，卖方分析师正在上调对LRCX的目标价。据Yahoo! Finance数据，35位分析师给出的平均目标价近期从323.38美元上调至335.74美元。Barchart平台显示的目标价也从325.60美元升至336.63美元。
相关观点认为，分析师目标价的上调节奏仍落后于股价表现，但未来是否继续上调尚不确定。
深度虚值看跌期权卖出策略
在股价上涨带动期权溢价走高的背景下，有观点提出，通过卖出深度虚值看跌期权参与LRCX的另一种方式。
以8月21日到期的LRCX看跌期权为例，行权价340美元的合约较当前股价折价约17%。据介绍，该合约的中间价溢价约为每股20.85美元，即每张合约约2085美元。
按此计算，若投资者卖出一张行权价340美元、8月21日到期的看跌期权，在名义上对应的收益率约为6.13%：
- 20.85美元 ÷ 340美元 ≈ 6.13%
相关操作示例为：投资者在券商账户中预留约3.4万美元现金或等额购买力，并下达“卖出开仓”指令，卖出一张行权价340美元、8月21日到期的看跌期权合约。该合约对应100股标的股票。
在该示例中，投资者需承担的义务是：若在到期前或到期时LRCX股价跌至或低于340美元，可能被指派以340美元价格买入100股LRCX股票。为此，账户需具备相应资金或保证金。
卖出期权后，账户将立即收到约2085美元权利金。若最终被指派以340美元买入100股，实际净成本约为319.15美元/股：
- 34000美元 − 2085美元 = 31915美元
- 31915美元 ÷ 100 ≈ 319.15美元/股
与409.54美元的股价相比，该盈亏平衡点低约22%。
据介绍，该合约的Delta约为-0.2272，被解读为LRCX在8月21日前跌至340美元的隐含概率不足23%。
在相同收益率假设下，若类似交易在三个月内连续执行三次，名义年化收益率简单相加约为18.39%：
- 6.13% × 3 ≈ 18.39%
这一收益率水平被拿来与前述基于目标价475美元（对应约16%空间）及489.52美元（对应约19.53%空间）的潜在股价涨幅进行对比。有观点认为，在当前估值假设下，卖出深度虚值看跌期权被视为部分价值投资者关注的替代策略之一。
