纳斯达克推动将代币化技术引入资本市场的举措，正引发机构对美股交易结构潜在变化的关注。TD证券在一份最新报告中表示，这一进程可能促成传统美国交易所与基于区块链的交易平台并行存在的“双重市场”格局，从而分散交易活动，并在不同平台之间产生价格差异。
TD证券：或形成受监管与离岸两套体系
TD证券美国股票市场结构副总裁 Reid Noch 在报告中指出，纳斯达克和纽约证券交易所均计划在另类交易系统（ATS）中引入代币化机制。ATS 是在传统交易所以外撮合买卖双方的交易场所，属于现有市场结构的一部分。
Noch表示，在两家交易所的相关探索中，纳斯达克正同步推进三项代币化相关举措：
- 升级交易执行后的结算方式，引入代币化技术；
- 支持企业发行代币化股票；
- 支持在包括 Kraken 在内的离岸平台上开展相关交易。
TD证券认为，上述安排可能推动形成两套相对独立的系统：一套在受美国监管框架约束的本土市场内运行，另一套则通过离岸区块链平台运作。
代币化股票或在监管之外形成独立交易场所
报告指出，向离岸平台延伸的代币化尝试，可能在美国监管体系之外，为同一基础资产建立起独立的交易场所。这类代币化股票以真实股票为支撑，但其运作环境与传统持股安排不同。
TD证券警告称，这种结构可能导致同一只股票在不同平台以不同价格交易，增加市场价格发现和监测的复杂度，并可能分流原本集中于传统交易所的部分交易活动。
Cointelegraph表示，已就相关观点向TD证券寻求进一步评论，但在发稿前尚未获得回复。
代币化交易加速进入主流视野
在更广泛的市场背景下，代币化资产规模近年快速扩张，股票正成为新的重点方向之一。
据此前报道，Kraken 旗下 xStocks 平台提供可在区块链交易场所买卖的代币化公开交易股票。该平台累计交易量已超过 250 亿美元，自去年 11 月以来增幅约为 150%。
对交易者而言，这类产品被视为推动市场向“全天候交易”演进的一种表现，即股票可在常规交易时段之外进行买卖。但TD证券报告指出，这一趋势同时伴随新风险，包括整体交易活动可能被分散，以及不同平台之间价格出现偏离。
除 Kraken 外，Coinbase 也已将代币化股票纳入其业务布局，作为打造“全能交易所”战略的一部分，显示加密平台与传统交易所在股票交易领域的竞争正在加剧。
纽约证券交易所方面，则通过与 Securitize 合作探索其他代币化项目，目标是开发可支持延长交易时段甚至全天候交易的代币化证券平台。
在TD证券看来，随着纳斯达克、纽交所及多家加密平台同步推进相关计划，代币化股票有可能在受监管市场与离岸区块链平台之间形成并行交易结构，其对价格形成机制和市场结构的具体影响仍有待观察。
