【财联社讯】 做市商 Wintermute 在最新报告中表示，在当前市场周期中，许多比特币（BTC）矿工因收益递减面临盈利压力，除探索人工智能（AI）托管等新业务外，更需要通过盘活所持比特币资产来改善财务状况。

Wintermute 在周四发布的博客文章中指出，比特币矿工多年来在低成本能源市场建设了大规模电力基础设施，如今这些资源被视为“人工智能行业最急需且难以复制的资源”之一。不过，报告同时称，比特币挖矿本身是一种“结构性刚性的商业模式”，从挖矿业务转向人工智能虽然具有吸引力，但属于“激进且资本密集”的选择。

报告发布之际，矿业公司 MARA Holdings 已成为最新一家加大人工智能布局的矿企。该公司于 3 月 3 日向美国证券交易委员会（SEC）提交文件，披露计划出售部分比特币以支持向相关技术转型。与此同时，自去年 10 月以来，上市矿企合计已出售超过 15,000 枚比特币。

矿工持币被指“持币时代遗留”

Wintermute 在报告中称，比特币矿工目前合计持有接近比特币总供应量 1% 的头寸，这一状况被形容为“持币时代的遗留”，而“完整的资金管理工具箱仍大部分未被利用”。

报告指出，加密资产收益生成传统上主要集中在质押和去中心化金融（DeFi）等领域，但矿工可以通过更为主动的资产负债表管理获取额外收益。例如，矿工可利用衍生品结构、备兑看涨期权以及现金担保看跌期权等工具，将其面临的市场风险货币化。

在被动管理方面，Wintermute 提到，矿工也可以将比特币投入借贷协议以赚取利息收入。

“我们认为，主动资产负债表管理是矿工最未被充分利用的杠杆之一，值得给予更大的战略关注，”Wintermute 表示。“那些将比特币持有视为活跃资产而非被动储备的矿工，将在下一次减半中拥有结构性优势。”

减半周期盈利承压

Wintermute 指出，在当前四年市场周期中，比特币价格迄今尚未像以往周期那样录得足以抵消区块奖励减半影响的涨幅。报告称，比特币本轮尚未实现“价格翻倍以对冲减半带来的收入削减”，矿工毛利率已回落至此前通常被视为熊市底部的水平。

报告还表示，交易费市场未能弥补减半带来的收入缺口，因为相关收入“具有偶发性而非结构性”。与此同时，能源成本持续上升或维持高位，进一步压缩矿工利润空间。

Wintermute 在分析中称，相关数据表明，本轮利润压缩不同于 2018 年和 2022 年周期的情况。该公司将当前阶段描述为“健康的震荡”，认为这一过程符合比特币的设计机制，并预计矿业行业将在此过程中变得“更高效”。