Netflix长期以来对外强调自身是“建设者而非买家”，在内容和业务扩张上更偏向内部孵化而非大规模并购。但在最新一季财报发布后，公司管理层的表态显示，其对并购的态度正在发生微妙变化。

从“建设者”到尝试大并购

Netflix周四公布季度财报，并召开投资者电话会议。与以往一样，管理层在会上重点讨论了用户参与度、内容支出、订阅价格调整以及会员规模等核心运营指标。不过，分析师的提问明显更多聚焦在公司近期在华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery，WBD）出售过程中展现出的并购意愿。

去年年底，Netflix意外成为WBD资产的竞购方之一，引发行业和资本市场关注。更大的震动来自去年12月：Netflix宣布已达成协议，拟以720亿美元收购WBD的电影制片厂和流媒体资产。这一潜在交易规模远超Netflix以往的并购尝试。

Netflix联合首席执行官Ted Sarandos在电话会上表示，无论在公司内部还是外部，都曾有人质疑Netflix是否具备完成如此大体量交易的能力。他称：“我们学到的是，我们的团队完全能够胜任这项任务。我们在交易执行和早期整合方面学到了很多。”

Netflix方面此前给出的转向大规模收购的理由是，尽管其在订阅用户数量上已处于领先地位——今年1月报告的全球付费会员达到3.25亿，是目前规模最大的流媒体服务商——但公司希望进一步充实自有系列作品和知识产权储备，并更深入布局电影制片厂业务。

WBD交易告吹但并购经验保留

今年2月，Paramount Skydance提出更优报价，最终推翻了Netflix与WBD之间的拟议交易。Netflix随后选择退出，并按协议获得28亿美元解约费。

Sarandos在电话会上表示：“最重要的是，我们真正锻炼了我们的并购能力。这整个过程最重要的收益是，我们检验了我们的投资纪律。”

他同时强调，Netflix从一开始就将这笔交易定位为“锦上添花，而非必需”，公司对自身核心业务“非常有信心”。Sarandos称，Netflix认为参与交易过程的最大风险在于可能分散对核心业务的关注，但从第一季度业绩表现来看，“我们并没有失去焦点”。

尽管WBD交易未能落地，Netflix的知识产权库和电影制片厂业务基础与参与交易前相比并无实质变化，这也令市场开始揣测公司是否会在未来寻找新的收购目标。

行业格局与市场反应

在华尔街看来，Netflix拟议收购WBD的计划曾一度遭遇质疑。从交易宣布到最终告吹期间，Netflix股价累计下跌约15%，此后又反弹约26%。

与Netflix仅计划收购WBD的电影制片厂和流媒体资产不同，Paramount Skydance寻求收购的是WBD的全部业务，包括有线电视网络、电影制片厂和流媒体平台等。若该交易获批，分析人士认为，媒体行业格局将出现明显变化，为Netflix及其他媒体公司在多个业务板块上带来一个体量更大的竞争对手。

Forrester副总裁兼研究主管Mike Proulx在Netflix财报发布前表示，WBD资产归属的最终结果“非常重要”。他指出，若派拉蒙+与HBO Max合并，将以一种Netflix此前“未曾真正面对过的方式”改变流媒体竞争格局。

在最新财报公布后，Netflix股价在盘后交易中下跌约10%。尽管公司第一季度收入超出市场预期，且已终止WBD交易，但全年业绩指引并未上调。

MoffettNathanson分析师Robert Fishman在周五发布的研究报告中写道：“本季度更大的惊喜是，尽管放弃了华纳兄弟交易及相关并购成本，全年利润率指引却未作调整。”

回归“熟悉叙事”，并购话题降温

在这次财报电话会议上，Netflix管理层并未对未来并购计划展开详细讨论，而是将重点重新放在公司一贯强调的运营指标上，包括用户参与度、不断增长的广告业务以及内容支出等。管理层表示，这些因素有助于提升会员留存，并为近期的订阅价格上调提供支撑。

Fishman在报告中指出，在WBD交易告一段落后，Netflix可以重新专注于通过其全球订阅规模推动收入和利润增长。他写道，Netflix管理层“强调了近期涨价的成功，并指出用户留存强劲”，同时仍预计今年广告收入有望实现翻倍增长。

不过，Forrester的Proulx在财报电话会后表示，尽管Netflix已“明确专注于执行其行之有效的策略”，但外界对其所处竞争环境的疑问依然存在。他认为，与一年前相比，流媒体市场的竞争程度有所加剧。

Proulx指出，在当前环境下，流媒体平台的“定价权必须季度季度地争取”，在不断提价的同时保持用户参与度，仍是整个行业面临的核心挑战。他表示，Netflix正押注于其核心业务的稳健执行，以期在一个日益拥挤且加速整合的市场中保持优势。

在此背景下，Netflix在WBD交易中“锻炼出的并购能力”是否会在未来转化为新的收购行动，仍有待市场进一步观察。