SpaceX被指筹备IPO 或成低迷市场风向标

有报道指出，SpaceX正与四家主要华尔街投行合作，为最早可能在2026年进行的首次公开募股（IPO）做准备。市场参与者认为，这一潜在交易若成行，或将成为自2021年以来疲弱IPO环境中的重要转折点。

在此之前，SpaceX已在私募市场完成多轮融资，并通过股份回购等方式对股权进行调整。Rainmaker Securities董事总经理Greg Martin表示，SpaceX最近一轮股份回购对应的公司估值约为8000亿美元，而在二级市场上，投资者对SpaceX股份的询价和成交价格已明显高于这一水平，部分预期甚至接近此前市场讨论的约1.5万亿美元潜在IPO估值。

与xAI和特斯拉潜在交易消息令二级交易短暂停滞

本次采访在市场传出SpaceX考虑与xAI和特斯拉进行潜在交易的消息之前进行。消息公布后，Martin向TechCrunch补充称，有关SpaceX可能与xAI和特斯拉探讨多种交易方案的报道，短期内令SpaceX股票的二级市场交易出现“暂时停滞”，股东和投资者正在评估这些潜在交易对公司结构和估值的影响。

他表示，随着SpaceX和特斯拉均试图在核心业务之外强化其在人工智能领域的定位，任何涉及这些实体的合并或重组方案都受到市场高度关注。

私募公司延长“私有期” 二级市场规模扩大

Martin介绍，Rainmaker Securities专注于大型、晚期、上市前公司的二级股权交易，他本人同时创立了二级股权投资机构Archer Capital Group，并联合创立了以员工股权为抵押提供期权行权融资的Liquid Stock。

他指出，当前大量大型科技和互联网企业选择在私有状态下停留更长时间，其中包括SpaceX以及若干若在公开市场上市将有望跻身标普500指数前30名的公司。随着这些企业在经济中的权重上升，机构和高净值投资者对其股权配置需求不断增加，而创始人、管理层和早期股东也希望在长期持股后实现部分流动性。

在此背景下，围绕晚期私募公司的二级股权交易快速发展。Martin称，随着更多市值集中在私有市场，二级市场的整体规模和交易机会仍在扩大。

SpaceX潜在上市或进一步激活私募二级市场

在谈及SpaceX潜在IPO对市场的影响时，Martin认为，SpaceX一旦上市，将把规模可观的私募市值转移至公开市场，但这并不会削弱私募二级市场的吸引力，反而可能促使更多公司主动为员工和早期股东提供流动性安排，并吸引更多投资者在企业上市前参与。

他提到，近年来包括OpenAI和Anthropic在内的人工智能公司估值快速攀升，两家公司合计估值已超过1万亿美元，显示出大型未上市科技企业在私募市场的体量和成长速度。

Martin表示，自2021年以来，IPO市场整体表现疲弱，市场一直在等待“风向标”企业重启发行窗口，而SpaceX被视为此类标志性公司之一。他称，在Rainmaker平台上，不仅SpaceX，字节跳动、Stripe、Databricks、OpenAI、Anthropic以及AI公司Perplexity等也受到投资者持续关注。

估值预期与市场环境

Martin指出，即便在2022年和2023年市场低迷期间，每当出现SpaceX可能接近上市的迹象，其二级市场定价都会上行。当前在Rainmaker平台上，SpaceX相关交易的规模和价格均显著上升。

在他看来，SpaceX并不存在迫切的上市压力，公司在私有状态下已运营多年，且当前整体市场处于历史高位，私募市场对SpaceX的兴趣浓厚，但参与门槛较高，许多投资者难以直接进入。

他认为，SpaceX在火箭发射领域处于主导地位，同时在Starlink卫星互联网业务和Starship相关的货运、全球物流等领域布局广泛。公司还在讨论在太空建设数据中心等新业务方向。Martin表示，在积极的市场环境和广阔业务前景下，SpaceX通过公开市场进一步拓宽融资渠道具有现实基础。

对于潜在发行规模，他预计SpaceX若进行IPO，可能选择较小比例的公开发行，例如技术性地释放约5%的股份，以在保持控制权的同时引入公开市场投资者。他强调，即便引入来自不同国家的投资者，关键在于这些投资者是否拥有控制权，而非单纯的经济权益；在他看来，Elon Musk及其核心团队仍将掌握公司控制权。

