要点：

• 机构对以太坊的配置意愿减弱，部分资金转向短期美国国债等被视为更安全的资产。
• 高利率环境叠加以太坊供应增加，削弱了当前质押收益对长期持有者的吸引力。

以太坊（ETH）价格自 2 月 5 日以来多次未能稳站 2150 美元上方，市场对其后续走势的担忧升温。随着美国上市以太坊交易所交易基金（ETF）出现资金净流出，以及看跌期权需求上升，投资者情绪趋于谨慎。

根据市场数据，美国上市的以太坊 ETF 在周三至周四期间合计净流出 2.42 亿美元，扭转了此前连续两日资金净流入的局面。在 2 月 6 日以太坊价格自 1744 美元低点反弹约 20% 之后，机构买盘力度有所减弱。同时，投资者对美国经济增长前景的不确定性愈发关注，这一点也反映在对短期美国国债需求的上升上。

美国两年期国债收益率周五降至 3.42%，接近 2022 年 8 月以来的最低水平。市场对政府支持债务的需求增强，被视为交易者预期美联储（Fed）在 2026 年进一步降息的信号。经济增长放缓的迹象在一定程度上缓解了通胀压力，为更为宽松的货币政策预期提供了空间。

在此背景下，无论宏观经济走势如何，以太坊近期表现均落后于更广泛的加密货币市场。一些市场参与者开始质疑，以太坊在基础层扩展性和链上交易效率方面，能否继续与其他提供更快链上活动的网络竞争。

过去 30 天内，以太坊价格累计下跌约 38%。价格走弱对网络手续费收入造成压力，进而削弱了质押激励。长期持有被视为支撑价格持续上涨的重要因素之一，而当前约 2.9% 的质押收益率，在美联储 3.5% 目标利率的对比下吸引力有限。此外，以太坊供应目前以约 0.8% 的年化速度增长。

衍生品指标显示避险情绪升温

衍生品市场数据表明，专业交易者对承担以太坊价格下行风险的意愿有限，市场整体偏向防御。

周五，以太坊期权的 Delta 偏斜指标升至 10%，显示看跌期权相对看涨期权存在明显溢价。中性至看跌策略需求的增加，使该指标持续高于 6% 的常用阈值，并在过去两周内基本维持在这一偏空区间。交易者情绪在一定程度上反映出持续约六个月的熊市环境，目前以太坊价格较历史高点回落约 58%。

从规模上看，本次 2.42 亿美元的以太坊 ETF 净流出，占相关产品约 127 亿美元管理资产的比例不足 2%。部分市场观点认为，仅凭这一数据尚不足以说明以太坊价格已进入失控式下跌阶段。报道指出，在以太坊网络继续保持总锁仓价值（TVL）绝对领先的情况下，部分投资者预计信心可能在未来某一时点恢复。

目前，交易者的关注焦点仍集中在企业财报表现，以及美国政府在全球社会经济紧张局势加剧之际能否顺利再融资其债务。在上述不确定因素未明朗之前，报道认为，即便链上和衍生品指标出现改善，以太坊价格仍可能面临一定压力。