美国货币监理署（OCC）近日发布一份拟议规则通知，说明其计划如何在《GENIUS法案》框架下对稳定币实施监管。文件大部分内容围绕托管控制、资本要求等常见监管要素展开，但其中关于“收益”或“利息”支付的表述被业内人士认为存在模糊空间，并可能对稳定币发行方及其合作伙伴的业务安排带来影响。

OCC此次公布的规则草案长达376页，被视为将2025年通过的《GENIUS法案》转化为可执行监管要求的第一步。多位跟踪规则制定进程的人士在匿名讨论中表示，争议焦点集中在草案对稳定币持有人获得收益的限制，以及发行者与第三方合作提供收益的合规边界。

根据草案相关条款，获许可的支付稳定币发行者不得“仅因持有、使用或保留该支付稳定币”而向任何支付稳定币持有人支付任何形式的利息或收益，无论该对价以现金、代币或其他形式提供。OCC在文件中称，其理解发行者可能会通过与第三方的安排向持有人提供被禁止的利息或收益。

草案进一步提到，尽管无法详尽识别所有潜在的第三方安排，但若存在相关合同，OCC将推定这些支付属于收益目的，并将第三方界定为“提供收益作为服务”的实体。草案同时指出，若企业能够提供证据证明其合同关系不符合上述情形，可对该推定提出反驳。

对于上述条款的影响范围，业内看法不一。一位人士认为，OCC似乎主张有权禁止第三方向稳定币持有人提供收益，可能超出其权限；另有两位人士则表示，草案措辞与《GENIUS法案》中的法律语言一致，因此并不担忧收益会被单方面全面禁止。

多位人士提到，若草案按当前表述推进，部分公司可能需要调整与合作方的协议安排以满足监管要求，涉及对象可能包括Coinbase与Circle，以及PayPal与Paxos（PayPal的PYUSD稳定币发行方）等。VanEck数字资产研究负责人Matthew Sigal也在社交平台X上表示，类似Coinbase的公司可能需要让相关安排更接近“忠诚计划”而非“利息支付”的形式。

此外，草案中对“附属公司”的定义也被部分人士认为存在不清晰之处。该人士指出，草案似乎基于持股比例引入额外分类：若发行者在第三方中持有25%或以上股份，则相关安排可能被限制提供收益；而不涉及此类持股关系的第三方，可能因此获得不同的合规空间。

同一人士还提到，草案关于“白标关系”的措辞可能对收益支付形成约束，但最终影响将取决于发行者与相关公司的合同条款，并以PayPal与Paxos的合作模式为例说明该问题的复杂性。

在立法层面，稳定币收益安排也被认为与加密行业推动的市场结构立法进程相关。两位人士表示，OCC的拟议规则可能意味着国会无需在市场结构法案中专门处理收益问题；但也有人认为，国会不太可能在相关法案中跳过这一部分。

除收益条款外，市场结构法案仍面临其他待解决议题，包括与美国总统唐纳德·特朗普及其家族加密活动相关的伦理条款，以及反洗钱与“了解你的客户”（KYC）规则等。相关人士称，立法者之间正在流传更新的草案语言，但银行业与加密行业之间尚未达成一致。

多位人士同时指出，OCC拟议规则中有关收益的部分未必会以现有文本原样落地。若市场结构法案在OCC最终敲定规则前成为法律，监管机构可能需要发布临时提案以符合新法律要求；否则，后续可能启动一套独立的规则制定程序。

另据该通讯披露，截至发稿时，暂无计划中的政府听证会或会议将讨论加密相关议题。