在美国职业体育资产价格不断走高的背景下，资金正从头部联盟向估值相对较低的联赛加速流动，带动一批“小型联赛”球队价格快速上扬。

上周，国家女子足球联赛（NWSL）宣布，将一支新的扩军球队授予俄亥俄州哥伦布市，由Haslam Sports Group牵头的财团以2.05亿美元获得该扩张席位。此前，亿万富翁Arthur Blank在去年11月据报道为NWSL亚特兰大扩军席位支付了1.65亿美元，而这一价格又较去年1月丹佛扩军时的1.1亿美元有所抬升。

与2022年新NWSL俱乐部仅需约200万美元的扩军费相比，短短数年间价格已出现数量级上的变化。

头部联赛估值飙升

多名投资者和银行家表示，NWSL估值上升，部分源于联赛自身的增长。根据联盟数据，上赛季季后赛现场观众人数同比增长11%。NWSL总决赛吸引近120万观众收看，同比增长22%，其中18至34岁观众群体增长70%。

与此同时，更重要的推力来自NFL和NBA估值的持续攀升。富裕投资者长期将体育球队视为兼具“奖杯属性”和超额回报的资产。2024年，NFL首次允许私募股权入股，进一步扩大了潜在买家范围。

根据CNBC体育的数据，目前NFL球队平均估值约为76.5亿美元，而在2010年，这一数字约为10亿美元。NBA球队平均估值约为55.2亿美元，较一年前增长18%。十五年前，NBA球队平均估值为3.69亿美元，涨幅约为1396%。同期标普500指数涨幅约为422%。

股权研究机构Bernstein在近期发给客户的报告中指出，NFL球队估值在25年间增长约17倍，并称这类回报“足以让任何投资组合经理成为传奇，轻松超越标普指数或全球任何新兴市场指数”。

估值快速增长的核心原因在于媒体版权收入。NFL在2021年签署了一份为期11年、总额1110亿美元的媒体版权协议，目前仍在寻求进一步增加收入。NBA则签订了自2025赛季起生效的11年770亿美元媒体版权协议。

全国性电视转播收入的分配，使得即便是收入规模相对较小的球队——如NFL的亚利桑那红雀队和NBA的孟菲斯灰熊队——估值也分别达到约59亿美元和37.5亿美元（CNBC估算）。

少数股权也“买不起”

在此背景下，NFL和NBA球队的所有权股份，包括少数股权，对部分积极寻求进入体育所有权领域的买家而言已变得过于昂贵。前纽约巨人队四分卫Eli Manning去年在接受CNBC体育采访时谈及潜在持股时表示，“对我来说太贵了”，“1%的股份估值100亿美元，数字非常庞大”。

一位资深体育银行家表示，NFL球队估值的长期表现“足以让任何投资组合经理成为传奇”。但随着价格不断抬升，越来越多投资者开始寻找替代标的。

部分资金将体育视为对冲工具，用以降低对由人工智能相关投资推动的科技板块的敞口。对现场赛事资产的配置，被视为一种“反人工智能交易”的策略选择。这一趋势也在支撑职业体育整体估值水平。

资金外溢至“小型联赛”

银行家和投资者称，随着NFL和NBA将部分买家“挤出”市场，对估值更为“亲民”的体育资产需求上升，带动包括NWSL在内的其他联赛估值走高。NWSL球队的价格区间被认为更具流动性，买家数量相对更多，导致竞价更为激烈，价格随之抬升。

尽管最新获得扩军席位的Blank和Haslam家族本身已拥有NFL及其他体育资产，但他们仍需支付不断上升的价格以击退其他竞标者。市场参与者指出，愿意联合出资约2亿美元购买一支球队的买家团体，远多于愿意为四大联赛少数股权支付逾10亿美元的投资者。

Galatioto Sports Partners总裁、资深体育银行家Sal Galatioto表示，“很多人想进入体育产业，但他们无法支付买入四大联赛的费用，所以他们选择替代方案。当供应固定而需求上升时，人们会出更高价争夺。基本经济因素反而不那么重要。”

这一趋势不仅体现在女子足球。圣地亚哥教士队目前正以39亿美元的价格完成出售，创下美国职业棒球大联盟（MLB）纪录，尽管球队的地区体育网络几年前已崩溃。尽管接近40亿美元的价格本身不低，但仍显著低于NFL或NBA球队的平均估值。

一位要求匿名的知名体育银行家称，有投资者对其表示，“我买不起NFL和NBA，你们MLB和NHL有什么？”

Horrow Sports Ventures首席执行官Rick Horrow指出，NBA和NFL的成功已经向体育产业链的更底层传导。他举例称，美国职业板球联盟的估值已从500万美元升至3000万美元且仍在上涨；美国职业匹克球联盟两年前估值约500万美元，目前已升至1500万美元或更高。

泡沫担忧与联赛分化

部分业内人士认为，当前体育资产价格走势在某种程度上类似“泡沫”，估值与部分联赛自身的财务表现出现脱节。Monarch Collective管理合伙人Jasmine Robinson表示，这对规模较小、尚未成熟的联赛构成真实风险。

Monarch Collective是目前规模最大的女子体育投资基金之一，管理资金约2.5亿美元。Robinson称，这也是该基金将大部分资金集中配置于WNBA和NWSL，而非更初级联赛的原因之一。

她表示，“体育历来是很好的投资，但主要是针对最大联赛。并非所有体育交易都能赚钱。市场确实稀缺。你必须进入真正有领导力的联赛才能赚钱。我们不会对每个女子体育联赛下注。”

未来一大不确定因素在于，如果宏观经济下行导致投资资金收紧，哪些联赛能够维持当前估值水平。Monarch认为WNBA和NWSL处于相对安全区间之上，但WNBA球队历来未实现盈利，在今年新的集体谈判协议生效后，还需承担更高的球员薪酬成本。

在资金持续追逐体育资产、头部联赛估值高企的同时，更多资本正涌向估值较低但成长性尚待验证的联赛，职业体育资产的价格结构正在发生变化。