要点：

• SOL永续合约资金费率回落至接近0%，看跌期权溢价上升，衍生品市场情绪偏空。
• Solana DApp收入降至约1800万美元的18个月低位，较两个月前减半。
• Solana在DEX现货交易量上仍居前列，但在链上永续合约领域面临Hyperliquid等项目的激烈竞争。

衍生品市场情绪转弱，资金费率与期权定价偏向看空

本周以来，Solana原生代币SOL价格承压。周一，SOL一度升至97.70美元，但随后连续三日回落，累计跌幅约11%。周四价格一度触及87美元，引发约2500万美元杠杆多头头寸被强制平仓，市场情绪受到打击。

衍生品数据反映出投资者对后市走势的谨慎态度。周四，SOL永续合约的年化资金费率接近0%，显示多头对加杠杆的需求不足。报道指出，在加密货币市场中，长期以来杠杆需求通常偏向多头，在资本成本和交易所风险等因素影响下，资金费率在中性环境下往往接近9%。过去一个月，SOL杠杆需求更多由空头主导，被视为相对少见的情况。

期权市场同样呈现防御姿态。周四，SOL期权的30天Delta偏斜（看跌期权与看涨期权的隐含波动率差）升至约12%，意味着看跌期权相较于同等条件的看涨期权存在明显溢价。尽管SOL价格较历史高点已回落约70%，大型持币者和做市商仍不愿显著增加下行风险敞口，显示专业参与者对87美元附近支撑能否长期维持存有疑虑。

DApp收入创18个月新低 行业需求走弱拖累情绪

链上应用收入下滑被视为当前看跌情绪的重要背景之一。数据显示，Solana生态去中心化应用（DApps）近期收入降至约1800万美元，为过去18个月低点，较两个月前约3600万美元水平大幅回落。

这一趋势并非Solana独有。同期，BNB链DApp收入也下降约52%。不过，报道指出，Solana在永续合约相关领域面临的竞争压力尤为突出，尤其是来自Hyperliquid等专注衍生品交易的项目。

在去中心化交易所（DEX）现货交易方面，Solana仍保持领先地位，Pump、Raydium和Orca等平台贡献了较高的链上交易量。但在合成衍生品和永续合约赛道，格局有所不同。Hyperliquid、Edgex、Zklighter和Aster等专门为永续合约交易设计的区块链，合计处理了超过80%的相关总交易量。

永续合约竞争加剧 Hyperliquid新产品或分流需求

报道提到，Hyperliquid近期上线官方许可的标准普尔500指数永续合约，被认为可能对SOL相关需求构成一定分流。该产品由Trade[XYZ]开发，面向美国以外符合条件的用户，进一步推动了规模接近11亿美元的代币化股票市场发展。

在此背景下，Solana在衍生品赛道的相对优势受到关注。尽管其在DEX现货交易量方面“无可争议地领先”，但在永续合约等合成衍生品领域，市场份额与上述专用公链相比存在差距。

估值与链上指标对比 BNB与Solana呈现折价与溢价并存

从市值和链上指标对比看，Solana与BNB呈现出不同维度的差异。当前，SOL市值约为510亿美元，较BNB约880亿美元的市值折价约42%。

另一方面，Solana网络总锁仓价值（TVL）约为69亿美元，高于BNB链的约57亿美元。根据DefiLlama数据，过去30天内，Solana网络手续费总额约为2080万美元，而BNB链同期约为910万美元。

报道指出，多家将SOL纳入资产储备策略的公司目前处于浮亏状态，其中包括Forward Industries（FWDI US）和DeFi Development Corp.（DFDV US）。这些持仓表现被认为进一步压制了市场情绪。

链上活动与衍生品热度不足 或拖慢SOL价格修复节奏

综合链上数据与衍生品市场表现，报道认为，Solana当前链上活动疲软、DApp收入下滑以及衍生品市场多头参与度不足，共同指向投资者情绪偏谨慎的格局。

在此情况下，市场参与者对SOL短期内重新挑战110美元上方区间的预期趋于保守。衍生品定价中对下行风险的对冲需求上升，也被视为SOL价格可能再度测试80美元附近水平的风险信号之一。