Musk个人因素与估值溢价

谈及估值，Martin认为，市场对Musk的“光环效应”预期明显。他指出，特斯拉虽然主要收入来自汽车业务，但在垂直整合、数据积累以及自动驾驶出租车和机器人等新业务方面布局广泛，而Musk还控制xAI、Twitter（现为X）和SpaceX等公司，这些业务之间可能形成协同。

他预计，市场可能给予SpaceX相较同类公司更高的估值溢价，但也指出，这种溢价在很大程度上依赖投资者对Musk持续兑现预期的信心，这也将成为未来投资者讨论和分歧的焦点。

私募二级市场在IPO前的“价格发现”作用

Martin表示，像SpaceX这样的公司在管理团队和合规能力方面已具备“上市级别”配置。对于计划上市的企业而言，提前开放一定程度的私募二级市场交易，有助于进行“价格发现”，了解市场对公司估值和股权结构的接受度。

他指出，如果企业在上市前完全不进行这类探索，而仅依赖招股说明书披露后的短期路演期与少数机构沟通，往往更容易出现定价偏差。他以Figma上市首日股价大涨约200%为例，认为这类大幅上涨从发行人角度并非“成功定价”，反映出发行前价格发现不足。

SpaceX二级交易结构与股权控制

在具体交易结构方面，Martin称，SpaceX对股权结构控制较为严格，部分原因是避免股东人数超过监管阈值而被动触发上市要求。与许多公司不同，SpaceX通常每年进行两到三次股份回购，为员工提供一定程度的流动性。

此外，SpaceX相关二级交易中，大量采用特殊目的载体（SPV）结构：股东将股份注入SPV，投资者通过购买SPV份额获得经济权益，而不直接持有公司股份，从而在不改变公司股权结构的前提下实现所有权的经济转移。Martin表示，SpaceX的大部分二级交易通过此类结构完成。

他提到，也有公司允许在股权结构上直接转让股份，另一些公司则完全禁止二级交易。Martin认为，完全禁止二级交易不利于员工和早期股东的流动性安排，因此部分企业选择与Rainmaker等机构合作，在合规框架下监控和撮合交易。

信息披露与投资者需求

在信息层面，Martin表示，Rainmaker会在公司许可范围内获取数据室访问权限，结合公开信息和供需情况进行研究，为投资者提供尽可能多的资料，但不会披露公司未授权的内部信息。他称，随着更多企业主动管理二级市场流程，信息透明度有所提升，有助于降低投资风险、扩大潜在投资者基础。

他指出，二级市场投资者与传统机构投资者的关注点类似，主要包括：公司财务表现、管理团队情况、股权结构和优先权安排、债务水平以及市场供需平衡等。信息越充分，投资者对公司估值的信心越强，这也是为何市场对SpaceX等相对“公开”的私有公司兴趣更高。

AI与大型未上市科技公司需求强劲

Martin表示，当前在Rainmaker平台上，对Databricks、Stripe、OpenAI、Anthropic、xAI、字节跳动等公司的需求持续强劲，人工智能相关交易仍然活跃，包括Lambda Labs以及加拿大公司Cohere等。

他认为，部分AI公司在核心业务上面临较大的资本消耗压力，公开市场对AI资产的兴趣仍然高涨，因此这些公司未来选择上市以满足资本需求“非常有意义”。

对于SpaceX，他则认为公司盈利能力较强，在火箭发射和Starlink两大核心业务上处于主导地位，因此在选择上市时点上相对更为主动。如果市场环境转弱，SpaceX可能会选择继续保持私有状态。

IPO预期带动二级市场活跃

Martin称，当Discord、Motive、Canva等公司释放出筹备上市的信号时，市场往往预期相关股份的流动性将提升，从而带动二级市场交易活跃度上升。目前在Rainmaker平台上，约有20至30家公司交易频繁，且这一数字仍在增加。

他回顾称，2021年平台上曾有数百家公司发生二级交易，随后随着IPO窗口关闭，活跃公司数量有所下降。但2023年成为Rainmaker迄今为止交易规模最大的一年，二级市场成交额超过10亿美元。

注：文中引述内容均来自Rainmaker Securities董事总经理Greg Martin在接受TechCrunch采访时的表述，部分内容经编辑以求简洁与清晰。